2024年年报显示，公司实现营收55.19亿元，同比增长7.39%；归母净利润8.93亿元，同比下降47.37%；扣非归母净利润6.71亿元，同比增长27.97%。Q4营收15.73亿元，同比增长32.59%；归母净利润3.17亿元，同比下降89.33%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长93.95%，业绩符合预期。
业务表现：
- 产品收入：酱油/鸡精/鸡粉/食用油/其他分别实现收入29.82/6.74/5.67/5.67/6.31亿元，同比-1.5%/-0.2%/+27.0%/-11.8%。Q4同比+1.7%/-12.4/+106.1%/-7.9%。食用油翻倍增长驱动美味鲜Q4收入同比+10.98%。
- 区域表现：东部/南部/中西部/北部分别实现收入11.83/20.34/10.08/6.29亿元，同比+6.0%/+0.0%/-6.7%/-1.0%。全国招商渗透，东部渠道精耕表现较好。经销商净增加470家，主要集中中西部和北部。
- 其他业务：房地产/皮带轮收入0.99/0.29亿元，同比-37.1%/-30.6%。
财务表现：
- 利润率：美味鲜净利率24年/24Q4为13.9%/11.8%，同比+2.6pct/+4.3pct。毛利率24年/24Q4分别为37.0%/35.6%，同比+4.3pct/+1.9pct。
- 费用控制：销售/管理费率分别同比+0.24/-0.42pct。
- 征地收入：全年征地收入约2.93亿元，大幅增厚业绩。
- 少数股权收回：厨邦子公司少数股权收回，预计25年贡献6-8千万元。
改革与展望：
公司坚定改革方向，Q4已恢复稳健增长态势。期待通过餐饮端扩张、收并购赋能，向股权激励目标迈进。
业绩预测：
上调25-26年业绩17%/10%，预计25-27年归母净利分别为10.5/11.8/13.1亿元，同比+18%/+12%/+11%，对应PE为15x/13x/12x，维持“买入”评级。
风险提示：
食品安全风险；市场竞争加剧风险；内部改革不及预期风险。
