社会服务行业周报：五一假期旅游供需两旺，国货美妆加码掘金高端线

旅游/潮玩：五一假期异地市场旅游供需两旺，3月潮玩线下店效高速增长 五一假期：假期旅游消费呈现“长线快增、跨境双向升温、县域逆袭”三大特征，下沉市场旅游消费贡献结构性增量，旅游市场β延续。同程：公告以24.9亿元收购轻资产公司万达酒管，此次收购将补齐酒管业务高端酒店短板，同时可接入万达高净值会员生态，促进品牌内部协同效应。潮玩：根据久谦，截至2025年3月，国内线下潮玩类目门店数量达到3645家/同比增长39%，环比净增28家，恢复正向增长；3月国内潮玩门店线下店效整体同比增长17%，2025Q1平均店效同比增长8.5%。分品牌看，3月泡泡玛特、三月兽、TOPTOY、乐高、X11、卡游平均店效同比分别+37%/-52%/+57%/+10%/-20%/-19%，品牌店效表现分化较为明显，独立潮玩品牌店效高增，部分谷子集合店效有所下滑。 餐饮/服务智能：遇见小面中式面馆引领者，酒店、餐饮等场景智能体需求大遇见小面：根据招股说明书，2024年中国中式面馆市场规模为2866亿元，同比增长14.3%，遇见小面市场份额为0.5%，位列第四。2024年公司实现收入11.54亿元，同比增长44.2%，实现经调整净利润6389万元，同比增长36%。服务智能化：根据弗若斯特沙利文，预计中国机器人服务智能体市场规模由2023年的30亿元增至2028年的97亿元，复合增长率为26.5%。2023年中国服务智能体的目标市场规模为9803亿元，其中酒店为4500亿元，餐厅、医疗机构、社区等场景需求较大。 美丽：成分升级，技术迭代，抗衰风起，国货美妆高端线产品布局渐入佳境 巨子生物：4月17日可复美品牌上新核心大单品胶原棒2.0，4月8日可丽金品牌将胶原大膜王升级为3.0，多维度进行升级，强化抗衰心智。丸美生物：围绕眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智2024年9月公司将小红笔眼霜升级为3.0，销售额持续高增。上美股份：2024年8月韩束推出全新X肽系列新品X肽超频霜，定位“涂抹美容仪”，灵魂成分+卖点清晰+功效可考，具备成为大单品的潜质。贝泰妮：4月7日推出银核霜，主打抗敏、抗衰，成分为专研“超塑肽”，截至2025年4月20日下午，天猫平台旗舰店银核霜已售5000+件。AI+美丽：2025年3月美图斩获中国非游戏厂商出海第4名（按收入计）。聚焦电商场景，2025年3月美图旗下Whee在大陆市场AI APP苹果端下载排名第9，月下载量环比+132%。 本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（4.14-4.18）社会服务指数+0.14%，跑输沪深300指数0.45pct，在31个一级行业中排名第21，酒店、会展领涨;本周（4.14-4.18）港股消费者服务指数-4.09%，跑输恒生指数6.39pct，在30个一级行业中排名第29，旅游、教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平、上美股份；（4）运动：力盛体育；（5）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技； （6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国、蜜雪集团。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行旅游：五一假期异地市场旅游供需两旺，同程加码线 下高端酒旅布局 1.1、五一假期：黄金周热度近三年峰值，异地市场旅游供需两旺 五一假期旅游热度升温。交通运输部预测五一期间日均跨区域人员流动量将超2.7亿人次（2024年同期2.72亿人次）。