能源化工策略日报：油价暂时企稳，化工品关注修复性机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-03-14 油价暂时企稳，化工品关注修复性机会 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 原油 卖出 Brent 3月9日 53.50 55.00 —— —— 橡胶 观望 —— —— —— —— —— —— LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 买入 MA05 3月13日 2645 2600 2800 2850 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 沥青 买入 BU1709-1706 2月15日 75.00 55.00 —— —— 沥青 卖出 BU1706/WTI 3月10日 55.00 60.00 —— —— LLDPE 买入 LL5-9 3月13日 -20 -100 100 140 PP 买入 PP5-9 3月13日 -100 -150 -30 0 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月14日 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：油价暂时企稳，供需尚未生变 （1）Brent跌0.08%至51.33美元/桶，WTI涨0.04%至48.47美元/桶。 （2）巴西一月产量同比增加14%、出口同比增加42%后，二月出口量环比增加24%至156万桶/日，同比几乎翻番。其中出口至中国量占比约52%，同比增加119%；出口至亚洲重油量创两年新高。 逻辑：产量方面，EIA月度钻井效率报告预计，4月美国主要页岩油产区产量增加10.9万桶/日至49.6万桶/日，其中Permain地区增加7.9万桶/日，除Bakken外其余地区全部止跌回升；2月未完井数量增加91口，Permain地区增加95口。由于地区武装冲突，利比亚原油产量自3月3日下降约8万桶/日至62万桶/日。贸易方面，巴西一月产量同比增加14%、出口同比增加42%后，二月出口量环比增加24%至156万桶/日，同比几乎翻番。其中出口至中国量占比约52%，同比增加119%；出口至亚洲重油量创两年新高。委内瑞拉二月出口量预计环比下滑7.4%，至中国出口量环比增加32%。史上第二艘由加拿大东部出口至中国大连的油轮已经出发，预计于4月5日到港。期货方面，昨日油价暂时止跌企稳。前期均衡区间逻辑尚未打破。40美元下方将同时有损美国页岩油产量与欧佩克收入，50-60美元为欧佩克相对舒适区间，60美元以上或将触发非欧佩克产能加速回归。若欧佩克减产政策无变，二季度需求改善美国库存进入季节性下降通道后，油价存在恢复上行动力。今日关注欧佩克3月月报发布。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）；Brent空单持有（3月9日入场，入场点位53.50） 沥青 观点：现货继续挺价，关注套利机会 （1）BU1706涨2.42%至2714（+64）元/吨，BU1709涨1.90%至2788（+52）元/吨。月间价差（BU1709-1706）74（-12）元/吨。 （2）BU1706前二十主力席位持仓：净空 -27432（+3242）手，多单 -9956手，空单 -6714手。持仓579396（-33910）手，成交1076320（+ 82728）手。 （3）注册仓单2742000（-1300）吨，仓库132550（-1300），厂库137650（+0）。 逻辑：现货方面，昨日部分炼厂报价上调，上周开工率下降6%，库存回落1%。尽管开工率较年前已大幅回升，在炼厂库存明显回升前，现货挺价逻辑仍然成立。但需关注期价下跌对市场心态的打压，或使贸易商备货进度放缓，炼厂库存加速回升，带动现货价格高位回落。期货方面，期价昨日开盘下探至2600后企稳回升，日内持续走盘，夜盘小幅回落。短期来看，期价在上周急跌后贴水部分地区现货，可关注是否存在短多机会。跨期价差再度收窄至低位，套利头寸可关注入场机会。中期来看，若产量增加需求下降库存回升现货松动后，不再建议多单持有。目前沥青/原油比价已处相对高位，二季度原油库存趋降沥青库存趋增比价季节性趋降背景下，沥青期价修复后可适时关注做空沥青/原油比价的跨品种套利机会。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU 1709 – 1706跨期套利持有（2月15日入场，入场点位75.00）；BU1706/WTI 跨品种比价卖出持有(3月10日入场，入场点位55.00)。 橡胶 观点：沪胶底部企稳，继续观望 （1）沪胶尽管在早盘再度深度探底，但未几价格反弹上行，到夜盘主力合约1705已经回到17800元/吨上下。 （2）现货市场涨跌互现。人民币全乳回落150-300元/吨。保税区报价上涨20-75美元/吨。外盘多数品种仍回落，回落20-45美元/吨。只有马标和马标混合小幅上涨5-10美元/吨。 （3）原料涨跌互现。