2024年年报点评：24Q4业绩回升，超级电容业务未来可期

公司2024年业绩承压，但24Q4同环比回升。全年实现营收48.08亿元（同比-0.76%），归母净利润6.55亿元（同比-7.41%），毛利率24.90%（同比-1.18pct），净利率13.73%（同比-0.93pct）。分业务板块：铝电解电容（39.42亿元，-0.70%）、薄膜电容（4.30亿元，-5.77%）、超级电容（2.31亿元，+4.34%）、电极箔（1.75亿元，+6.50%）。24Q4营收12.69亿元（同比+18.99%，环比+8.00%），归母净利润1.60亿元（同比+0.48%，环比+8.84%），扣非归母净利润1.54亿元（同比+19.10%，环比+7.69%）。

核心观点：

1. 铝电解电容：仍是支柱业务，固态叠层高分子电容器（MLPC）通过认定，固液混合电容器在汽车领域突破，有望超50%增长。公司“高可靠性固体叠层高分子电容器”入选国家重点研发计划。AI服务器需求将推动该业务未来增长。公司延伸产业链开发电极箔并解决环保难题。
2. 薄膜电容：业绩拐点显现，通过产品专业化布局对标行业头部，在新能源、电动汽车等领域批量交付，迈入快速成长期。
3. 超级电容：已具备性能、产品线、产能基础，在轨交、汽车等领域批量应用，发电侧调频等场景进入试运行，AI领域应用前景可期。公司掌握真空镀膜技术，提升市场竞争力。

研究结论：公司是全球少数同时研发制造销售铝电解电容、薄膜电容、超级电容的企业，有望受益于AI应用加速。预计2025-2027年营收55.22/66.34/77.45亿元（同比+14.84%/20.15%/16.75%），归母净利润8.02/10.01/12.06亿元（同比+22.54%/24.76%/20.51%），EPS 0.94/1.18/1.42元，PE 19.40/15.55/12.90倍，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、新市场开发、下游需求不及预期。