业绩逐季好转，把握周期弹性

公司2024年年报及2025年一季报预告显示，全年收入平稳增长，核心产品销量逐季回升。具体数据如下：2024年实现营业收入69.94亿元，同比增长1.79%；归母净利润9405万元，同比-80.40%；24Q4实现营业收入17.69亿元，同比增长3.92%，归母净利润3144万元，同比-61.36%；25Q1预计实现归母净利润9000万元-1.2亿元，同比+133.21%至210.95%。分品类看，植提类业务收入31.29亿元，同比增长8.25%；棉籽类业务收入34.75亿元，同比下降2.07%。核心产品中，辣椒红全年销量9000吨以上，辣椒精销量同比+56%，叶黄素销量超4.80亿克，甜菊糖收入同比+54%，创历史新高。毛利率受行业周期影响下降，24年毛利率为7.96%，同比-3.65pct，棉籽类业务毛利率0.18%，同比-3.48pct。由于棉籽类业务受大宗商品行情波动及自身决策影响，形成9516万元资产减值损失，导致净利润率同比-6.08pct。环比来看，公司业绩从去年Q4起转正，今年Q1因棉籽业务扭亏为盈实现同比增幅转正，经营层面或已出现困境反转。公司去年累计回购注销股份4.92亿元，占公司总股本9.32%。盈利预测显示，公司2025-2027年收入分别为70.55/77.50/89.44亿元，归母净利润分别为3.30/4.49/6.42亿元，对应2025-2027年PE分别为17X、12X和9X。风险因素包括产品降价超预期和食品安全问题。