季报点评：25Q1业绩超预期，核心业务板块进展顺利

公司发布2024年年报及2025年1季报，业绩表现亮眼。公司2024全年实现营业收入50.22亿元，同比增速11.13%；实现归母净利润实现6.75亿元，同比增速36.17%；实现扣非归母净利润6.56亿元，同比增速34.15%。2025年1季度实现营业收入12.17亿元，同比增速11.33%； 实现归母净利润1.80亿元，同比增速65.61%；实现扣非归母净利润1.71亿元，同比57.26%；业绩表现亮眼。 控费能力和盈利能力优秀，公司研发投入上行为未来业绩蓄力。公司2024年期间费用率为7.28%，同比-0.4pct；其中销售费用率为1.48%，同比+0.17pct；管理费用率为3.02%，同比-0.27pct；财务费用率为-1.29%，同比-0.79pct；研发费用率为4.07%，同比+0.49pct。2025年Q1公司期间费用率为6.67%，同比-1.89pct；其中销售费用率为1.3%，同比-0.37pct；管理费用率为3.29%，同比-1.52pct；财务费用率为-2.01%，同比-0.39pct；研发费用率为4.09%，同比+0.39pct；公司控费能力优秀。 公司2024年毛利率为23.09%，同比+1.77pct；归母净利率13.44%，同比+2.47pct；受益于下游应用智能化程度不断提升，公司盈利能力上行。 深度绑定国际头部客户，Tesla人工智能领域引领未来制造新篇章。自2012年起公司与Tesla的合作不断深化，2019年Tesla成为公司最大的汽车终端客户，2021年获得Tesla光伏、储能等新产品的供货资质，2023年公司开始为Dojo项目量产PCB产品，目前人形机器人项目也在测试中，公司持续在Tesla PCB供货商中占据领先地位。Tesla人形机器人、储能、FSD和Dojo的PCB用量都较高且单价高，未来随着Tesla这些AI项目的持续发展，公司将的业绩将有望进入下一个新篇章。 盈利预测与投资建议：公司是我国PCB行业的先进企业之一，依据公司2025年1季度业绩及订单情况，我们适当上修公司业绩，预计公司2025-2027年营业收入分别为62.54/77.97/97.49亿元 ， 同比增速分别为24.5%/24.7%/25.0%； 预计公司2025-2027年归母净利润分别为 11.04/15.86/22.55亿元，同比增速63.6%/43.6%/42.2%。当前股价对应2025-2027年PE分别为15.6/10.9/7.6x，维持“买入”评级。 风险提示：下游研发/需求不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险，竞争格局恶化风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）