白片下跌0.68泰铢/公斤。胶水下跌4泰铢/公斤。杯胶下跌1泰铢/公斤。 （4）下游轮胎开工稳定为主。库存水平较低。3月上旬的涨价通知如今开始执行。 逻辑：供求基本面没有根本性改变：停割期基本没有新胶供应，而下游轮胎需求仍一如既往保持良好。影响市场的只能是预期。因此胶价在大跌之后，寻底的可能性非常大。 风险因素：泰国开割提前，需求被证伪。 调整 观望，准备多头入场 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月14日 3/10 LLDPE 观点：市场买气好转，正套可适当介入 （1）华北煤化料成交重心9050-9150元/吨； （2）仓单维持，余1741手； （3）进口完税价为9889元/吨。 逻辑：聚乙烯库存短期仍有一定压力，但供应环比逐渐减少，主要在于装置检修将逐步增加以及进口的减少，而需求方面，地膜旺季维持支撑，目前市场买气好转，因此供需压力在逐步缓解，随着油价止跌和风险的释放，预计LL将存在修复性上涨，操作上5-9正套为主。 风险因素：系统性风险、原油大跌 反弹 L5-9正套 PP 观点：总体有所好转，相对弱于LLDPE （1）华东拉丝主流成交价在7950-8050元/吨； （2）仓单维持，余7318手； （3）进口成本在8988元/吨，出口盈利价格8379元/吨。 逻辑：短期PP基本面较LL稍弱，不过在需求维稳甚至小幅好转且检修利好支撑下，PP市场总体有所好转，现货交投存反弹气氛，随着油价止跌维稳，PP也将维稳或小幅反弹，但力度或不及LLDPE。 风险因素：原油或大宗商品集体大跌 反弹 PP5-9正套 甲醇 观点：风险释放，关注修复性上涨机会 （1）昨日甲醇现货价格继续局部下跌，包括江苏、浙江、鲁南和广东地区下跌60-90元/吨，目前河北报2500，江苏2810，鲁南2600，广东2950，内蒙2300；CFR中国大跌18至348.5美元/吨。 （2）目前仓单维持455张，有效预报275张。 逻辑：短期甲醇供需面仍有一定压力，但由于上周受原油大跌影响，甲醇期价下跌表现过度，市场风险也有有效释放，在基本面环比没有更差的情况下，随着油价的止跌和煤价的上涨推动，短期甲醇市场或呈现修复性上涨为主。 风险因素：原油及大宗大幅下跌 反弹 多单持有 PTA 观点：连续下挫后，利润压缩空间已有限 （1）3月13日亚洲PX估价在858.33美元/吨CFR中国，较8日收盘价跌1.34美元，+450元/吨加工费后，成本价在5144元/吨附近，盘面加工利润出现倒挂； （2）佳龙石化60万吨装置停车，计划3月中重启，逸盛大化375万吨、江阴汉邦220万吨装置计划4月停车，预计装置检修增加是受到利润偏低的影响而停车； 逻辑：PTA此轮下跌，令PTA行业的盘面利润受到了大幅压缩，装置的检修后，利润压缩的动力将有所减弱，但偏空的情绪并未消除，或转为对下游需求的担忧，虽然目前聚酯仍维持高开工率，但聚酯品库存已在累计，终端消费需求一跟更不上，聚酯行业良好利润的维持将面临调整。总体来看，油价跌势暂缓，PTA 行业加工费被打压后，下挫的空间或有限，但市场的调整并未结束，谨慎操作，关注油价和需求端的表现。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转变 震荡 谨慎操作 PVC 观点：PVC暂显抗跌，维持震荡格局 （1）天津大沽80万吨/年装置开工8成左右，短期供应略有恢复； 逻辑：PVC目前暂企稳，但市场多空力量的博弈仍未结束，偏空因素有来自整体化工板块的拖累，也有PVC去库存进展缓慢的影响；但后期PVC装置春季检修的到来，以及下游的逐步回暖，将有助于库存的改善，同时出口需求在上半年仍有向好趋势；短期看，油价偏空影响完全释放前，PVC企稳仍存风险，后期需关注PVC需求的启动进展，以及原料成本价格的变动。 风险因素：原料电石价格继续大幅上涨，环保力度增大 震荡 观望 二、行业要闻： PTA：逸盛大化375万吨、江阴汉邦220万吨装置计划4月停车，PTA供应或阶段性放缓，利多. 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月14日 4/10 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-154565-1620-3805-9月-445-40-110-1955-1月-1940115-145-1251-5月70-15-91-455-9月-151079-409-1月-555-180-501-5月155-75501-445-9月-8946-194-649-1月-66291-5月2866880305-9月-152-2965-309-1月-130-489161-5月-185-1654.70.35-9月1224WTI48.5-0.89-1月6312Brent51.4-0.81-5月20-10石脑油CFR日本464-95-9月-500MXFOB韩国670-49-1月3010PXCFR中国860-166-9月-7412CFR东北亚1220-109-12月-5226CFR东南亚1100012-6月126-38丙烯CFR中国942-3二级指标二级指标PTA原油 甲