银河铝专题报告：以史为鉴！历次铝价急跌时铝市场表现回顾与展望

摘要

美东时间4月2日，美国总统宣布对包括中国在内的多国征收10%的“基准关税”，引发市场对全球经济走势的担忧，铝价随工业品大幅下跌。银河期货回顾了历次铝价急速下跌的原因及市场表现，并对后续价格走势进行展望。

历年铝价快速下跌情况回顾

2008年、2015年、2018年、2020年、2022年铝价均有急速下跌的情况，原因及持续时间、跌幅各不相同：

• 2008年：全球金融危机导致工业需求骤降，LME铝价下跌54.37%。
• 2015年：基本面供应过剩主导价格下跌，LME铝价下跌23.51%。
• 2018年：贸易关税加征叠加美联储加息周期，LME铝价下跌10.38%。
• 2020年：公共卫生事件导致需求急剧下降，LME铝价下跌18.37%。
• 2022年：全球能源供应紧张叠加美联储加息，LME铝价下跌44.74%。

基本面表现回顾

• 价格最低月份电解铝及氧化铝会亏损，若因非短期基本面供需因素引起的价格下跌，后续月份利润会逐渐回归。
• 基差及月差的表现与现货铝锭库存更为相关，受绝对价影响并不显著。
• 宏观事件带动价格下跌的伴随全球铝需求同比负增长或后续转为负增长。

策略建议

• 单边：美国对等关税加征引发市场担忧，铝价仍有下跌空间，需关注国内政策提振与美国关税加征节奏。
• 内外价差：短期国内需求尚可，但全年来看国内无法承受更多铝锭进口，进口窗口难以打开，可考虑内外正套策略。
• 期现套利：上半年国内铝锭社会库存下降预期仍较强，沪铝05-08合约月差的走扩空间值得关注。

风险提示

美国与主要经济体就关税问题和解，美联储加大降息次数，国内出台有力的经济提振政策。