根据FlightAI，截至4月18日，假期境内整体航班票价同比有所回落，受票价下降刺激，对价格敏感的大学生群体增长最快，带动搜索指数同比增长29%；出境搜索指数略高于2024年同期，同比增长约3%，出境人群中25-44岁的中青年群体增速较快。航班管家预测，假期日均航班量约1.59万架次，同比增长4.0%；假期民航日均旅客量约214.5万人次，同比增长7.6%。 图1：五一假期境内机票搜索热度同比增长29% 图2：五一假期境内机票价格同比有所下降 图3：五一假期境内出行人群中大学生群体增长最快 图4：五一假期出境人群中青年群体增长最快 假期旅游消费呈现“长线快增、跨境双向升温、县域逆袭”三大特征。根据携程，在“请4休11”拼假策略带动下，跨市住宿订单占比已突破80%，连住两日以上深度游用户将至20%；分区域看，旅游下沉化趋势更加明显，四线及以下城市消费升级趋势显著于三线及以上城市。市场旅游热度同比增长25%，增速高出高线城市11个百分点。此外，小城居民消费能力显现，高星酒店消费占比碾压高线城市。出入境方面，网红博主“甲亢哥”《中国奇遇记》系列短视频在海外社媒实现裂变式传播，叠加境外旅客购物离境退税“即买即退”等举措助推，入境酒店搜索指数同比激增200%，截至4月17日，五一入境游订单量同比增长173%。 表1：OTA平台预订数据显示五一假期长线游热度较高 1.2、同程全资收购万达酒店，加码线下高端酒旅布局 事件：4月17日，同程旅行发布公告与万达酒店发展（00169.HK）就收购其全资子公司万达酒店管理（香港）有限公司（旗下轻资产酒管业务核心载体，下称万达酒管）100%股权事宜达成协议，交易对价约为人民币24.9亿元，估值倍数相当于其2023年度经调整EBITDA的9.5倍，对照可比公司2023年估值倍数收购价较为公允（华住集团10.5倍、锦江酒店9.2倍、Atour Lifestyle19.8倍、首旅酒店7倍）。 万达酒管品牌矩阵多元，高端酒店资源稀缺。万达2007年创建酒店及度假村集团，早期侧重于高端酒店运营，包含瑞华、文华、嘉华、锦华4个中高端品牌，2017年逐步转向轻资产业务模式，重点发力翻牌改造，陆续发布颐华、美华、悦华品牌。 截至2024年底，万达酒管旗下9个品牌在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。2024年万达酒店发展集团酒店管理服务业务收入约8.92亿港元，其中万达酒管税后净利润0.22亿港元/同比-85%，主要系2024年酒店行业大盘承压、设计及建设业务利润下滑。 表2：截至2024年底，万达酒管在营酒店共计204家 表3：万达酒管品牌定位中高端酒店品牌 OTA积极渗透上游，产业链话语权边际强化。住宿业务长期作为OTA利润压舱石，在与上游资源方博弈关系中，OTA平台掌握客源和预订渠道，特别在休闲旅游流量端握有强优势，近年各大服务商通过“自由孵化+外部兼并”积极拓展线下版图，寻求“渠道+运营”一体化经营模式，以在长期同业竞争和利润划分中占据有利地位。同程旗下艺龙酒店科技平台孵化自有的中高端酒店品牌，输出数字化运营方案，截至2024年自营酒店数接近2300家，此次收购万达线下酒店网络，将补齐酒管业务高端酒店短板，同时可接入万达高净值会员生态（截至2024年底，万悦会会员总量达到1700万，付费会员数突破50万）。 表4：OTA平台积极渗透上游 2、潮玩：3月潮玩线下开店稳健，店效保持同步增长 2025年3月国内潮玩门店开店平稳。根据久谦，截至2025年3月，国内线下潮玩类目门店数量达到3645家/同比增长39%，环比净增28家，恢复正向增长。乐高/泡泡玛特/卡游/TOPTOY门店数分别为578/478/455/250家，同比-1%/+15%/+435%/+68%，环比-4/-8/+33/+5家。 图5：截至2025年3月，国内线下潮玩品类门店数量达到3645家/同比增长39% 3月潮玩线下店效稳健增长，头部品牌表现突出。