信达股指周报：蓝筹股、周期股出现调整 优质中小创成长股迎来机会

信达股指周报 蓝筹股、周期股出现调整 优质中小创成长股迎来机会 2017年3月6日 www.cindaqh.com 1 2 本周股指操作建议 上周两会正式开幕，逢会必跌不愧是A股的几大魔咒之一，反映在盘面上即是各大股指纷纷出现调整，唯独中小板指领涨0.66%。从行业板块方面看，上周市场风格持续切换，大盘蓝筹表现疲软，周期股出现回调，中小创开始活跃，尤其是部分优质成长股已率先走出低迷。 两会在上周末开始召开，维稳窗口阶段料将过去，市场资金谨慎心理及市场观望的情绪或将逐渐被打破，在大盘蓝筹、周期股等权重股调整是否结束尚难证伪的背景下，短期我们预计市场资金的关注度将继续聚焦此前估值杀跌较为厉害的中小创成长股，以及与两会相关的主题性投资机会。 我们认为不应该把“两会”当做行情的分水岭，从中长期看，市场大方向继续向上，经济基本面向好叠加企业盈利能力持续修复继续支撑股指春季攻势的开展。短期而言，市场量能不但没有出现明显得放大，反而较此前出现一定的萎缩迹象，反映股指短期上攻乏力。为此，我们判断股指大概率将维持震荡格局走势。 操作建议：IF1703合约、IH1703合约多单减持，IC1703合约多单继续持有 一、国内宏观经济形势跟踪 1. 经济总体运行情况：16年全年经济运行平稳，17年一季度有望延续  四季度GDP增速回暖，全年运行平稳 国家统计局数据显示，中国2016年四季度GDP同比增长6.8%，高于市场预期的6.7%，前值为6.7%。2016年全年GDP同比增长6.7%。从2016年前三个季度看，各个季度的GDP同比增速均为6.7%，显示出经济整体运行平稳。  17年一季度经济有望延续回暖走势 目前经济正处于“小周期”的上升期，通胀预期开始替代通缩预期。当前来看，2017年一季度，中国经济仍可能延续四季度以来稳中向好的态势。 2. 工业运行情况：PMI维持在扩展区间运行，工业运行情况平稳 中国2月官方制造业PMI为51.6%，前值51.3%，比上月0.3个百分点，已连续5个月保持在51%以上，制造业继续保持稳中向好的发展态势。 具体从分类指数可以看出，一是制造业市场需求回升，生产趋于活跃。生产指数和新订单指数为53.7%和53.0%，分别比上月上升0.6和0.2个百分点。二是国内外需求有所改善，进出口继续回稳向好。新出口订单指数和进口指数分别为50.8%和51.2%，均高于上月0.5个百分点，连续4个月位于扩张区间。 制造业继续保持稳中向好发展，进一步印证经济小周期回暖 2月财新制造业、服务业PMI与官方制造业、服务业PMI步调一致 2月财新制造业PMI录得51.7%，比上月上升0.7个百分点；财新服务业PMI录得52.60%，比上月回落0.5个百分点。财新制造业和服务业PMI呈现一升一降的走势  2月官方制造业PMI与财新制造业PMI步调一致，维持在扩展区域内进一步提升，说明制造业继续保持良好发展势头，经济小周期回暖进一步得到印证。 2. 工业运行情况：PMI维持在扩展区间运行，工业运行情况平稳 2. 工业运行情况：PMI维持在扩展区间运行，工业运行情况平稳 从当月同比数据看，规模以上工业增加值增速已连续10个月保持6%以上的增速；从累计数据看，进入6月份后，工业企业增加值累计增速保持在6%的增速水平。 12月规模以上工业增加值增速小幅回落 中国2016年12月规模以上工业增加值同比增6%，预期增6.1%，较11月回落0.2个百分点；从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%；2016年全年，规模以上工业增加值同比增长6.0%。 3. 通胀：春节因素导致CPI大涨，PPI环比增速回落 春节因素及非食品价格上涨导致CPI涨幅扩大 2017年1月，CPI同比上涨2.50%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；CPI环比上涨1.0%，涨幅比去年12月份扩大0.8个百分点。  