农产品日报：贸易摩擦趋缓，板块集体回升

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约12820元/吨，较前一日变动+235元/吨，幅度+1.87%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14024元/吨，较前一日变动-259元/吨，现货基差CF05+1204，较前一日变动-494；3128B棉全国均价14144元/吨，较前一日变动-320元/吨，现货基差CF05+1324，较前一日变动-555。 近期市场资讯，据印度商务部数据显示，1月印度棉花进口量约为5.9万吨，环比（7.4万吨）减少19.7%，同比（4937吨）大幅增加。2024/25年度（2024.8-2025.7）印度棉花累计进口量为39.0万吨，较去年同期（7.7万吨）增加404.6%。从累计进口来源来看，澳棉为印度棉的主要进口来源，进口量（10.5万吨）占比约为27.0%；西非棉其次，占比22%；巴西棉（6.5万吨）排第三，占比约16.6%；美棉（5.0万吨）排第四，占比约12.8%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡上行。特朗普在我国宣布反制措施后，将对我国的关税提高至125%，但同时宣布对多国暂停为期90天加征关税措施，带动全球金融市场情绪回升，大宗商品普遍上涨。对棉花市场来说，美国对多数国家暂停加征关税，国内棉制品短期可以通过越南、孟加拉、巴基斯坦等国转出口至美国，利于国内棉花消费，同时也将推快国内中低端和过剩产能向东南亚等地区转移。由于当前贸易摩擦有趋缓态势，后续盘面或逐步回归基本面。国际方面，3月底意向种植面积公布，美棉新年度缩种预期增强，美棉关注焦点逐渐转移到新季供应，需持续关注美棉主产区旱情。国内方面，当前棉花工商业库存仍居高位，新年度国内植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。3月下游表现环比有所改善，不过对比旺季同期水平依旧偏弱，当前下游库存尚未形成明显的负反馈，短期消费仍有一定支撑。不过4月以后需求存在走弱预期，若关税持续时间较长，后市需求形势或仍不容乐观。 策略 中性。当前贸易摩擦有趋缓态势，但基本面仍缺乏明显利好，关税引发的宏观风险也尚未完全结束。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6082元/吨，较前一日变动+76元/吨，幅度+1.27%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR05+78，较前一日变动-46。云南昆明地区白糖现货价格6020元/吨，较前一日变动+90元/吨，现货基差SR05-62，较前一日变动+14。 近期市场资讯，截至2025年3月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省（区）糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。 市场分析 昨日郑糖期价偏强震荡。近期中美贸易摩擦升级，糖价受宏观情绪影响波动较大，随着特朗普暂停对多数国家加征关税，关注点将重回基本面。原糖方面，24/25榨季北半球生产基本结束，印度食糖减产的消息已经基本在盘面反映，而是否由出口转进口是远期话题，当前市场焦点仍在巴西25/26榨季开榨进度及产区天气。短期原糖库存低位，原糖05合约又临近交割，下方支撑较强，关注20美分/磅压力。中期巴西丰产预期仍存，糖价中期或依旧承压， 关注巴西天气情况。郑糖方面，国内本榨季维持增产，但前期加工糖厂存洗船情况，短期进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，放开的时间或有推迟，在进口糖源补充之前，国内糖价预计高位震荡，近期资金做多情绪并未消退，郑糖表现明显强于外盘，但6300一线阻力预计较强。中期走势预计跟随原糖，重点关注糖浆政策以及进口节奏。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5350元/吨，较前一日变动+148元/吨，幅度+2.85%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP05+1050，较前一日变动-168。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5500元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP05+150，较前一日变动-198。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场部分浆种价格下滑态势不减。上海期货交易所主力合约价格上涨，但纸厂采浆意愿不强，业者稳盘观望为主，山东地区乌针、布针现货市场价格下跌50-70元/吨；进口阔叶浆现货市场购销氛围清淡，实单承压，局部地区业者出货意向差异化，河北、山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格松动20-50元/吨，进口化机浆现货市场供需变动有限，现货市场价格横盘整理，进口本色浆现货市场需求改善偏弱，山东、江浙沪地区现货市场价格继续松动50元/吨。 市场分析 纸浆期价昨日止跌回升。宏观方面，特朗普发文称暂停部分国家的对等关税90天，贸易摩擦短期暂缓，市场情绪明显回升。供应方面，外盘美金报价仍在继续提涨，成本面支撑依旧较强。不过全球发运仍处于高位，1-2月国内纸浆进口量大增，3月到港量预计也不低，年后国内港口库存维持相对高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购仍以刚需为主。随着浆价持续回落，纸厂利润略有改善，不过终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后行业即将进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。 策略 中性。尽管贸易摩擦暂缓，但当前需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期预计震荡承压。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计......................................................................................................................................