业绩简评
2024年公司实现营业收入188.87亿元，同比增长116.26%；归母净利润27.64亿元，同比增长69.18%。2025年一季度实现营业收入40.99亿元，同比增长58.95%；归母净利润7.08亿元，同比增长22.42%，业绩超预期。
经营分析
- 回款及在手订单情况：2025年一季度公司经营性现金流转正，同比增长710%，下游客户回款情况优于市场预期。2024年底合同负债为131亿元，2025Q1末为121亿元，行业扩产增速趋缓背景下仅下降8%，反映公司在手订单充足，后续收入确认规模有保障。截至2025年一季度末，公司货币资金及交易性金融资产合计超105亿元，现金类资产充裕，强化经营韧性。
- 业务进展：2024年研发投入6.5亿元，同比增长39%。光伏领域，TOPCon在升级改造、海外扩产方面保持领先；HJT大腔室射频双面微晶技术全面量产，G12-132版型HJT组件功率达745.7W；钙钛矿大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉、GW级磁控溅射立式真空镀膜设备等顺利出货，钙钛矿中试线正式投产。半导体装备领域，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单。锂电设备领域，自主研发双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，一步法复合集流体真空卷绕镀膜设备交付核心客户。公司积极提升海外竞争力，在日本、新加坡、马来西亚等国家设立子公司，加大产品安全认证覆盖面。
盈利预测、估值与评级
根据公司在手订单及最新业务进展，下调2025-2026年盈利分别为21.75（-24%）/10.46（-69%）亿元，新增2027年盈利为9.57亿元，对应EPS分别为6.26、3.01、2.75元，当前股价对应PE分别为9/18/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期。
关键数据
- 2024年营业收入：188.87亿元（同比增长116.26%）
- 2024年归母净利润：27.64亿元（同比增长69.18%）
- 2025年一季度营业收入：40.99亿元（同比增长58.95%）
- 2025年一季度归母净利润：7.08亿元（同比增长22.42%）
- 2024年研发投入：6.5亿元（同比增长39%）
- 2025年一季度经营性现金流：8亿元（较上年同期转正，同比增长710%）
- 2024年底合同负债：131亿元
- 2025Q1末合同负债：121亿元
- 截至2025年一季度末货币资金及交易性金融资产：超105亿元