1月CPI同比、环比增速均有较大幅度的攀升，一方面是受春节因素的影响；另一方面也受到国内油价上调及PPI的大幅上涨对CPI传导作用的影响。 3. 通胀：春节因素导致CPI大涨，PPI环比增速回落 PPI同比增速继续扩大，但环比增速下滑 从同比看，1月份PPI上涨6.9%，涨幅比去年12月扩大1.4个百分点；从环比看，1月份PPI上涨0.8%，涨幅比去年12月缩小0.8个百分点。 PPI同比增速的扩大主要由生产资料价格上涨拉动的，而生活资料对PPI 的贡献保持稳定。其中，生产资料价格同比上涨9.1%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约6.7个百分点；生活资料价格同比上涨0.8%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。 4. 需求：投资消费持续改善推升四季度GDP，外贸强势复苏 投资：固定资产投资小幅回落，民间固定资产投资继续向好 数据显示，1-12月固定资产投资累计同比8.1%，不及预期及前值8.3%；12月当月同比增速下跌至6.5%。 固定资产投资累计增速回落的主要原因在于基建增速比1-11月份回落1.5个百分点，但值得关注的亮点是制造业上升0.6个百分点，房地产投资也由于2015年底的低基数而有所提高，较上月加快0.4个百分点。除此之外，相应地民间投资也有所加快，较上月加快0.1个百分点，连续四个月回升。 4. 需求：投资消费持续改善推升四季度GDP，外贸强势复苏 房地产投资：房地产好于预期，楼市调控后未出现硬着陆 1-12月房地产投资累计同比增速回升至6.9%，12月当月增速大幅反弹至11.1%。 无论从70大中城市的房价数据去看，还是从12月的房地产投资等一系列要素去看，12月地产市场整体维持平稳，并未出现大幅下滑局面，限购政策对投资仍未有显著影响。 4. 需求：投资消费持续改善推升四季度GDP，外贸强势复苏 消费：消费需求小幅反弹，需求继续维持相对强劲走势 12月社会消费品零售总额同比增长10.9%，较上月反弹0.1个百分点，扣除价格因素实际增长9.2%。其中，限额以上单位消费品零售额增长9.8%。2016年全年，社会消费品零售总额比上年增长10.4%。其中，限额以上单位消费品零售额增长8.1%。 具体开看，12月通讯器材、家电、和建筑建材零售增速有所下滑，其他主要消费品零售增速均回升，显示消费需求仍然较为强劲。 4. 需求：投资消费持续改善推升四季度GDP ，外贸强势复苏  1月进出口表现抢眼，大幅度超市场预期 按人民币计价，2017年1月，我国出口同比增长15.9%，比去年12月大幅增加15.3个百分点；进口同比增长25.2%，比去年12月增加14.4个百分点；贸易顺差为3545.3亿元，收窄2.7%。。 1月进出口同比大幅上升，一方面是受去年同期低基数的影响；另一方面，内外需的回暖为进出口增速的提升提供了正面支撑。 5. 美联储高官言论偏鹰派，短期人民币贬值压力再起  1月份外汇储备连续七连降 截至2017年1月31日，我国外汇储备规模为29982亿美元，前值为30105亿美元，较2016年末下降123亿美元。外储数据连续7个月下滑，并自2011年3月以来首次低于3万亿美元。 从1月份的情况看，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，是造成外汇储备规模下降的主要原因。 具体来看，新年居民购汇额度的恢复；春节居民境外旅游、消费等活动增多，企业偿债和结算等财务操作也会增加，带来相应用汇需求，成为外汇储备规模下降的季节性因素。 上周美联储多位高官向市场释放鹰派信号，受此影响之下，3月中旬美联储加息的概率大幅上升，美元指数强势上涨，再度站上102整数关口。  离岸人民币汇率（CNH）与在岸人民币汇率（CNY）倒挂现象继续存在，但差距在逐步收窄。 5. 