纺服&零售行业周报：3月社零同增5.9%，关注一季报绩优标的

核心观点

1. 制造端：关税政策扰动导致短期市场情绪低落，估值显著调整。随着政策演变，制造链避险情绪高点已过，短期有望迎来修复。建议密切跟踪政策动态，把握超跌制造头部企业的估值修复机会。
2. 品牌端：内需风险偏好提升，复苏超预期企业有望迎来估值修复行情。以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下逐步复苏，建议关注复苏超预期的企业。

关键数据

• 3月社零数据：总额同比增长5.9%，增速环比+1.9%。其中，服装鞋帽类、金银珠宝、通讯器材、家电和家具等品类增长显著。
• 原材料价格：棉花价格略有下降，羊毛价格上涨，粘胶短纤和涤纶长丝价格持平，PA66和锦纶丝价格略有波动。
• 出口数据：越南3月纺织品和服装出口同比+14.77%，鞋出口同比+15.77%。台企制造商3月收入增速差异较大，大部分企业保持稳健增长。

投资建议

1. 政策提振消费，关注内需复苏：建议关注高景气赛道优质公司（如安踏体育、361°）、业务调整带来高弹性的公司（如海澜之家、森马服饰、锦泓集团）以及高分红和政策催化的红利资产。
2. 提振消费+估值调整到位，关注零售板块业绩估值双击：建议关注爱美客、珀莱雅、潮宏基、登康口腔等公司。
3. 制造端：建议关注产能布局多元、美国出口占比低、竞争优势突出的细分龙头，如浙江自然、开润股份、南山智尚、华利集团、康隆达等。

风险提示

宏观经济波动风险、行业竞争加剧、存货减值风险、原材料成本上涨、营销/渠道/新品发展不及预期、终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。