韩国：2月出口：增长令人惊讶，但趋势未得到证实

2017. 3. 3韩国：2月出口令人惊讶的增长，但趋势尚未得到证实金洁恩经济学家jieun26.kim@samsung.com 822 2020 7834詹姆斯·休经济学家james_huh@samsung.com 822 2020 7796二月出口韩国贸易，工业和能源部（MOTIE）昨日报道，该国2月份的出口同比增长20.2％至43.2b美元，连续第四个月增长，其结果连续第二个月超过了共识（同比13.6％），连续一个月运行，这要归功于：1）由于2016年2月是农历新年假期，所以比2016年2月多了两个工作日； 2）石油产品价格的基本影响。上个月，该国的平均每日出口增速保持在9.3％（如果不包括船舶，则为13％）的高位，其中出口单价同比增长18.1％（1月份为5.8％，相比去年同期），这得益于半导体行业的连续第三个月增长和石油产品平均售价上涨。同时，出口量（自1月份开始同比增长）由于汽车和石化产品的固体量增长而同比增长1.8％。所有出口商品（家用电器，移动通信设备和船舶除外）均连续第二个月增长，这主要得益于石油，半导体和石化产品的分别同比增长72.3％，54.2％和42.6％。在DRAM含量和SSD需求增加的带动下，半导体的平均售价和出口量均有所增加（中国趋向于高端智能手机），月度出口额创下了历史新高，达到了6.4b美元。钢材出口也跳升，同比增长42.9％（1月份同比增长8.1％），原因是平均售价提高和钢结构出口扩大。在新的有希望的项目中，化妆品出口（特别是中国进口的）出口同比增长83.1％（1月份同比增长25.9％）。韩国本月对东盟，中国，欧盟，日本和拉丁美洲的出口分别同比增长31.2％，28.7％，27.5％，21.1％和19.5％，而往美国的出口则同比增长。含义和展望2月份的数据暗示了出口环境的总体改善，其全面增长超出了石油和半导体产品的范围，并表明全球制造业正在复苏，美国，欧元区和中国的PMI稳步证明了这一点。以德国为首的欧洲需求增长带动了对欧盟的机械和汽车出口，而自中国出口的出口创下了自2010年11月以来的最大增幅，后者的经济处于周期性复苏之中。在出口环境改善的情况下，即全球经济总体复苏与基础效应相结合，出口对韩国GDP增长的贡献应增加并抵消未来国内需求的放缓。不过，从17年第二季度起，出口平均售价的上涨可能会放缓，原因是：1）基本面效应主导的商品价格上涨势头有望减弱； 2）由于政策不确定性继续围绕美国和中国，出口量增长将受到限制。因此，不可能重复上个月令人惊讶的出口增长，而需要3月至4月的数据来确认出口的长期回升。经济重点 经济重点2017. 3. 32每月出口汇总（％y-y）重量（％）七月八月九月十月十一月十二月一月 二月总-(10.5)2.6(6.0)(3.2)2.36.311.220.2按地区我们12.3(14.5)(4.8)(6.1)(10.1)3.7(2.4)(1.9)1.7欧洲联盟9.6(4.9)(4.7)(14.5)3.8(23.0)30.813.527.5日本5.0(2.8)7.56.4(1.6)12.57.919.321.1中国26.2(9.4)(5.3)(9.1)(11.2)0.29.713.428.7东盟16.0(4.4)2.7(1.2)2.821.713.419.131.2中东4.8(19.3)(8.0)(19.1)10.411.0(5.2)8.6(9.9)拉丁美洲5.3(16.6)(16.3)(0.1)(10.6)(16.1)5.0(5.9)19.5按产品类型半导体类15.2(2.6)2.5(2.6)1.711.622.439.554.2移动通讯4.3(4.1)(9.0)(28.0)(28.1)(17.9)(0.9)(17.0)(21.0)平板显示器5.2(19.1)(7.0)(3.6)(4.6)2.614.620.820.1电脑1.639.123.313.27.113.121.31.114.0汽车7.4(14.5)(15.1)(24.0)(12.0)1.44.7(4.8)9.6船只4.9(42.8)89.4(13.9)48.7(37.6)(14.6)(17.4)(29.5)钢6.3(11.2)4.6(4.4)(0.9)10.70.48.142.9机械8.8(4.0)0.7(1.1)(4.5)19.95.67.810.1石化产品8.8(12.5)4.2(0.3)0.120.18.635.242.6炼油厂6.8(12.1)(24.5)(12.0)(1.4)1.016.667.672.3有前途的项目有机发光二极管1.415.315.731.325.820.957.536.534.8固态硬盘0.842.437.322.917.458.866.433.860.2化妆品0.842.479.374.643.124.933.625.983.1注：出口重量按一月和二月计算资料来源：MOTIE每月出口和增长（美元）（％y-y）48每月出口量（LHS）46444240383634323015年1月15年7月16年1月出口增长（RHS）2016年7月2017年1月2520151050(5)(10)(15)(20)(25)资料来源：MOTIE 经济重点2017. 3. 