汽车、电子一季度外资持仓规模上升

策略类●证券研究报告 汽车、电子一季度外资持仓规模上升 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 一季度陆股通持仓规模回升，主板持仓占比继续下滑，周期、成长板块持仓占比回升。首先，整体来看，2025年一季度陆股通持仓总规模达到2.30万亿元，较上季度环比增加1191.47亿元。其次，变化上：板块方面，2025Q1陆股通资金主板持仓占比较2024Q4继续下降0.5pcts，创业板下降0.12pcts，科创板上升0.62pcts；风格方面，2025Q1周期、成长陆股通资金持仓占比环比上升1.23pcts、0.55pcts，金融、消费、稳定风格分别下降0.41pcts、0.25pcts、1.12pcts。 相关报告 巨震之后新股交投情绪逐渐平稳，但资金风险 偏好 可 能暂 时 不高-华 金证 券 新股 周 报2025.4.20 行业来看，一季度电子、汽车、机械外资净流入较多。（1）持仓上：首先，2025Q1中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源、银行、电子；其次，持仓规模上涨较多的行业是汽车（5.96%，+1.17pcts）、电子（9.89%，+0.94pcts），下降最多的行业是电力及公用事业（3.20%，-0.65pcts）、非银（6.30%，-0.55pcts）。（2）净流入上，因个股及行业陆股通资金流入数据暂停披露，我们通过剔除持仓的价格因素对净流入数据进行估算：一季度电子（+168.3亿）、汽车（+156.7亿）、机械（+70.4亿）外资流入较多，而电力及公用事业（-133.6亿）、通信（-78.0亿）、化工（-68.9亿）外资流出较多。（3）超配比上：一季度陆股通资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源、家电、食品饮料，超配比环比上升较多的行业是非银、房地产、传媒。 科技调整到何时见底？2025.4.19 美 对 华 加 征 关 税 对A股 的 影 响 如 何 ？2025.4.17 外力巨震下新股周期情绪冰点或提前显现，建议密切关注局部变化-华金证券新股周报2025.4.13 快速调整后A股可能已见底2025.4.13 比亚迪、北方华创等核心资产和科技成长类大票外资一季度持仓变动规模和净流入规模可能较大，TOP5持股集中度上升。（1）持仓规模上，陆股通资金重仓股仍以核心资产龙头为主。（2）持仓规模变动和净流入上，核心资产、科技成长龙头股增量较多。首先，Q1持仓市值增加最多的5只标的分别为比亚迪、招商银行、北方华创、贵州茅台、汇川技术，Q1持仓市值下降最多的5只标的分别为长江电力、国电南瑞、福耀玻璃、宁德时代、伊利股份；其次，估算数据来看一季度外资净流入最多的仍是比亚迪（+110.5亿）、北方华创（+65.8亿）、招商银行（+55.2亿），净流出最多的为长江电力（-53.7亿）、格力电器（-29.8亿）、恒立液压（-29.0亿）。（3）持股集中度上，一季度陆股通资金TOP5持股集中度环比上升0.51pcts至20.7%，外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势。 后续外资可能持续配置核心资产和科技龙头股。（1）陆股通资金后续可能维持流入趋势不变。一是美联储降息周期未完，且A股估值处于合理区间，可能进一步促使陆股通资金加速流入A股市场。二是外资的流入情况与我国基本面表现相关性较强，当下财政明确发力推动基本面预期修复，叠加货币政策可进一步放宽等多重利好因素共振的背景下，外资或正阶段性回流并参与本轮中国资产重估。（2）外资可能重点流入核心资产和科技板块。一是持仓数据上：首先Q1医药、食饮等行业超配比环比持续下降，且军工、机械、通信等科技成长类行业超配比较低；其次Q1增配个股及持股集中度来看，外资仍有加大配置龙头股的趋势，重点关注核心资产和科技龙头标的，例如比亚迪、北方华创、贵州茅台等。二是核心资产和科技板块近期催化较多。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，陆股通资金作为投资“风向标”存在一定相关风险。 内容目录 一、陆股通资金一季度在周期、成长板块持仓占比上升.....................................................................................3二、汽车、电子持仓规模上升，电新、家电超配比较高.....................................................................................3三、核心资产、科技成长类个股仍受外资青睐...................................................................................................5四、后续陆股通资金可能持续配置核心资产和科技龙头股.................................................................................6五、风险提示......................