核心观点:
- 疫情后中美物价走势背离加剧,CPI差距扩大,PPI差距缩小但美国增速回升。
- 差距主要源于结构差异和供给冲击:美国对供应链冲击更敏感,政策刺激更强,劳动力成本更高;能源、地产、食品结构差异放大价格分化。
- 能源结构差异影响PPI,地产影响CPI,其中能源解释PPI斜率差异约40%,地产解释CPI差异超50%。
- 新动能价格涨势率先启动,剔除能源、地产、食品、居住、食饮后,中美PPI和CPI差距缩小,新动能价格弹性率先恢复。
关键数据:
- 中美CPI差距一度达2000年以来新高。
- 美国PPI增速自去年底见底回升,中国PPI仍偏弱。
- 美国天然气产量下降、库存负增,价格大涨;中国煤炭进口量创新高,价格下行。
- 美国猪肉价格受禽流感影响上涨,中国猪肉价格受产能过剩压制。
- 中国白酒价格下滑,美国咖啡价格因产地灾害上涨。
研究结论:
- 中美物价差异主要受供给扰动影响,随着供需矛盾化解可能收敛。
- 中国物价数据可能存在低估,新动能价格弹性率先恢复。
- 建议关注供给约束带来的涨价机会。