季报点评：25Q1业绩超预期，核心业务板块进展顺利

世运电路发布2024年年报及2025年1季报，业绩表现亮眼。2024年公司实现营业收入50.22亿元，同比增长11.13%；归母净利润6.75亿元，同比增长36.17%；扣非归母净利润6.56亿元，同比增长34.15%。2025年1季度公司实现营业收入12.17亿元，同比增长11.33%；归母净利润1.80亿元，同比增长65.61%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长57.26%。

公司控费能力和盈利能力优秀，2024年期间费用率为7.28%，同比-0.4pct；毛利率为23.09%，同比+1.77pct；归母净利率13.44%，同比+2.47pct。受益于下游应用智能化程度不断提升，公司盈利能力上行。

公司深度绑定国际头部客户Tesla，自2012年起合作不断深化，2023年公司开始为Dojo项目量产PCB产品，目前人形机器人项目也在测试中。Tesla人形机器人、储能、FSD和Dojo的PCB用量都较高且单价高，未来随着Tesla这些AI项目的持续发展，公司将的业绩将有望进入下一个新篇章。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为62.54/77.97/97.49亿元，同比增速分别为24.5%/24.7%/25.0%；预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.04/15.86/22.55亿元，同比增速63.6%/43.6%/42.2%。当前股价对应2025-2027年PE分别为15.6/10.9/7.6x，维持“买入”评级。

风险提示：下游研发/需求不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险，竞争格局恶化风险。