2024年业绩整体符合预期,收入同比增长5.3%至118.0亿元,净利润同比下降20.8%至13.0亿元。下半年ODM业务收入企稳回升,全年收入同比下降0.3%,但下半年同比回升9.7%,其中美国、欧洲及其他地区下半年分别增长5.1%、14.2%,中国市场全年ODM收入同比增长25.1%至2.4亿元,符合全球逆风期结束的判断。OBM业务全年收入24.8亿元,同比增长34%,其中下半年同比增长13.4%。研发投入15.7亿元,同比增长6%,主要增加HNB及医疗雾化投入。
2025年预计为公司业绩拐点,中长期放量可期,核心逻辑包括:
- 雾化:深度绑定头部烟草集团,将受益于美国合规市场扩容及欧洲品类切换;
- HNB:gloHilo产品力领先,份额提升确定性较强,大客户表态积极,HNB业绩弹性值得期待。
后续核心关注:
- 英美烟草gloHilo 2025年中在除塞尔维亚的核心国家陆续上市后的市场销售情况及消费者评价;
- 美国、欧洲监管环境优化及合规雾化市场扩容节奏。