【东吴电新】特斯拉25Q1电话会议20250423

PART1摘要 1）一季度业绩解释：销量下降，一是MY产线升级，影响7周的生产；二是品牌遭受敌意。盈利下降，除了销量下降，还有研发支出影响（机器人、robotaxi等）。 2）机器人：今年底数千台在Agustin工厂工作，我们有信心5年内到2030年，也许可能4年内达到100万台。几千台会在今年年底前完成，大部分集中在年底完成，一方面是新东西，供应链要培养，另一方面比如稀土等也受中国出口限制影响。供应链，会更重视本土化。 3）关于关税影响：特斯拉有很多年的本土化经验，和竞争对手相比，受关税影响较小。关于关税会去和总统建议降低，但是决策权在总统。应对全球化不确定性，通过本土化生产，在三大欧洲附近生产零部件，和垂直整合的本地供应商合作，特斯拉在美国本土化85%，中国95%。渗透到零部件的原材料，同一个零部件会选不同的2个国家供应商，避免供应链风险。 4）关于Robotaxi：一旦在美国几个城市通过，就可以推广至其他城市。6月在Austin开始，年内可能先几百台。到明年下半年，部署百万台。希望市占率90%。 5）FSD：无人监督的自动驾驶可能今年年底之前可以在私人车上使用，在测试，重视安全。 6）低价车型：仍然计划今年在美国发布低价车型，在未来10个月内开始生产。主要通过降本而非降低品质达到，同时要可以在现有产线上生产，而非自建产线。另外降本方式，如一体化压铸新技术一直在推进，目前上海工厂33s生产一辆车，未来目标5s实现。 7）储能：做的非常好，订单持续增长，单季度毛利率新高，达到29%，未来规模扩大至Twh。但是储能电池依赖于中国，目前已在美国调试本土化生产设备，并获得中国供应商帮助，还需要一定时间完成。 8）电池：我们电池的生产很顺利，正在努力使单位成本最低，特斯拉电池很具备竞争优势，如果低价销售，就变成供应商。这几年也一直致力于电池原材料，开始取得一些成效。 PART2公司介绍 工作重心回归特斯拉： 有些人知道，我花了一些时间在政府的政府效能部门工作，这引发了一些反对声浪。我认为我们在那里所做的工作，对于缓解美国正面临的疯狂赤字问题其实非常重要，这种赤字正将美国推向毁灭。政府效能部门的团队在处理浪费和欺诈问题上已经取得了很大进展。但自然会带来的负面影响是，那些从巨额资金中获取不当利益的人会试图攻击我、我的团队以及与我有关的一切。 所以，实际上我只有两个选择。我们是该对浪费行为听之任之，然后让国家继续以一种不可持续的速度发展，最终走向破产呢？还是应该与浪费行为作斗争，努力让国家回到正轨呢？我相信……但我认为在与特朗普总统及其政府合作让国家重回正轨之前，必须先明确那些浪费行为。因为如果美国这艘大船沉没了，我们都会跟着遭殃。我要告诉大家的是，我认为这是至关重要的工作。现在大家看到的那些抗议活动，它们组织得很严密，而且背后有人花钱支持。显然，他们不会承认抗议的真正原因是他们在收受欺诈性资金，或者他们是浪费性支出的受益者，他们会编造出其他理由。但这才是抗议的真正原因。实际原因就是那些正在收受不当利益、存在欺诈行为的人希望继续这样下去。显然，这才是真正发生的事情。 话虽如此，我确实认为，让政府效能部门的团队组建到位，并在政府中开展工作以使财务状况步入正轨，大部分必要的工作已经完成。我想从下个月，也就是五月开始，我花在政府效能部门的时间会大幅减少。我仍需要继续参与这项工作，我想在总统任期剩余的时间里我们已经做好了规划。就是要确保我们已经杜绝的浪费和欺诈行为不会卷土重来，因为如果有机会它们肯定会回来的。所以我想我会继续每周花个一两天时间处理政府事务，只要总统希望我这么做，并且只要这项工作还有意义。 但从下个月开始，我会把更多时间分配给特斯拉。现在政府效能部门的主要组建工作已经完成。这么多年来，我们经历了许多挫折，实际上也经历了许多次险些倒闭的危机。我们可能有十几次都处于破产边缘。而这次不一样，我现在远没有处于那种危险境地，差得远呢。