核心观点
- 国际方面：巴西新榨季开启，泰国产量恢复但不及预期，市场维持增产预期，原糖价格长期承压，预计在17-20美分/磅区间宽幅震荡。
- 国内方面：缺乏有效驱动因素，跟随原糖波动，加工糖受制于糖源紧张，报价居高不下，进口糖浆及预拌粉政策管控持续，国内进入纯销售期，价格整体有支撑，但累库末期工业库存增加，供需趋松，糖价上方空间有限，预计高位震荡。
关键数据
- 巴西：3月上半月甘蔗入榨量同比下滑17.8%，产糖量同比下滑18.75%，累计产糖量同比减少5.34%。2月出口糖和糖蜜182.51万吨，同比减少39.47%。
- 印度：2024/25榨季糖产量预估持续下调，预计最终产糖2640万吨。
- 泰国：24/25榨季截至4月1日累计压榨甘蔗9198.13万吨，同比增加12.22%；累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%。
- 国内：2024/25榨季全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨；3月累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.13万吨；累计销糖率55.79%，同比增加6.33个百分点；截至3月底库存为475.21万吨，同比减少8.65万吨。
- 进口：2025年1月、2月我国分别进口食糖6万吨、2万吨，同比分别下降63.76万吨、47.49万吨。1-2月份我国进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨。
- CFTC持仓：截至4月1日当周，ICE原糖期货总持仓894,479.00手，投机多头持仓211,369.00手，投机空头持仓159,327.00手，非商业空头持仓增加。
研究结论
- 原糖价格短期走强，但长期承压，预计高位震荡。
- 国内糖价受原糖影响，但累库末期库存增加，价格上方空间有限。
- 预计白糖期货高位震荡，重心略有下移，参考区间5950-6150，05合约6300看涨期权持有，逢高卖出05合约6300看涨期权。
- 风险因素：宏观市场波动、天气风险。
