【思想钢印】周末问答专场

护盘是特殊时期维护非市场的方法，防止出现极端大跌行情，影响社会稳定，可以不计较成本。但成本一定是政策考量的重要因素，毕竟中国人大部分都是非股民，所以它不是一种常态手段，一定会有退出的时间 一、周末问答专场——策略类问题 本周个股中位数上涨0.48%，指数中最强的红利低波涨3.15%，次强的上证50涨1.45%，最弱的中证1000跌-0.52%，次弱的双创指数跌-0.45%，偏大盘风格，“成长价值”风格偏红利价值。 周五的震荡&趋势指数继续保持60%，由于护盘的存在，这个指数暂时失去指导价值。。 周五的散户净持仓指数保持68%，临近交割，近期数据可参考性不强。 大盘七因子评价： 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场） 【宏观面】中线偏空（关税影响即将来临），短线维持偏空（财报真空期即将结束，PMI继续转好，社融好转，但上个月CPIPPI大幅低于预期，房地产数据还是比较差，消费继续下降，关税影响将在二季度出现） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持中性（保汇率有压力，影响流动性） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线转为中性（AI启稳，消费股出现连续上涨的板块） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线无判断（近期有护盘，技术特征的参考价值不大） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线无判断（近期有护盘，成交量的参考价值不大） 【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线无判断（临近交割，近期数据可参考性不强） （红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的） 1、关于国家队的影响 陈鹏：现在每天gjd拉指数，指数好像已经成为中美对抗的重要工具了，这是不是意味着gjd不可能让指数跌，gjd直接硬扛到经济繁荣的那一天。这个过程是不是没有什么障碍？ 答：以前没有平准基金，都是短期安排，这一次明显向制度化方向发展，是一件好事。但也不能把它看得太高，护盘是特殊时期维护非市场的方法，防止出现极端大跌行情，影响社会稳定，可以不计较成本。但成本一定是政策考量的重要因素，毕竟中国人大部分都是非股民，所以它不是一种常态手段，一定会有退出的时间，各国都是如此。就是不知道这一次的具体时间是否如市场传言的出访归来，还是要拖到谈判结束？后者的话，成本就太大了。 股民常常不自觉的把自己当成中心，容易产生一种错觉，政策是为了市场好，利好是利好，利空是长期利好，其实所有的政策，不管利好还是利空，都是为了维稳，维稳高于一切，当市场有内在下跌的动力，维稳就是利好，当市场内在下跌的动力趋弱或消失，维稳实际上就变成了利空。 所以说，护盘的作用不是利好，而是降低短期波动，但市场的波动是守恒的，降低短期波动，必然会放大长期波动。世界上不存在只有好处没有代价的政策。 2、关于大小盘风格 ZZQ：钢大可以讲讲四月底前大小盘的风格问题吗，4月底前小盘是不是压力很大，过了4月就会好吗？ 答：到周五为止，今年的中证2000收益率略高于上证50，近一年的涨幅同样也是略高，相比年线的乖离率，中证2000略高，相比半年线的乖离率，中证2000略低，应该说，小盘经过这一轮下跌，今年的超额涨幅已经被抹除了，部分提前反应了年报的压力， 4月底前，风格总体上平衡的，但ST指数目前已完全补掉跳空缺口，4月月K线目前还是红的，这个指数近十几年4、5月大幅下跌的概率高达90%，今年明显异常，小心第二轮下跌，拖累小票。 