铁合金周报：硅锰：受关税影响，硅锰亏损持续 硅铁：硅铁负反馈，行情持续下探

硅锰核心观点与策略推荐

• 行情回顾：本周硅锰市场偏弱运行，河钢4月份硅锰价格落定，较上月降幅较大，市场信心再度走弱。工厂除交付订单外，主动出货意愿较低，成本倒挂严重，生产较为困难。现货价格继续走低，钢厂期现结合操作为主，压价情绪浓厚，宏观政策暂不明朗，市场无利好消息提振，悲观情绪较浓。期货端，整体黑色系盘面表现不佳，硅锰在产能过剩的状态下，继续下行，目前盘面处于近几年历史低位。
• 锰矿端：天津港锰矿市场偏弱运行，成价格下探，买卖博弈，成交价格暂不统一。钦州港锰矿需求及价格同步走弱，成交情况低迷。
• 供应端：广西地区某大厂减产2台矿热炉，其他炉子也存在降负荷情况，整体减量明显。贵州地区工厂大多维持避峰一班生产，消耗原材料库存为主，现外采锰矿较少，预计月底将会出现新一轮减停产。云南地区等到丰水期来临，生产无明显波动。内蒙工厂本周整体产量波动不大，个别工厂减产检修，但目前工厂检修时长基本都在一个月内，本周也有工厂检修结束复产，下周以及下月初个别工厂表示将进行例行的正常检修，产量还有小幅减少的空间。宁夏减产面积一般，部分厂计划近期原料耗尽后，进行减产。
• 需求端：某集团4月中旬招标硅锰合金定价：湖北5820元/吨，江苏5820元/吨，河源5950元/吨，云浮5900元/吨，安徽某钢厂硅锰定价5930元/吨。
• 运行逻辑：
  • 空头：化工焦继续降价空间收窄，碳估值或结束下跌趋势转震荡格局；交割库库存高位运行；周度供应量小幅增加；盘面远低于即期成本，关注产业减产+点价意愿。
  • 多头：锰矿降库趋势仍在，关注锰矿端消息影响；锰硅周度供需错配持续收窄，基本面好转中；盘面远低于即期成本，关注产业减产+点价意愿以及钢招定价跟进与否；宏观关注4月2日的特朗普关税政策。
• 推荐策略：短期内扰动因素偏多，多空持续博弈，建议谨慎观望，逢低可轻仓试多，上下看300点波动，注意持仓管理。
• 风险提示：宏观超预期；供给政策超预期，发生大规模减产。

硅铁核心观点与策略推荐

• 行情回顾：硅铁期货盘面连续下跌，现货跟随降价。产区供应小幅调整，个别存在检修情况。目前硅铁跌价情绪多数来自宏观与盘面，但由于库存低位以及硅铁成本高位仍存在一定支撑，市场供需博弈。原料端，兰炭企业低价惜售，府谷地区兰炭价格维持620-650元/吨左右。需求端，终端需求释放不及预期，贸易商对后市行情多谨慎观望，操作以成交降库为主。终端采购积极性不高，市场询单问价者较少，午后部分市场继续下调报价，成交多集中在低价资源。河钢4月硅铁招标询盘5900元/吨，3月定价6180元/吨。镁合金市场强势运行，市场报价跟随原料端市场一路冲高。
• 运行逻辑：
  • 空头：宁夏电价继续下调预期仍在，产业成本分化严重，盈亏有别，产业亏损居多；现货成交稀疏，悲观情绪仍在，盘面砸盘情绪略减；粗钢压减讯号释放。
  • 多头：周度供需错配加速收窄中，关注产业去库；宏观主导逐步向基本面主导过度，关注资金情绪变化。
• 推荐策略：建议关注5500支撑，谨慎观望，关注后续减产后的去库情况以及宏观政策影响。

影响因素分析

• 宏观：国务院总理李强在主持国务院第十三次专题学习时指出，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”。
• 需求：五大钢种硅锰（周需求70%）：126318吨，环比上周减0.23%；全国硅锰产量（周供应99%）：188615吨，环比上周减1.62%；高炉高工：247家钢厂高炉开工率83.56%，环比上周增加0.28个百分点，同比去年增加4.70个百分点；高炉炼铁产能利用率90.15%，环比上周减少0.04个百分点，同比去年增加5.56个百分点；钢厂盈利率54.98%，环比上周增加1.30个百分点，同比去年增加6.50个百分点；日均铁水产量240.12万吨，环比上周减少0.10万吨，同比去年增加13.90万吨。
• 供应：全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国44.22%，较上周减2.34%；日均产量26945吨，减445吨。
• 库存：全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量157600吨，环比增9000。其中内蒙古50500吨（增1500），宁夏79000吨（增7000），广西6000吨（增500），贵州7000吨（增1000）。
• 基差：05基差-106元/吨，环比-50（-40.71%）。
• 成本利润：北方利润：-205.89，环比-0.46；南方利润：-872.92，环比-3.85%。

硅铁影响因素分析

• 宏观：3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。
• 需求：五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：20544.7，环比上周增0.11%；全国硅铁产量（周供应）：10.03万吨。
• 供应：全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国32.40%，较上期降1.02%；日均产量14340吨，较上期降390吨。
• 库存：60家独立砖铁企业样本:全国库存量8.2万吨，环比增加0.4万吨。
• 基差：05基差412元/吨，环比+136（+33.03%）。
• 成本利润：青海、宁夏硅石到厂价180-230元/吨，神府兰炭小料650-700元/吨涨40元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮770-810元/吨跌30元/吨，关注4月电价下调预期兑现否。宁夏利润：1，环比-4700%；陕西利润：-262，环比-21.86%。