家用电器行业专题：关税对中美两国家电行业影响全梳理

美国对华加征关税对家电行业的影响有限，主要由于我国家电企业已进行充分的全球产能布局，且美国本土家电对外依赖度高。具体分析如下：

美国出口占我国家电内外销规模的比例不足8%
2024年，美国在我国家电出口额中的占比为10%-20%，合计16.5%。假设外销规模中，对美出口额占比为16.5%，则2024年我国家电对美出口额为1173亿元，占我国家电内外销规模的7.5%。

美国家电对外依赖度高，我国占美国家电进口额的20%+
美国家电行业对进口依赖度较高，电视、冰箱、吸尘器的进口依赖度在50%以上，洗衣机、微波炉在20%左右。对比2017年未加关税时期，美国家电对外依赖度并未明显改善。在美国的家电进口中，来自中国的进口占比普遍在20%以上，电视及小家电占比更高。

家电各板块公司受关税影响梳理

• 白电：整体对美收入敞口仅为个位数。美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家等公司均通过海外产能布局，如南美、墨西哥、东南亚等，可有效应对美国关税影响。
• 黑电：头部企业在墨西哥、越南等地拥有充足产能，如海信视像、TCL电子，能完全覆盖对美出口需求，受关税影响较小。
• 厨电及小家电：龙头企业如老板电器、华帝股份等出口占比不高，受影响不大。部分小家电企业如新宝股份、泉峰控股等已布局海外生产基地，整体影响有限。大部分小家电企业如苏泊尔、小熊电器等海外营收占比较低，受影响更小。

只考虑工人时薪差异，家电在美生产成本比国内高50%以上
美国工人时薪约为国内的9倍，仅考虑人工成本，小家电在美生产成本比国内高103%，大家电高49%。综合考虑工人效率、物流、管理、厂房建设、合规等因素，实际生产成本会更高。

投资建议
推荐全球产能布局领先的白电及黑电龙头，如格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电、TCL智家；关注内销主导标的，如小熊电器。

风险提示
关税政策变化、海外业务运营风险、国内需求波动、行业竞争加剧、海外产品和渠道扩张不及预期、新赛道拓展进度不及预期、汇率和政策风险、原材料价格波动风险。