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年报点评报告：减值拖累业绩，现金流表现亮眼

2025-04-19 - 国盛证券静心悟动

蒙娜丽莎2024年业绩受减值拖累，但现金流表现亮眼。公司2024年收入46.3亿元，同比下滑21.8%；归母净利润1.2亿元，同比下滑53.1%。行业竞争加剧导致量价承压，瓷砖销量1.25亿平，同比下滑16.3%，单价36.5元/平，同比下滑7.5%。经销渠道保持韧性，瓷砖业务收入45.5亿元，同比下滑22.6%，其中经销收入35.4亿元，同比下滑7.5%。毛利率稳定在27.3%，费用率提升至19.8%，主要因收入下滑。Q4归母净利润亏损0.2亿元，主要系计提1.47亿元资产及信用减值。应收账款减值风险释放，2024年末应收项合计7.2亿元，已计提7.8亿元减值准备，现金流持续亮眼。投资建议：下调盈利预测，预计2025-2027年营业收入47.2亿元、51.6亿元、54.2亿元，归母净利润2.1亿元、2.8亿元、3.4亿元，三年业绩复合增速27.2%，对应PE估值17、13、11倍，维持“买入”评级。风险提示：竣工需求大幅下滑风险，行业竞争加剧风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险。

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