核心观点
本文构建了一个包含不对称信息的庞氏骗局模型，以研究庞氏骗局欺诈行为。模型中，一个长寿的代理人向短期代理人提供比他们自己能获得的更高的储蓄利率，而这个长寿的代理人可能拥有真正的优越的储蓄技术，也可能是一个试图从短期代理人那里窃取资金的骗子。
关键数据和研究结论
- 模型设定： 经济中有一个无限寿命的代理人，以及一系列重叠的短期代理人，每个短期代理人只活两个时期。短期代理人在年轻时拥有 y 个商品，在年老时拥有 nothing，因此他们关心的是为老年储蓄。他们可以访问一种储蓄技术，该技术产生 1+RL 的总回报率，其中 1+RL > 1。由于投资回报率高于（零）禀赋增长率，我们知道这些代理人不会能够在他们自己之间维持一个均衡的庞氏骗局。
- 模型结果：
- 当长寿代理人的类型为骗子时，如果初始相信长寿代理人真实的概率相对较低，且暴露概率较低，则骗子可以在均衡中运营庞氏骗局。
- 庞氏骗局越难维持，如果长寿的代理人向投资者承诺的回报率与他们自己可以获得的回报率相差越大。
- 庞氏骗局在有限的时间内必须崩溃，因为每个时期可以投资的金额是固定的，而长寿的代理人的义务不断增长。
- 长寿的代理人的声誉随着骗局持续的时间越长而改善，这使得早期投资者尽管怀疑，但仍然愿意投资。
- 教育不如执法有效果，可以排除庞氏均衡。
- 当存在庞氏均衡时，不交易也是一个均衡，但庞氏均衡在事前优于不交易均衡。
- 模型比较：
- 与传统的对称信息模型不同，本文的模型考虑了欺诈行为，即长寿的代理人可能是一个骗子。
- 与泡沫和金字塔骗局模型相比，本文的模型更类似于动态私有信息模型，因为代理人对长寿代理人的类型不确定。
- 本文的模型与现实中庞氏骗局的某些特征相符，例如，承诺的回报率越高，骗局持续的时间越短。
模型局限性
- 模型没有考虑禀赋的不确定性。
- 模型假设短期代理人在一个时期后提取他们所有的储蓄。
- 模型忽略了招募费用。
- 模型忽略了投资者之间的异质性。