美联储高官言论偏鹰派，短期人民币贬值压力再起 6. 金融：1月社融、信贷数据创新高，资金“脱实向虚” 现象缓解  1月信贷及票据融资大增，助攻社融数据创历史新高 数据显示，2017年1月份社会融资规模增量为3.74万亿元，比上月和去年同期分别增加1.61万亿和1,37万亿元，创下了单月历史新高。 从社融结构看，除委托贷款外各项融资规模均明显增加，其中信贷、票据及企业债券融资等是主要的贡献项。  信贷：企业中长期贷款需求放量，居民中长期贷款依然火爆 央行数据显示， 1 月份金融机构新增人民币贷款为 2.03 万亿元，低于去年同期数据。其中非金融企业贷款需求放量， 1 月新增 1.56 万亿元，贡献了1 月份新增贷款的 76%；此外，居民按揭贷款在 1 月份依然很火爆，居民中长期贷款增加 6293 亿元，房地产市场的韧性超出市场预期。 6. 金融：1月社融、信贷数据创新高，资金“脱实向虚” 现象缓解 6. 金融：1月社融、信贷数据创新高，资金“脱实向虚” 现象缓解 M1、M2增速剪刀差收窄，企业投资意愿回暖 央行数据显示， 1 月份 M2 同比增速为 11.3%， M1 增速为 14.5%， M1 和M2 的剪刀差大幅收窄，且 M1 货币供应存量出现下滑。 1 月份 M2 增速保持在 11.3%水平略低于我们的预期，市场利率的上行意味着企业活期存款的机会成本增加，加上企业投资意愿回暖， 企业主动的减少了账户活期存款， 这也造成了 M1 增速的快速下行。 二、股指行情跟踪 1. 市场流动性监测  上周央行公开市场操作货币净回笼2800亿元 上周央行继续在公开市场上进行逆回购操作，累计通过7天、14天、28天期逆回购操作共向市场投放1500亿元。此外，上周还有4300亿元逆回购到期。综合来看，央行上周向市场累计净回笼2800亿元流动性。 1. 市场流动性情况  资金利率：流动性无忧，短期利率下行，中长期利率仍然高企 受短期流动性相对宽裕的影响，上周短期Shibor利率和银行间质押回购利率均出现小幅度下行。 中长期利率居高难下，说明市场对中长期资金面的预期仍然较为悲观。中长期利率中枢的上移一方面是受央行从去年8月边际缩紧货币政策的影响，另一方面也反映了市场对未来经济、通胀等因素综合考虑之后的预期。 1. 市场流动性情况 限售股解禁 数据显示，3月6日至10日，本周限售股上市数量共计7.89亿股，以上周五收盘价计算，市值为188.93亿元，较前一周环比大降了87.86%、66.44%。本周周解禁数量和市值均创今年以来的新低。  从解禁性质看，本周限售股解禁主要来源于定向增发机构配售和首发原始股东的解禁。从解禁的股票所在的市场看，本周解禁的股票主要来源上海市场。 1. 市场流动性情况 新股发行监测 本周（ 3月6日至3月10日），A股市场有9只新股可申购，共有12只新股上市 证监会3月3日继续核发IPO批文，总共核发了10家企业，筹资总额不超过70亿元。 2. A股市场情绪指标跟踪  市场赚钱效应  从上周来看，整个市场的平均赚钱效应为0.46，较此前一周出现一定下降。  上周市场涨停的家数出现下降，日平均涨停家数仅有39家，较前一周平均减少14家。对应的，上周涨停公司占比也下滑至1.22%。 注：赚钱效应=上涨家数/（上涨家数+下跌家数） 2. A股市场情绪指标跟踪  市场量能情况  就市场成交量看，继上一周市场量能出现萎缩后，上周两市成交量进一步出现下降，单日成交量均未超过5000亿元，日平均成交量为4640亿元。两市成交量表现低迷，说明市场投资者观望情绪逐渐升温，资金面表现出一定的谨慎。 就后市而言，市场风险偏好与成交量能否延续回暖，是决定股指反弹高度的关键性变量。 2. A股市场情绪指标跟踪  市值换手率：两市换手逐渐变得活跃  随着市场进入到一个相对高位震荡区，市场人气相应也出现退潮，反映在换手率指标上，市值换手率出现下滑，换手率由此前的2.37%下降至上周的2.20%，下滑了0.17个百分点。 2. A股市场情绪指标跟踪 融资融券表现 从反映市场情绪