核心观点
- 国际方面：北半球主要产糖国压榨期已尾声，印度产量预估下调，巴西干旱天气影响甘蔗生长，支撑原糖价格短期走强。但市场对2025/26榨季仍维持增产预期，对价格形成长期压制。原糖将在17-20美分/磅区间宽幅震荡。
- 国内方面：缺乏有效驱动因素，跟随原糖走势波动。1-2月食糖进口量仅8万吨，加工糖受制于糖源紧张，报价居高不下，进口糖浆及预拌粉政策管控持续，国内将进入纯销售期。国内有一定增产，但外来糖源匮乏，价格整体有支撑。累库末期，工业库存持续增加，国内供需整体趋松，糖价上方空间有限，预计维持高位震荡格局。
关键数据
- 巴西：3月上半月甘蔗入榨量同比下滑17.8%，产糖量同比下滑18.75%。累计产糖量同比减少5.34%。制糖比同比增加2.53%。2月出口糖和糖蜜182.51万吨，同比减少39.47%。
- 印度：2024/25榨季糖产量预估2640万吨，同比增加510万吨。全国仍有228家糖厂在生产。
- 泰国：24/25榨季截至4月1日，累计压榨甘蔗9198.13万吨，同比增加12.22%；累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%。
- 国内：2025年1-2月进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨。2月底累计销糖率48.9%，同比增加1.36%。截至2月库存为496.45万吨，同比增加79.51万吨。广西开榨的74家糖厂全部结束榨季生产工作，同比提前26天。
- CFTC持仓：截至3月25日当周，ICE原糖期货总持仓898,876.00手，投机多头持仓211,369.00手，投机空头持仓159,327.00手，非商业空头持仓增加。
研究结论
- 原糖价格短期走强，长期压制，预计在17-20美分/磅区间宽幅震荡。
- 国内糖价维持高位震荡格局，参考区间6000-6200元/吨。
- 风险因素包括宏观市场波动和天气风险。
