技术和规模优势持续提升，出口提速贡献新增长动力

核心观点与关键数据

• 业绩持续快速增长：比亚迪2024年实现营收7771亿元，同比增长29%；毛利1510亿元，同比增长24%；归母净利润403亿，同比增长34%。预计2025年Q1归母净利润85-100亿，同比增长86.04%至118.88%。
• 智能化：发布“天神之眼C”高阶智驾辅助系统，覆盖21款车型，10万元以上车型标配，实现智驾平权。智驾优势包括数据、研发团队、规模化生产制造。
• 电动化：发布超级e平台，推出闪充电池、3万转电机和全新一代碳化硅功率芯片，充电功率达1兆瓦，实现5分钟行驶400公里。
• 出口加速：2025年Q1累计出口20.6万辆车，同比增长110%。第三艘滚装船“合肥号”交付，海外市场成为销量增长重要推动力，预测2025年汽车总销量达550万辆。

研究结论

• 盈利预测：预测2025~2027年收入分别为9753.07亿元、11559.76亿元、13313.44亿元；归母净利润分别为515.68亿元、662.13亿元、803.91亿元。
• 估值建议：按2025年25倍PE计算，目标价451.28港元/股，距离现价有22.4%的上升空间，给予“买入”评级。
• 风险提示：全球汽车销量不及预期、公司业务拓展不及预期。

财务数据摘要

• 总股本：30.39亿股
• 总市值：11730亿港元
• 净资产：2113.7亿港元
• 总资产：8333.57亿港元
• 52周高低：426.6/198.2港元
• 每股净资产：69.55港元
• 毛利率：20.2%→21.9%
• PE（368.8港元）：35.1→13.1