核心观点与关键数据
- 关税影响与成本转嫁：耐世特面临墨西哥边境运输关税增加的挑战，特别是对非美国制造零部件可能征收25%关税的风险。整车厂要求客户承担全部关税影响，而供应商因不愿或无法承担额外成本，凸显出本地化战略的必要性。
- 本地化战略：耐世特坚信本地化布局有助于适应政策变化和市场波动，与客户的紧密合作被认为是应对未来关税政策调整和市场变化的关键。
- 全球贸易关系：北美对中国的贸易窗口有限，中国对北美的出口主要集中在零部件，整体贸易影响较小且可控。亚太对欧洲的贸易窗口未受美国政策影响，欧洲和美国之间的汽车出口也相对较少。
- 北美制造产品供应链：耐世特在北美制造的产品中，二级零部件从中国或其他地区购买，公司鼓励本地供应商和中国供应商在墨西哥或周边地区进行本地化生产布局。
- 北美经营景气度：一季度北美经营景气度提升，原因包括销量和排产变化、新项目投产以及客户备货等多重因素。
- 全球汽车市场收入占比：截至去年底，亚太、北美和欧洲地区的收入占比结构显示，通用在北美收入占比接近60%，福特占25%，亚太地区通用占18%，比亚迪占11%，欧洲市场由SLIM贡献60%收入，宝马占30%，雷诺占10%。
- 比亚迪经营情况：比亚迪一季度经营情况超预期，尤其在亚太地区表现突出。北美和欧洲市场一季度数据良好，主要受益于客户放量，欧洲市场下半年显著改善，北美市场展现较强韧性。
- 公司一季度业绩：公司一季度业绩超预期，去年上半年绩效较弱，下半年回暖，一季度实际表现超出预期。
- 产能布局与原料采购：公司在墨西哥和北美产能布局灵活，可实现6:4或5:5的比例调整，核心原料采购地主要来自美国和墨西哥的工厂，一级供应商的采购已实现超过80%的本地化程度。
- 美国关税政策影响：美国本土产能较高的企业在关税政策下可能提升盈利水平，本土企业凭借对当地企业文化的理解、管理能力和经验积累，相对于新进供应链更具竞争优势。
- 全球供应链成本上升：供应链成本上升，采取临时谈判寻求补偿的方式，但通常不足百分之百，导致供应链的盈利能力恶化。新的销售合同中将加入能源价格、运费、关税和外汇等条款。
- 北美汽车零部件供应商市场策略：公司更侧重于通过内部成本改善、组织架构优化、产业转移、制造和物料绩效的优化来提升盈利。
- 产能布局与关税影响：满足75%的美墨加本地化要求，某些产品可以免受25%关税的影响。一季度销量增长的原因包括经营性改善和关税导致的产能布局调整，以及规模效应带来的成本改善。
- 北美生产基地布局：将成本敏感的产品生产线从美国转移至墨西哥，以降低成本，同时确保核心业务如REP生产线仍保留在美国。
- 中美制造业投资策略：公司考虑在北美尤其是美国增加资本支出，同时观察美国官方对中国企业的政策态度变化，美国各州对投资的政策有所不同，政府对制造业的投入给予支持和补贴。
- 新能源汽车市场：欧洲新能源汽车销量显著增长，公司在该区域的订单比例反映了这一趋势，与整体市场保持一致。欧洲新能源汽车的利润率预计会比燃油车高一些，目标是达到高个位数水平，接近10%。
- 全球关税政策变化对汽车出口影响：短期内因行业内备库存充足，25%关税对欧洲汽车销量的影响有限，长期需关注政策变动。
研究结论
- 耐世特通过本地化布局和与客户的紧密合作，能够有效应对全球化程度降低的运营环境。
- 美国市场的封闭性增强可能对公司市场份额的稳定甚至强化有所帮助。
- 公司应密切关注政策变化，相信后续会有调整并朝着好的方向发展。
