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主题基金系列研究之五：金融地产行业基金：证券为矛，银行为盾，保险攻守兼备

2025-04-18 温瑞鹏,路景仪德邦证券罗鑫涛Robin

金融产品专题

投资要点

证券、保险和银行板块的特点：证券板块行情涨幅较快，左侧低吸布局更优，需关注宏观环境、高层级会议、估值和市场情绪；保险板块受投资端和负债端影响，投资端受益于利率上行，波动性弱于券商；银行板块具有红利属性，不同类型银行表现差异较大。
证券、保险和银行板块的相关指标：年化波动率和最大回撤：银行 < 保险 < 证券；过去1年，银行指数夏普比率较高；3年维度上，保险指数夏普比率高于银行；信息比率：过去1年、3年，保险 > 证券 > 银行。因此，长期持有投资组合若追求夏普比率最大且对波动率容忍度较低，应配置银行指数；若追求相对于指数的风险收益比，同时对波动率容忍度较高，则应配置保险和券商。
被动基金建议：短期进攻性品种可关注证券公司30（931412.CSI）、证券先锋（931402.CSI）；波动容忍度适中，注重夏普比率及信息比率的投资者可关注保险主题（399809.SZ）、上证金融（000038.SH）。
主动管理基金分析：相对于指数进攻能力：主动权益基金经理在券商大幅上涨阶段中无法跑赢指数，且负超额明显，因此历史5轮券商上涨行情中，即使右侧布局，配置指数依然是较好的选择；中期维度指标对比：从1-3年维度看，仍有不少金融地产主动权益基金经理表现能优于指数，因此主动权益基金或为左侧或中长期投资的选择。
美国REIT指数分析：阶段性战胜权益市场，长期复合回报偏弱；相对于权益市场超额或发生在加息前；2022年前指数与房价高度相关，而后由于加息产生背离。因此，配置相关QDII指数，要求投资者有较好的择时能力。