南华煤焦产业风险管理日报

核心矛盾

• 焦煤：焦化厂原料库存可用天数快速增加，补库驱动不足，需求支撑边际减弱，供需矛盾或再度累积，单边不建议抄底。盘面跌幅较深，基差走强期现套利盘离场，仓单压力缓和，市场期待宏观政策，继续做空风险大，建议短期观望，待基差走弱后逢高布空09合约。
• 焦炭：钢厂检修显示铁水未见顶，短期有刚需支撑，但提涨进展缓慢，增大后续提涨难度。铁水增速较快，热卷成交转差，黑色负反馈渐近，不看好焦炭走势，建议逢高布空09合约。

利多解读

• 4月底政治局会议，市场期待后续宏观政策。

利空解读

• 贸易战升级，钢材出口隐忧；内需疲软，基建资金紧张；焦煤过剩严重，山西稳产增产；铁水增速过快，负反馈担忧。

现货敞口策略推荐

• 焦炭：产成品库存偏高，担心价格下跌，焦化厂可做空J2509（建议入场1600-1650元/吨，套保比例25%-50%）。
• 焦煤：现货库存高企，贸易商担心价格下跌，可卖出JM2509（建议入场1000-1050元/吨，套保比例25%-50%）。

关键数据

• 库存：焦煤、焦炭现货库存高企。
• 价格：安泽低硫主焦煤1330元/吨，蒙5精煤995元/吨，吕梁准一级焦1200元/吨，日照准一级焦1340元/吨。
• 基差：焦煤主力基差（唐山蒙5）1775元/吨，焦炭主力基差（日照港）-83元/吨。
• 仓单：焦煤仓单成本（唐山蒙5）983元/吨，焦炭仓单成本（日照港）1476元/吨。
• 利润：焦化利润31-19元/吨，蒙煤进口利润866元/吨，澳煤进口利润-38元/吨。
• 比价：焦煤/动力煤比价1.84，焦煤/动力煤比价季节性波动。

季节性分析

• 焦煤1-5价差、焦炭1-5价差、焦煤/焦炭主力比价季节性规律明显。
• 焦煤/焦炭仓单库存季节性波动。
• 海运煤进口利润理论值显示俄煤利润较低。
• 焦化利润、焦炭出口利润季节性变化。

研究结论

• 短期焦煤、焦炭供需矛盾或加剧，建议焦煤短期观望，焦炭逢高布空。
• 宏观政策预期、铁水拐点、负反馈风险是关键变量。
• 套保工具建议焦化厂做空焦炭，贸易商卖出焦煤期货锁定利润。