世运电路（603920）：2024年业绩快报、25Q1业绩预告点评：订单充足、产品结构优化，25Q1业绩超预期

事项：公司发布2024年业绩快报，实现营收50.22亿元（YoY+11.13%），归母净利润6.75亿元（YoY+36.17%），其中24Q4营收13.47亿元（YoY+15.13%），归母净利润1.92亿元（YoY+58.68%）。25Q1预计归母净利润1.7-1.9亿元（YoY+56.55%-74.96%），中值1.8亿元（YoY+65.14%）。

评论：

1. 25Q1业绩超预期：主要得益于订单充足、产量提升及产品结构优化。公司紧跟市场需求，积极开拓业务，可转债募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升。同时，公司持续推进新能源汽车、智能辅助驾驶、人工智能、低空经济、人形机器人、风光储等新兴业务，新产品、新项目定点和量产供应增加，HDI、高多层占比和平均层数持续提升，推动毛利率提高。

2. 汽车&数通业务双轮驱动：公司汽车PCB业务先发优势显著，与特斯拉、大众等头部客户合作，电动化智能化趋势带动汽车电子占比提高。AI领域，公司已实现28层AI服务器、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB量产，应用超低损耗材料混压技术等先进工艺，受益于AI算力需求增长，服务器/存储PCB市场2022-2027年复合增速达7.6%。

3. 盈利预测与投资建议：公司质地优质，长期稳健成长，发展前景广阔。调整2024-2026年归母净利润至6.74/8.74/10.87亿元，给予2025年25倍市盈率，目标价30元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料涨价，汇率波动，下游需求不及预期。