盘面回顾
- 豆粕收盘价2912元/吨，较上周上涨47元，涨幅1.64%。
- 持仓方面，59合约开始移仓，期限结构为contango，斜率略增。
- 05基差为98元/吨，较上周下降7元。
- 美湾大豆升水92美分/蒲式耳，巴西大豆升水70美分/蒲式耳，均较上周下降。
- 美湾大豆至中国到岸完税价7330.69元/吨，巴西大豆至中国到岸完税价3706.44元/吨，阿根廷大豆至中国到岸完税价3810.45元/吨。
供应端
- 大豆到港117万吨，累计1751.75万吨，同比变化0.94%。
- 美豆产区无干旱地区占比49%，中度干旱地区占比22%，重度及以上干旱地区占比2%。
- 巴西大豆收割进度达85.3%，较上周增加3.9%。
- 沿海油厂开工率34.04%，较上周变动6.14%。
- 国内油厂产量64.61万吨，累计1571.81万吨，同比变化-3.32%。
- 4月USDA报告下调美豆期末库存，偏利多。
- 国内油厂开机率维持28%左右，压榨量偏低，但5月起供应将显著增加。
- 中美贸易战下，美豆进口成本飙升，但中国通过巴西进口及储备调节，近端缺口可控。
需求端
- 大豆盘面压榨利润229.28元/吨，较上周下降15.24元。
- 现货压榨利润-166.3元/吨，较上周上升83.1元。
- 能繁母猪存栏521.96万头，较上月增加0.45万头。
- 商品猪存栏3689.1万头，较上月增加13.17万头。
- 油厂五日移动平均提货量125400吨，较上周增加9460吨。
- 终端提货以刚需为主，远月基差成交占比提升，反映市场对后市信心不足。
- 豆菜价差收窄至500-800元/吨，菜粕、葵花籽粕替代优势显现，进一步挤压豆粕添加比例。
库存
- 豆粕油厂库存55.11万吨，较上周下降14.99万吨。
- 豆粕饲料企业库存6.47万吨，较上周下降1.18万吨。
- 仓单数量9350张，较上周下降24342张。
- 巴西豆粕库存1454550吨，环比下降43.58%。
- 阿根廷豆粕库存489772吨，环比下降19.41%。
- 美国豆粕库存426330短吨，环比上升2.93%。
研究结论
- 豆粕市场短期受贸易战情绪扰动，但南美丰产与国内供应宽松压制反弹空间。
- 抄底时机仍需等待，建议谨慎操作，重点关注巴西到港进度。
策略建议
- 单边：逢低做多09合约。
- 套利：逢高参与59合约反套。
- 期权：做扩09合约波动率，买M2509-C-3050&买M2509-P-3050。
