燃料油数据周报：关税影响船燃需求，高低价差上行驱动不足

高硫燃料油

• 供应：伊朗、俄罗斯出口维持低位，美国对伊朗制裁加剧，高硫供应预期偏紧。
• 需求：国内进料需求下降，但二季度中东发电旺季将增加需求，整体供需面存在较强支撑。
• 库存：新加坡库存环比上升4%，国内港口库存环比上升7.6%。
• 价格：高硫裂解存在较强支撑，FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720。

低硫燃料油

• 供应：拉美、北非供应下降，科威特和尼日利亚出口减少，中国低硫出口配额下发存在供应增加空间，但实际供应尚未大幅增加。
• 需求：科威特本土旺季发电需求增加，但船燃需求低迷，受加征关税影响可能进一步下降。
• 库存：新加坡库存上升，国内港口库存上升。
• 价格：低硫供需面改善有限，LU-FU价差上行驱动不足，FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。

需求指数

• 干散货、集运指数：下行，美关税政策可能进一步压制航运需求。
• BDI：季节性走势显示，波罗的海干散货指数(BDI)季节性波动较大。

价差分析

• 原油大幅下跌：高低硫裂解均上升。
• 成品油裂解价差：海外汽柴油裂解回落，对低硫盘面支撑不足。
• LU-FU价差：上行驱动不足，倾向于逢高偏空对待。伊朗、俄罗斯出口低位，OPEC+逐步退出减产，美国加大对伊朗制裁力度，重油供应预期仍偏紧。二季度中东发电旺季增加内需，对外出口下降，高硫裂解存在较强支撑。低硫供应边际下降对供需面有所支撑，但船燃需求和柴油需求受加征关税影响较大，拖累低硫，导致LU-FU价差上行驱动不足。

库存数据

• 新加坡库存：2202.2万桶，环比上升85万桶。
• 国内港口库存：135.9万吨，环比上升9.6万吨。

研究结论

• 高硫燃料油供需面存在较强支撑，价格存在上涨空间。
• 低硫燃料油供需面改善有限，LU-FU价差上行驱动不足，长期维持逢高偏空思路。