宽松预期与避险情绪驱动期债大涨，后市怎么看？

核心观点与关键数据

• 关税博弈升级，货币宽松预期升温：美国公布“对等关税”计划，中方采取反制，关税博弈进入深水区。外需压力下市场对宽货币预期增强，短期降准条件或相对成熟，降息仍需等待基本面信号。
• 避险情绪驱动，股债跷跷板向利好债市方向倾斜：贸易博弈不确定性压制风险偏好，股指下挫利好债市。中期国内政策子弹充足，但短期内全球风险偏好回落支撑债市。
• 资金利率尚未进一步下行，需关注后续稳增长政策：4月初资金利率和同业存单利率下行，但目前暂缓。10年期国债活跃券利率下行至1.64%附近，接近1月低点。短期债券利率下行更多在定价避险情绪和宽松预期，后续资金利率走向和稳增长政策成为影响债市节奏的定价主线。

研究结论

• 国债期货展望：受货币宽松预期、避险情绪和股债跷跷板效应影响，国债期货短期偏强。但随着国债利率接近年内前低，资金利率下行受限，需关注央行投放情况和银行间资金面。促消费、宽财政政策可能给债市带来波折。
• 建议：短期多单持有，若资金利率边际上行，注意及时阶段性止盈。

风险提示

• 资金面紧于预期、稳增长政策超预期、监管政策超预期。