接下来年报之后，大小盘风格还是会从平衡走向偏离，但这里的影响因素太多了，大的方面：如果单看关税的压力，小票的压力明显大于大票；如果接下来的政策偏向补充流动性，提供风险偏好，小票也完全可以偏离业绩炒题材；如果外部压力加大，市场靠国家队护盘维持，那小票的压力又大于大票。 3、关于日本印度市场 开心：钢哥，印度市场和日本市场，现阶段的配置优先级比港股高吗，这两个市场最近有什么变化吗？ 答：这个是全球配置的内容，在“钢大的财富新思维”圈子里分析得比较多，这里简单地说一下观点： 印度市场是4月份全球唯一有外资流入的股市，一方面经过近半年的下跌，配置本身比较低，另一方面印度对美制造业出口有限，未来更可能成为受益方，而且，印度的内需支柱产业，不受关税影响，所以得到资本的青睐。 日本股市有两个支柱，一个是海外布局的全球制造业，其中的汽车，受关税冲击比较大，另一个是内需消费，这一部分本身估值就比较低，受关税影响小，偏红利属性，属于衰退中的避险资产。 港股的不确定因素也是跟中美关系有关，好处是A股有国家队支撑，受冲击相对小，还有一张牌是香港自由贸易港的地位，这也是中央能给香港最好的例外政策支持，但变数太大了，看最后怎么用吧。 从确定性上说，这两个市场确实是比香港更确定。 二、周末回答专场——板块类问题 本周上涨的板块包括三条线 1、地产线：地产服务、房建、地产、煤炭、钢铁2、消费线：电商、休闲食品、个护用品、游戏、饰品3、其他边际利好板块：银行、黄金、保险、风电、炼化、 本周下跌的板块包括三条线： 1、自主可控：农业、养殖业、军工、水产、生物制品、航天、计算机硬件 2、出口：消费电子、小家电、机器人、光伏、航运港口、 3、其他边际回调的板块：金属材料、环保设备、工程机械、 1、关于分众收购对股价的影响 包包：刚大，请问分众并购新潮传媒，成本和售价两端能有多大优化空间？谢谢 答：收购新潮的点位资源能带来业绩增量，新潮74万个点位，年收入20亿，单个点位年收入2700元，分众收购后假设单点位年收入达5000元（略低于分众智能屏年收入水平），净利率30%（略低于分众整体40%净利率），74万点位可贡献37亿收入以及11亿利润。 同时，收购后分众和新潮整体对广告主议价权提升，假设智能屏提价15%能带来5-6亿收入增量，考虑成本相对刚性，投射到利润端更多，两部分业绩增量对应的利润测算在10-15亿之间，若给到20倍PE，有200-300亿空间。 成本优化方面，收购后分众与物业谈判的议价权增强，成本有较大优化空间。 收购价格上看，新潮年收入约20亿，收购价是四倍PS，而分众传媒PS倍数是八倍，且收购价是新潮历史最高估值200亿的四折。 不过，这些利润应该不会影响今年的数据，但新潮现在还是亏损的，会对今年的利润摊薄。 2、关于名创投资永辉 向阳而生：刚大，看到您分享商超渠道，请教一下，可不可以理解现在的永辉调改，个人认为是在从货架思维向选品思维转变，名创优品也是用选品思维在做零售，名创优品入股永辉也是在给永辉赋能选品与开发产品的能力。但名创最近调整，除了您之前提到几点，是不是也有大家认为名创的护城河低，现在商场也出现了许多类似的杂货铺。 答：名创优品属于专业连锁，跟永辉的调改目标不是一回事，就调改这件事，名创的经验帮不了大忙。永辉的调改没有那么容易，从选址、供应链到货品结构、运营模式要全部重新来，不是每家店都能成功，就算最后总体成功，中间也很难说会亏损几年。 名创优品的护城河并不低，这种店每一个品类要打通上游的供应链环节，寻找优质供应商，建立稳定的货品体系，建立新品开发体系，向下不断寻找淘汰店铺资源，没有十几年的深耕很难做到，并不是像大家想象的那样，拼命开店，找到供应商，收入就能出来。名创的问题是国内开店空间和单店模型到顶，出海的重点美国又关税的问题，未来的不确定性变大。 3、关于贸易战结束后的机会 Stone：钢大，如果贸易战结束，哪些品种有比较好的机会 答：我猜你问这个问题的目的，是想知道找一些受冲击的方向埋伏，结束后就能上涨，或者现在空仓，想等贸易战结束后，再入场。