不过，还是存在一些挑战，我预计今年可能会遇到一些意想不到的波折。好的。 我对公司的未来仍然极为乐观。公司的未来从根本上来说基于大规模的自动驾驶汽车，以及大量、大批量的实用型人形机器人。从根本上讲，特斯拉如果能够实现大规模、低成本的真正实用的人形机器人和自动驾驶汽车，其价值将是惊人的。我明白，只要特斯拉执行得力，它将远超其他公司，成为世界上最有价值的公司。但这其中有个重要前提，那就是我们必须执行到位。我认为特斯拉会远超其他公司，成为最有价值的公司。它的价值可能会比紧随其后的五家公司的总和还要高。但在这实现之前，还有很长一段路要走。 我记得我上次提到过，大概从明年年中左右开始，我们将开始看到自动驾驶技术带来的实质性繁荣。我们仍然预计，六月份在奥斯汀我们将开始销售完全自动驾驶的汽车，就像我们现在说的这样，并且会持续销售几个月。 但从财务角度来看，真正的问题是自动驾驶技术何时才能真正产生实质性影响，影响到公司的盈利底线，并且开始成为公司业绩增长的关键因素呢？这可能要到明年年中，明年下半年。一旦它开始显著影响公司的财务状况，那么增长将会呈指数级上升。然后，一旦它开始面向全国经销商推广（这是另一种不同的方式），业务规模将会呈指数级增长。所以，我鼓励大家不要只关注眼前的一些起伏波折。大家都在努力前行。至于发展方面，我也不太清楚该如何确切地描述。 关税： 这就是我们的发展方向，这一点毋庸置疑。接下来，我们看看供应链风险方面。特斯拉多年来一直在努力的一件事就是实现供应链的本地化。 从成本角度和物流风险角度来看，这确实是有意义的。也就是说，要让供应链至少位于汽车生产所在的大陆。 在关税方面，我们是受影响最小的汽车公司之一。至少在大多数方面是这样，不过情况还有待观察。当然，对于利润率极低的公司来说，即使是小额关税也是沉重的负担，但我们在美国、欧洲和中国都建立了供应链。这使我们比其他任何竞争对手都处于更有利的地位。我知道会有很多关于关税的问题。我只想强调，关税决策完全取决于美国政府的其他部门。我会向总统提出我的建议，如果他愿意听取的话。这是我的建议，但最终还是要由他来做出决定。 我多次公开表示，我认为降低关税通常是有利于经济繁荣的好主意。但这个决定从根本上来说，是由美国人民选出的代表来做出的。我会继续倡导降低关税，而不是提高关税，我能做的也只有这些了。 Robotaxi： 现在，让我来给大家讲讲为什么我对特斯拉的未来如此兴奋。首先是自动驾驶技术，我和我的团队正专注于实现完全自动驾驶功能。自动驾驶功能将首先在奥斯汀的Model Y车型上得以应用。 实际上，我不太喜欢robottaxi这个术语，因为我们有一款名为Cybertruck的产品。但任何一辆特斯拉汽车，无论是Model S、Model 3、Model X还是Model Y，只要具备自动驾驶功能，都可以被称为机器人出租车。这确实有点让人困惑。 我们生产的绝大多数特斯拉汽车都具备成为机器人出租车的能力。当我们实现让汽车在没有驾驶员的情况下，在一个城市内完全自主地搭载付费乘客时，这将是一个极具扩展性的业务模式。只要在允许我们运营的任何司法管辖区内，我们都可以广泛推广。因为我们正在解决的是自动驾驶的通用解决方案，而不是针对某个城市的特定解决方案。 一旦我们在几个城市成功实现，基本上就能在该司法管辖区内的所有城市推行。所以，如果我们能在美国的几个城市成功实现，那在美国的任何地方都可以推行；如果能在中国的几个城市成功实现，那在中国也能推行。同样的道理也适用于欧洲，唯一的限制就是监管部门的批准。 这就是使用人工智能来实现通用解决方案的优势。我坚信特斯拉专门为此设计的方案，相较于使用非常昂贵的传感器和特定街区的高精度地图（而街区可能会发生变化或其他变动）的方案更好。而且，采用通用解决方案的软件成本也更低。 Optimus： 与特定解决方案相比，我们在Optimus项目上也取得了很好的进展，我们预计到今年年底，特斯拉工厂内将有数千台Optimus机器人投入使用。 