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2025Q1陆股通持仓规模较去年四季度回升..............................................................................................3图2：陆股通资金一季度科创板持股市值回升....................................................................................................3图3：陆股通资金一季度周期、成长风格持仓占比上升......................................................................................3图4：一季度外资持仓占比TOP3的行业分别为电新、银行和电子....................................................................4图5：剔除价格因素后估算一季度陆股通资金集中流入电子、汽车等板块.........................................................5图6：一季度陆股通非银、地产超配比较高，电力及公用事业、有色超配比较低..............................................5图7：2025Q1陆股通资金持仓规模变动前20标的一览.....................................................................................6图8：一季度陆股通资金TOP5持股集中度上升................................................................................................6 一、陆股通资金一季度在周期、成长板块持仓占比上升 一季度陆股通持仓回升，主板持仓占比继续下滑，周期、成长板块持仓占比回升。首先，整体来看，2025年一季度陆股通持仓总规模达到2.30万亿元，较上季度环比增加1191.47亿元。其次，变化上：板块方面，2025Q1陆股通资金主板持仓占比较2024Q4继续下降0.5pcts，创业板下降0.12pcts，科创板上升0.62pcts；风格方面，2025Q1周期、成长陆股通资金持仓占比环比上升1.23pcts、0.55pcts，金融、消费、稳定风格分别下降0.41pcts、0.25pcts、1.12pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind（注：持仓取当季最后一个交易日收盘价计算） 资料来源：华金证券研究所，wind（注：持仓取当季最后一个交易日收盘价计算） 二、汽车、电子持仓规模上升，电新、家电超配比较高 行业来看，一季度汽车、电子持仓规模上升，电新、家电超配比较高。（1）持仓上：首先，2025年一季度（3月31日数据，下同）中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源（占比13.19%，较上季度-0.33pcts，下同）、银行（10.17%，+0.32pcts）、电子（9.89%，+0.94pcts）；其次，持仓规模上涨较多的行业是汽车（5.96%，+1.17pcts）、电子（9.89%，+0.94pcts），下降最多的行业是电力及公用事业（3.20%，-0.65pcts）、非银（6.30%，-0.55pcts）。（2）净流入上，因个股及行业陆股通资金流入数据暂停披露，我们通过剔除持仓的价格因素对净流入数据进行估算：一季度电子（+168.3亿）、汽车（+156.7亿）、机械（+70.4亿）外资流入较多，而电力及公用事业（-133.6亿）、通信（-78.0亿）、化工（-68.9亿）外资流出较多。（3）超配比上，根据全A行业自由流通市值的比例计算北上资金各行业超低配比例，得到：首先，一季度陆股通资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源（7.52%）、家电（4.25%）、食品饮料（3.71%），超配比最低的行业分别是石油石化（-2.26%）、基础化工（-1.86%）和银行（-1.70%）；其次，超配比环比上升较多的行业是非银、房地产、传媒，分别上升1.23、0.14、0.13pcts，超配比下降最多的行业分别是电力及公用事业、有色金属、食品饮料，分别下降0.56、0.52、0.42pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 三、核心资产、科技成长类个股仍受外资青睐 比亚迪、招商银行、北方华创等核心资产和科技成长类大票外资一季度持仓变动规模较大，TOP5持股集中度上升。（1）持仓规模上，陆股通资金重仓股仍以核心资产龙头为主，截至2025/3/31，陆股通持仓规模TOP3的标的分别为宁德时代（1403.4亿）、贵州茅台（1245.6亿）、美的集团（896.2亿）。（2）持仓规模变动和净流入上，核心资产、科技成长龙头股增量较多。因净买入数据暂停披露，我们使用陆股通资金持仓规模变动代替，并通过剔除价格因素估算净流入数据：首先，Q1持仓市值增加最多的5只标的分别为比亚迪（+199.0亿，汽车）、招商银行 （+106.0亿，银行）、北方华创（+73.8亿，电子）、贵州茅台（+64.4亿，食品饮料）、汇川技术（+60.5亿，电力设备及新能源），Q1持仓市值下降最多的5只标的分别为长江电力（-79.1亿，电力及公用事业）、国电南瑞（-49.0亿，电新）、福耀玻璃（-43.7亿，汽车）、宁德时代（-37.1亿，家电）、伊利股份（-35.3亿，食饮）；其次，估算数据来看一季度外资净流入最多的仍是比亚迪（+110.5亿）、北方华创（+65.8亿）、招商银行（+55.2亿），净流出最多的为长江电力（-53.7亿）、格力电器（-29.8亿）、恒立液压（-29.0亿）。（3）持股集中度上，一季度陆股通资金TOP5持股集中度环比上升0.51pcts至20.7%，TOP10为28.1%（+0.88pcts），TOP30为43.5