业绩符合预期，看好公司长期成长

证券研究报告公司研究点评报告汇川技术(300124)投资评级：买入上次评级：买入 武浩电力设备与新能源行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com张鹏电力设备与新能源行业分析师执业编号：S1500522020001联系电话：18373169614邮箱：zhangpeng1@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 业绩符合预期，看好公司长期成长 2022年10月26日 公司发布2022年三季报，前三季度实现收入162.41亿元，同比增加21.67%；归母利润为30.85亿元，同比增加23.79%；扣非后归母利润为27.3亿元，同比增加12.93%。 公司Q3盈利短期承压。三季度实现收入58.44亿元，环比增加4%；归母利润为11.10亿元，环比下降12%；扣非后归母利润为9.85亿元，环比下降6%。 下游需求有望复苏，通用自动化业务有望维持较高增速。从短期看，9月PMI为50.1%，制造业景气程度有所回升。从中长周期来看，工业自动化行业将显著受益于国内制造业升级带来的长期需求增长。从公司自身来看，公司持续推陈出新，新推出的IR-R4/IR-RII桌面级六轴机器人等多款新产品，紧跟市场需求。我们认为，公司有望受益于国内制造业升级等因素，通用自动化业务保持较高增速。 电梯业务有望实现正增长，海外布局加快。上半年受疫情房地产市场影响，公司电梯业绩有所下滑。但市场端存在诸多机会点，跨国企业对公司电梯变频器接受程度有所提升，公司电控产品在跨国整梯厂的份额有望提升，公司预计海外市场将保持较好增长。从市场布局来看，公司重点布局东南亚、南亚、中东以及欧洲市场，匈牙利工厂持续推进，欧洲客户的本土化交付能力不断增强。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是236.63、298.18、389.74亿元，同比增长32%、26%、31%；归母净利润分别是41.7、53.1、68.6亿元，同比增长17%、28%和29%，截止10月26日的市值对应22-23年PE为42、33倍。 风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 11,511 17,943 23,663 29,818 38,974 同比(%) 55.8% 55.9% 31.9% 26.0% 30.7% 归属母公司净利润 2,100 3,573 4,165 5,312 6,861 同比(%) 120.6% 70.2% 16.6% 27.5% 29.2% 毛利率(%) 38.0% 35.8% 35.6% 35.2% 35.1% ROE(%) 19.7% 22.5% 21.2% 22.1% 23.1% EPS（摊薄）（元） 0.81 1.37 1.57 2.01 2.59 P/E 115.19 50.07 42.02 32.95 25.51 P/B 15.08 11.38 8.92 7.28 5.88 EV/EBITDA 64.38 50.31 43.72 34.89 26.90 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月26日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 12,458 18,418 26,324 32,393 41,071 营业总收入11,511 17,943 23,663 29,818 38,974 货币资金 3,041 3,951 7,665 9,323 11,588 营业成本7,139 11,516 15,236 19,313 25,300 应收票据 162 247 259 327 427 营业税金及附加59 102 128 165 214 应收账款 2,999 4,391 5,928 7,691 10,059 销售费用759 1,050 1,473 1,801 2,390 预付账款 210 628 640 933 1,142 管理费用580 866 1,167 1,455 1,912 存货 2,420 4,214 5,281 6,840 8,897 研发费用1,023 1,685 2,163 2,743 3,574 其他 3,626 4,987 6,551 7,280 8,957 财务费用-55 -67 33 49 14 非流动资产 6,189 8,885 10,180 11,226 12,228 减值损失合计-92 -160 -104 -112 -120 长期股权投资 996 1,460 1,787 2,183 2,544 投资净收益153 434 444 641 784 固定资产（合计） 1,351 2,156 2,756 3,405 4,010 其他280 757 729 909 1,196 无形资产 498 584 612 669 711 营业利润2,348 3,822 4,532 5,729 7,430 其他 3,344 4,685 5,025 4,970 4,963 营业外收支-4 -3 -3 -3 -3 资产总计 18,648 27,303 36,504 43,619 53,300 利润总额2,344 3,819 4,529 5,726 7,427 流动负债 5,954 9,996 14,328 16,872 20,640 所得税162 138 238 254 360 短期借款 331 405 2,000 1,600 1,000 净利润2,182 3,681 4,291 5,472 7,067 应付票据 1,472 2,854 3,459 4,586 5,876 少数股东损益82 108 125 160 206 应付账款 2,327 3,511 4,806 5,990 7,914 归属母公司净利 2,100 3,573 4,165 5,312 6,861 润 其他 1,824 3,226 4,063 4,697 5,850 EBITDA2,473 3,551 3,930 4,866 6,203 非流动负债 1,678 977 1,977 1,977 1,977 EPS（当年）（元）0.81 1.37 1.57 2.01 2.59 长期借款 1,424 597 1,597 1,597 1,597 其他 254 380 380 380 380 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 7,632 10,973 16,305 18,849 22,617 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 378 446 572 732 938 经营活动现金流1,467 1,766 2,938 4,046 4,999 归属母公司股东 10,637 15,883 19,627 24,038 29,745 净利润2,182 3,681 4,291 5,472 7,067 权益负债和股东权益 18,648 27,303 36,504 43,619 53,300 折旧摊销300 372 434 526 619 财务费用-15 -35 91 134 119 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-153 -434 -444 -641 -784 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动-985 -1,701 -1,595 -1,634 -2,236 营业总收入 11,511 17,943 23,663 29,818 38,974 其它139 -117 161 189 214 同比(%) 55.8% 55.9% 31.9% 26.0% 30.7% 投资活动现金流-504 -2,386 -1,292 -938 -846 归属母公司净利 2,100 3,573 4,165 5,312 6,861 资本支出-357 -773 -1,408 -1,183 -1,269 润同比(%) 120.6% 70.2% 16.6% 27.5% 29.2% 长期投资408 -1,751 -328 -395 -361 毛利率(%) 38.0% 35.8% 35.6% 35.2% 35.1% 其他-554 138 444 641 784 ROE(%) 19.7% 22.5% 21.2% 22.1% 23.1% 筹资活动现金流-449 1,299 2,068 -1,450 -1,887 EPS（摊薄）（元） 0.81 1.37 1.57 2.01 2.59 吸收投资5 2,674 354 0 0 P/E 115.19 50.07 42.02 32.95 25.51 借款1,632 729 2,595 -400 -600 P/B 15.08 11.38 8.92 7.28 5.88 支付利息或股息-391 -682 -881 -1,050 -1,287 EV/EBITDA 64.38 50.31 43.72 34.89 26.90 现金净增加额 502 668 3,714 1,658 2,265 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 张鹏，新能源与电力设备行业分析师，中南大学电池专业硕士，曾任财信证券资管投资部投资经理助理，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，2年行业研究经验，2022年7月加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 胡隽颖，新能源与电力设备行业研究助理，中国人民大学金融工程硕士，武汉大学金融工程学士，曾任兴业证券机械军工团队研究助理，2022年加入信达证券研发中心，负责风电设备行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cind