2024年年报点评：资管品牌影响持续提升，自营驱动业绩稳步增长

分析师：张洋登记编码：S0730516040002zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 资管品牌影响持续提升，自营驱动业绩稳步增长 ——华安证券(600909)2024年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2025年04月22日 2024年年报概况:华安证券2024年实现营业收入45.43亿元，同比+24.40%；实现归母净利润14.86亿元，同比+16.56%；基本每股收益0.32元，同比+18.52%；加权平均净资产收益率6.81%，同比+0.61个百分点。2024年拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2024年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。2.零售经纪业务抢抓机遇拓宽业务来源，持续做大机构经纪业务规模，合并口径经纪业务手续费净收入同比+11.59%。3.股权融资抢抓并购重组业务机会，债权融资规模降幅明显，合并口径投行业务手续费净收入同比-18.58%。4.券商 资 管 品 牌 影 响 力 持 续 提 升，合 并 口 径资 管 业 务 手 续 费 净 收 入 同 比+12.70%，再创历史新高。5.自营业务同比高增，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+70.31%，连续第二年实现较大幅度增长。6.年末两融余额创近年来新高，股票质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比-34.75%。 投资建议:报告期内公司零售经纪抢抓机遇拓宽业务来源，持续做大机构经纪规模，加速打造财富管理“第二增长曲线”；券商资管强化“固收+”特色，手续费净收入再创历史新高，相对优势持续巩固；自营业务加速从方向型向交易型、多元化、策略化转型，固定收益投资收益率长期保持业内较高水平。公司近年来业绩稳步增长，目前主要经营指标已跻身行业前30位左右，部分业务指标进入行业前20位，保持了连续争先进位的发展势头。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.32元、0.34元，BVPS分别为4.91元、5.11元，按4月21日收盘价5.45元计算，对应P/B分别为1.11倍、1.07倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《华安证券(600909)中报点评：资管保持快速增长，自营实现较高投资收益》2024-10-14 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 华安证券2024年报概况： 华安证券2024年实现营业收入45.43亿元，同比+24.40%；实现归母净利润14.86亿元，同比+16.56%；基本每股收益0.32元，同比+18.52%；加权平均净资产收益率6.81%，同比+0.61个百分点。2024年拟10派1.00元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为31.43%，同比-5.43个百分点。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高 2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为23.7%、2.0%、12.1%、6.1%、38.4%、17.7%，2023年分别为26.5%、3.1%、13.4%、11.6%、28.0%、17.5%。 2024年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，利息净收入占比下降的幅度较为明显。 根据公司2024年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为现货销售、租赁收入及其他，本期合计6.84亿元，同比+40.43%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.零售经纪业务抢抓机遇拓宽业务来源，持续做大机构经纪业务规模 2024年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入10.78亿元，同比+11.59%。 零售经纪业务方面，报告期内公司抢抓权益类市场活跃度提升的机遇，积极拓宽业务来源，针对高净值客户及年轻客群采用更加精准的经营策略。机构经纪业务方面，报告期内公司持续做大机构客户资产规模和股基交易量，实现专业化交易、基金托管合计业务收入0.42亿元，同比+29.26%。报告期内公司实现合并口径代理买卖证券业务、交易单元席位租赁、代销金融产品业务净收入分别为8.37亿元、0.47亿元、0.56亿元，同比分别+32.23%、-32.50%、-3.59%。 期货经纪业务方面，截至报告期末，华安期货客户权益45.32亿元，同比-4.10%。报告期内公司实现期货经纪业务净收入1.38亿元，同比-32.64%。 3.股权融资抢抓并购重组业务机会，债权融资规模降幅明显 2024年公司实现合并口径投行业务手续费净收入0.92亿元，同比-18.58%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成1单创业板IPO提交注册、2单新三板挂牌、2单上市公司并购重组业务申报。根据Wind的统计，截至2025年4月21日，公司暂时没有IPO项目储备（不包括辅导备案登记项目）。 债权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司各类债券承销金额165.14亿元，同比-41.05%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管品牌影响力持续提升，手续费净收入再创历史新高 2024年公司实现合并口径资管业务手续费净收入5.50亿元，同比+12.70%。 券商资管业务方面，报告期内华安资管持续丰富产品谱系，加强“固收+”产品发行力度，持之以恒开拓商业银行代销渠道，深化与机构客户尤其是保险资金的业务合作。截至报告期末，公司主动管理资产管理计划规模627.04亿元，同比+3.33%。报告期内华安资管团队和产品相继获得十余个行业重磅奖项，品牌影响力持续提升。 私募基金业务方面，截至报告期末，华安嘉业管理规模超290亿元，实缴规模145.57亿元；根据中国证券投资基金业协会的统计，华安嘉业管理规模排名行业第12位，同比+2位。报告期内华安嘉业实现营业收入1.74亿元，同比+40.46%。 5.自营业务同比高增，投资收益（含公允价值变动）连续第二年实现较大幅度增长 2024年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）17.44亿元，同比+70.31%。其中，实现自营业务收益11.42亿元，同比+130.73%。 权益类自营业务方面，报告期内公司围绕自身发展定位，推动绝对收益资产配置落地，努力丰富绝对收益渠道和策略，持续优化交易性资产投资工作，追求在价值研判和市场反馈之间取得更好平衡。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司积极推进OKR四大工作目标落地实施，分解形成阶段性重点工作任务并持续跟踪优化。大类资产业务打造多元化策略矩阵，提供了显著超额收益。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司华富瑞兴稳步开展股票定增业务，稳慎开展股权投资业务；进一步加强存量项目管理，积极推动项目通过减持、分配、回购等方式实现退出。报告期内华富瑞兴落地股权投资业务0.75亿元，实现营业收入0.95亿元，同比-46.93%。 6.年末两融余额创近年来新高，股票质押规模小幅下降 2024年公司实现合并口径利息净收入2.76亿元，同比-34.75%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为113.84亿元，同比+9.44%。报告期内公司实现融出资金利息收入5.50亿元，同比-4.37%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额为8.59亿元，同比-9.00%。报告期内公司实现股票质押回购利息收入0.43亿元，同比-43.11%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司零售经纪抢抓机遇拓宽业务来源，持续做大机构经纪规模，加速打造财富管理“第二增长曲线”；券商资管强化“固收+”特色，手续费净收入再创历史新高，相对优势持续巩固；自营业务加速从方向型向交易型、多元化、策略化转型，固定收益投资收益率长期保持业内较高水平。公司近年来业绩稳步增长，目前主要经营指标已跻身行业前30位左右，部分业务指标进入行业前20位，保持了连续争先进位的发展势头。 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.32元、0.34元，BVPS分别为4.91元、5.11元，按4月21日收盘价5.45元计算，对应P/B分别为1.11倍、1.07倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在