我认为，我们有望让Optimus的规模扩张速度超过历史上任何一款产品，尽快实现每年数百万台的产量。我有信心在不到5年的时间内，也许4年就能实现每年生产100万台Optimus机器人的目标。我预测在2030年之前，我们就能实现每年生产100万台Optimus机器人的目标，也有可能是2029年。 储能： 接下来看看能源业务，能源业务进展得非常顺利。在纳帕（Naples）有很多储能设备。这些设备的总能源输出比预期的要高得多。大家可以想象一下，一块电池板的能源产能有多大。 如果能让发电厂全年24小时都以最大功率运行，而不是像以前那样在夜间以一半甚至四分之一的功率运行，那么现有电池板的能源输出就能翻倍。但要做到这一点，就需要对能源进行缓冲，比如在夜间给电池组充电，然后在白天使用。这对于任何一块电池板的总能源输出来说，都是一个巨大的提升。 电力公司和公用事业公司已经开始意识到这一点，并且正在大规模购买我们的大型电池组。如今，购买电池已经成为一件很平常的事情。我们预计会收到很多订单，并且还会不断增加。我们预计，固定式储能业务最终将扩展到太瓦（terawatt）级别。 一季度情况： 现在，年初的几个季度通常都比较艰难，这通常是一年中最糟糕的时期，因为人们在年初不太愿意购买汽车。所以，我们选择在第一季度进行Model Y车型的升级换代。这是一项非常艰巨的任务，要对全球销量最好的汽车进行生产变更，而且是在全球所有工厂同时进行。 祝贺特斯拉团队出色地完成了这一艰难的转型任务。这是一项非常了不起的成就。总结一下，尽管汽车行业面临着诸多挑战，但特斯拉的未来充满希望。我们的目标是通过搭载人工智能的移动机器人，为人们带来可持续的富足生活。 非常感谢，埃隆。正如埃隆提到的，在第一季度，我们取得了汽车行业前所未有的成就，即同时对全球最畅销汽车的所有工厂进行了升级改造。 人们可能不理解这可不是一件小事。我们不知道还有其他哪家公司能够在一个季度内完成对最畅销汽车的升级改造，并且还能达到我们设定的所有目标。所以，再次感谢团队让这一切成为可能。此外，我们的能源存储业务在本季度也创下了毛利润的新纪录。 回到业务方面，外界对我们第一季度销量下降的原因有很多猜测。我们之前曾表示，将对所有工厂进行升级，这将导致7周的生产停滞，这确实产生了一定影响。 这次升级换代的不利影响并没有像大多数人预期的那么严重。为什么呢？因为在大多数市场上，人们仍然有机会看到和体验我们的产品。在过去的几周里……此外，恶意破坏行为以及对我们品牌和员工的敌意也在一些市场上产生了影响。尽管如此，我们还是在美国、中国和其他一些市场上售罄了旧款Model Y。 再次强调一下，让大家了解一下，我们一直生产旧款Model Y到2月底中旬，然后进行了升级换代。即便如此，我们仍然在那段时间内售罄了所有旧款Model Y。所以，这又是团队取得的一项重大成就。 我们拥有非常先进的生产线，其中大部分都采用了最新技术。而且，一旦完全自动驾驶功能（FSD）投入使用，它几乎可以在有人监督的情况下带你去任何地方。我们收到了很多客户分享的故事，从它如何让通勤变得更轻松，到为残障人士提供出行便利，再到让所有客户能够自信、独立地出行。 完全自动驾驶功能不仅在有人监督的情况下比人类驾驶员更安全，而且还改善了人们的生活。这是需要亲身体验才能明白的，任何体验过的人都深知这一点。我们最近一直在努力宣传这些故事，大家可以在X平台上看到其他人是如何从这项技术中受益的。 现在来谈谈一些财务方面的问题。汽车业务的利润率环比下降，可能是由于交付总量减少、工厂改造导致固定成本分摊降低，以及新车型推出时价格略有上涨等原因造成的。尽管如此，正如我之前所说，我们的能源存储业务再次取得了强劲的业绩，本季度创下了最高毛利润。 这项业务的重要性不言而喻，尤其是在当前的环境下。因为如果要让能源系统更加稳定，这是我们所知的最简单、最好的解决方案。我们还开发了一些独特的解决方案来