久谦样本数据显示，2025年3月国内潮玩门店线下店效整体同比增长17%，2025Q1平均店效同比增长8.5%。分品牌看，2025年3月泡泡玛特、三月兽、TOPTOY、乐高、X11、卡游平均店效同比分别+37%/-52%/+57%/+10%/-20%/-19%，2025Q1各品牌平均店效同比分别+32%/-49%/+49%/+12%/-11%/-23%。品牌店效表现分化较为明显，独立潮玩品牌店效高增，部分谷子集合店效有所下滑。 图6：2025年3月国内线下潮玩品类门店平均店效同比+17% 图7：2025年3月泡泡玛特、三月兽、TOPTOY、乐高、图8：2025Q1泡泡玛特、三月兽、TOPTOY、乐高、X11、X11、卡游平均店效同比分别+37%/-52%/+57%/+10%/卡游平均店效同比分别+32%/-49%/+49%/+12%/-20%/-19%-11%/-23% 3、餐饮：标准化破局与全场景重构，遇见小面引领现代中式 面馆新范式 中式面馆行业规模持续扩容，市场竞争极度分散。随着中国城市化进程的推进、可支配收入的增长及外出就餐消费者比例的增加，中国中式面馆市场预期将进一步加速增长。根据弗若斯特沙利文的资料显示，到2029年，中国中式面馆总商品交易额将达至人民币4956亿元，2024年至2029年的年复合增长率为11.6%。2024年遇见小面商品交易额为13.5亿元，占整体中式面馆市场的0.5%，前五大公司合计份额仅为2.9%，行业玩家竞争分散。 图9：2024年中国中式面馆市场规模为2866亿元，同比增长14.3% 表5：2024年遇见小面GMV为13.5亿元，占中式面馆市场的0.5% 收入、增长增长亮眼，以价换量同店翻台率持续增长。2022-2024年，遇见小面营收从4.18亿元增至11.54亿元，年复合增长率（CAGR）达66.2%。收入增长主要依赖门店扩张（三年门店数从170家增至360家）及订单量激增（2024年订单量4209万单，较2022年增长197%）。2024年公司实现经调整净利润6389万元，同比增长36%，经调整净利润率为5.5%。尽管2024年同店翻座率从2023年的3.9次增至4.1次，但同店销售额下降4.2%。客单价从2022年的36.1元降至2024年的32元。 图10：2024年公司实现收入11.54亿元，同比增长44.2%（单位：亿元） 图11：2024年公司实现经调整净利润6389万元，同比增长36%（单位：万元） 图12：截至2024年底遇见小面共有360家餐厅（单位：图13：2024年遇见小面整体翻台率为至3.7次/天，客单家）价降至32元 4、服务智能化：酒店、餐厅、医疗机构等服务场景智能体目 标市场规模近万亿元 中国服务智能体市场增长迅速。根据弗若斯特沙利文数据，以收入计，中国机器人服务智能体市场的市场规模由2019年的15亿元增至2023年的30亿元，年复合增长率为18.7%。在AI技术进步、多功能性及可扩展性不断增强、下游行业对优质、高效及一致服务的需求不断增长以及政府利好政策的推动下，预计中国服务智能体市场将进一步增长，于2028年将达到97亿元，2023年至2028年的年复合增长率为26.5%。 酒店场景是2019年至2023年中国机器人服务智能体市场规模最大的板块。中国酒店场景机器人服务智能体市场的市场规模由2019年的5亿元增至2023年的11亿元，年复合增长率为20.8%，预计2028年将达到36亿元，2023年至2028年的年复合增长率更高，为26.4%。全球酒店场景机器人服务智能体市场增长显著。部分著名的连锁酒店品牌已在其酒店服务中采用了机器人智能体。以全球收入计，全球酒店场景机器人服务智能体市场的市场规模由2019年的7亿元增至2023年的15亿元，年复合增长率为20.0%，表明全球酒店业采用机器人智能体的规模迅速扩大。预计2028年市场规模将达到48亿元，2023年至2028年的年复合增长率为25.6%。 图14：预计到2028年中国服