白糖周报：宏观压制，关注巴西的开榨

2025-04-06 招商期货杨春

价格方面：ICE原糖05合约收18.93美分/磅，周跌幅0.68%；郑糖05合约收6089元/吨，周涨幅1.82%；广西现货-郑糖05合约基差82元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-569元/吨。
供给方面：
- 国际：印度2024/25榨季糖产量预估为2640万吨，全国仍有228家糖厂在生产；泰国2024/25榨季糖产量预计1100-1150万吨，截至3月23日产糖997.58万吨，同比增14.58%；巴西中南部截至2月下半月累计产糖3982.2万吨，制糖比例预计维持高位。
- 国内：广西2024/25榨季产糖量预估为640~650万吨，较上期估产下调约20-30万吨；1-2月我国进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨；1-2月进口糖浆及预混粉9.02万吨，同比减少7.81万吨。
需求方面：全球买家需求逐步释放，国内季节性消费淡季。
总结和策略：国际受宏观情绪影响，巴西乙醇价格或大幅跟跌，原糖价格将进一步下跌；国内05合约空头被动，现货价格大幅上调，若原糖大幅下挫至18.5美分/磅以下，国内现货和盘面将跟随原糖。操作策略：单边布局09空单。
风险提示：巴西压榨情况、宏观、国内进口量、糖浆政策。

巴西：截至2月下半月累计产糖3982.2万吨，制糖比例预计维持高位；2025年1、2、3月降雨处于历史低位；25/26制糖比例预计维持高位，整体预计恢复性增产。
印度：批准出口100万吨，已出口70万吨；24/25榨季截至3月底累计产糖2485万吨，同比-17.72%；政策难料，产量恢复或出口将带来市场扰动。
泰国：2024/25榨季糖产量预计1100-1150万吨；截至3月23日产糖997.58万吨，同比增14.58%。