但这个问题没有什么意义，贸易战怎么结束，以什么结果结束，什么时间结束，都对未来有不一样的影响，没有办法事先判断可以埋伏什么板块。 如果真的在意贸易战的影响，要么把握当下，选择与贸易战无关的内需、国央企、红利等方向，要么把握长远，选择消费等长线品种，或者逢低买入宽基ETF，等待外部冲击结束或者经济上行周期。 4、关于美护 豁达：钢大，多讲两句美护行业吧 答：当前中国个人护理和化妆品赛道依然由外资品牌占据主导地位，内资品牌突围或需要提供差异化的产品功效，叠加年轻化的营销推广进行破圈，而国内渠道的巨大变化，消费者对国货的认同，也让内资品牌有了弯道超车的机会。 板块逻辑其实很简单，但消费品是讲个股逻辑的板块，跟TMT那种“赛道需求一上来，个个鸡犬升天”的特点不同，总需求不会有大的变化，这一轮的投资也不能像20年那样投龙头，反而是因为老龙头不适应新时代，看看二线品牌谁能抢到更多的份额，需要一个个的个股去研究产品、跟踪数据。 5、关于消费股 周俊瑜：20年底买了消费白马，22年底买了新能源，每次追景气度都死的很惨。吃亏以后换了策略，死守几个白马做T。看了刚大今天的文章有点迷茫，现在主仓位都在桃李， 安井，长春高新里面，不敢去追高新零售消费，研究不来创新药，只好在传统消费这艘漏水的破船里面不停舀水。估计有很多群友和我一样，要么追趋势追主线亏一裤子，要么死守漏水破船天天阴跌。这种情况应该怎么办呢？ 答：投资只有大的原则相同，每一次都有新的特点，消费股不一定要看整体的机会，而是需要一个一个的分析，具体到你说的三家公司： 长春高新看不到什么新的增长动力，短效生长激素受集采影响，留下的窟窿，靠长效生长激素渗透率继续提升去填补，有一个漫长的过程，其他的管线暂时看不到什么爆发点；桃李的问题昨天也说了，暂时也看不到有什么解决的方法，最难；安井遇到的困难是下游餐饮行业的问题，相对而言是暂时的，未来增长主要看新的大单品出来的节奏。 消费股投资就是吃着碗里的，看着锅里的，守着暂时遇到困难的，剔除目前看不到解决方案的，关注新出来的机会，等候股价下跌时入手的机会。 6、关于资源板块的后市判断 星期日：最近国际地缘政治变化复杂，钢大觉得A股部分上游资源股，在股价已经基本修复4月7号以来超跌的情况下，还适合作为避险板块继续持有吗？ 答：股灾风险之后，现在是全球都在交易衰退逻辑，一开始，大宗资源是利空的，不算是避险板块。当然也要分，石油石化系的化工品种，需求弱，受损为主；钢铁建材的黑色系，需求弱但有供给侧的逻辑扰动，也是受损为主；有色部分，铜铝的供需都受贸易战扰动，偏中性，其他锌锡锂硅，都偏空，黄金当然是利好为主。 当然，到了价格反应了一定的衰退预期后，可能会有变数，主要是各国对资源的争夺加剧，关税一定程度上体现为供给上的扰动大于需求的下降，所以有可能转变为资源牛市，但现在还不确定，要跟踪。 7、关于黄金的判断 过客：眼下中美脱钩，美元信用问题，黄金是否有机会复刻70年代那波涨幅？国内黄金股也会迎来长牛？ 答：这个逻辑长期而言是没有问题的，因为美元的问题长期而言无解，但短期而言，避险赛道的功能是避险，而不是投机，涌入太多投机资金后，波动必然会加大，安全资产在危机后期变成风险资产的例子很多。 国内的黄金股估值一直不便宜，所以它体现的是市场的风险偏好，而是不是黄金价格的逻辑，股价跟金价不同步。 三、周末回答专场——方法类问题 1、关于大资金的配置问题 马克Mark：星主，请教一下，如果有千万的资金，想做长线，不求高收益，只求稳定，有啥好的投资策略？ 答：要看“不求高收益”和“稳定”的具体要求，大资金的长期配置问题，本质上是债与其他资产的比例。比如说： 如果年化3%，回撤在1%，那就是偏债的股债平衡组合，80%配各种债和货币产品，20%配非债低波动资产； 如果年化5%，回撤在2%，50%配各种债和货币产品，50%配低波动类权益资产