33基于韩元基于美元美国ISM制造业指数（RHS）韩国出口（LHS）每日平均出口增长出口单位成本和出口量（％y-y）每日平均支出（％y-y）20151050(5)(10)(15)(20)不包括船只每日平均出口2520151050(5)(10)(15)(20)(25)(30)201220132014201520162017201220132014201520162017资料来源：MOTIE资料来源：MOTIE出口增长出口增长：总量与不含P / P / S（％y-y，3 mo MA）6050（％y-y）2520出口增长不包括出口总额增长403020100(10)(20)(30)151050(5)(10)(15)(20)石油，石化和半导体2005200720092011201320152017201220132014201520162017资料来源：MOTIE资料来源：MOTIE各地区出口增长韩国出口和美国ISM制造业指数（％y-y，3-mo MA）（％y-y，3-mo MA）（指数）6050403020100(10)(20)(30)(40)美国+欧盟中国+东盟+拉丁美洲506540603055205010450(10)40(20)35(30)302005200720092011201320152017200020032006200920122015资料来源：MOTIE资料来源：MOTIE出口量出口单位成本 经济重点2017. 3. 34全球披露和免责声明一般本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。不得出于任何目的对本报告进行全部或部分更改，复制，分发，传播或出版。提及“三星证券”是指三星证券有限公司集团中的任何公司。三星证券和/或其他关联公司，其及其董事，高级管理人员，代表或雇员可能在本报告中提及的任何证券或其他金融工具或本文所述的发行人中拥有多头或空头头寸，并可能购买和/或随时以委托人或代理人的身份在公开市场或其他地方出售或提议购买和/或出售此类证券或其他金融工具。除非另有说明，否则此处包含的证券或其他金融工具的任何定价均以该日的市场收盘价为准。截至本报告之日，此处包含的观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。本报告中提供的信息按“原样”提供。尽管此处包含的信息是从公认的可靠来源获得的，但三星证券没有就此类信息的准确性，完整性或可靠性提供任何明示或暗示的陈述或担保，或为任何特定目的，三星证券明确否认对适销性或适用于特定目的的任何保证。此外，本报告无意成为此处提及的证券，市场或发展的完整声明或摘要。三星证券不承诺投资者将获得任何利润，也不与投资者分享任何投资利润。 三星证券，其分支机构或其任何分支机构，董事，高级职员，雇员或代理商对因使用全部或任何部分所引起的任何损失（直接或间接）或损害不承担任何责任。本报告或其内容或与之相关的其他内容。 本文所含信息和观点如有更改，恕不另行通知。 过去的表现并不预示未来的结果。 外币汇率可能会对本报告中提及的任何证券或金融工具的价值，价格或收入产生不利影响。 对于投资建议，交易执行或其他查询，客户应联系其当地的销售代表。 本报告中表达的任何观点如有变更，恕不另行通知，并且可能与三星证券其他业务领域或集团的观点有所不同或相悖。 本文包含的任何分析均基于众多假设。 不同的假设可能会导致实质上不同的结果。 三星证券没有义务更新或保持此处包含的信息。三星证券依靠信息障碍来控制三星证券内一个或多个区域或组中包含的信息向三星证券其他区域或组的信息流。 本报告中所述的任何价格仅供参考，并不代表单个证券或其他金融工具的估值。 三星证券（Samsung Securities）不表示任何交易可以或可能已经按照这些价格进行，并且其中包含的任何价格均不能反映三星证券的内部账簿和记录或基于理论模型的估值，并且可能基于某些假设。 三星证券或任何其他来源的不同假设可能会产生实质上不同的结果。 如有需求，可以提供更多信息。要将报告分发给美国：证券研究由三星证券有限公司准备，发行和独家分发，三星证券有限公司是获得韩国金融监督服务局许可的组织。这项研究只能根据美国1934年《证券交易法》（修订版）第15a-6条的定义，在美国分发给主要的机构投资者，否则不得分发给其他任何人。本报告中讨论的所有美国投资者涉及证券的交易，都必须通过三星证券（美国）公司（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局/ SIPC的成员）进行，而不是通过其任何非美国关联公司。 [在本报告的最前面]列出的分析师是三星证券有限公司或其非美国分支机构的员工，根据适用的美国法规未获得注册/合格的研究分析师资格，并且可能不受此限制。美国对与研究公司帐户所涵盖的公司，公众露面和交易证券进行沟通的限制。要将报告分发给英国：本报告不是邀请，也不是旨在诱使从事英国2000年《金融服务和市场法》（“ FSMA”）第21条的投资活动。在一定程度上，本报告仅是针对（i）《 2000年金融服务和市场法（2000年金融促进）令》第19（5）条所指的投资专业人士（经修订）（英国《金融促进令》）； （ii）属于《财务促进令》第49（2）（a）至（d）条规定的人（“高净值公司，非法人协会等”）； （iii）出于FSMA第21条的目的，可以合法地向其提供本报告的任何其他人员（所有这些人加在一起称为“相关人员”）。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。对于要分发给韩国的报告：本报告仅供私人发行，不用于出售，并且仅向韩国法律法规允许的人员发行和分发。要将报告分发给新加坡：本报告是根据《新加坡金融顾问条例》第27（1）（e）条规定的金融咨询许可豁免规定提供的，因此，该报告只能提供给新加坡境内“机构投资者”的个人，如《新加坡金融顾问条例》第4A条所定义。 《证券和期货法》，新加坡第289章。本报告仅适用于三星证券向其提供本报告的人，并且该人不得以任何方式向任何其他人发送，转发或转发本报告或本报告的任何副本。分析师认证本研究报告中表达的观点准确反映了分析师对主题证券或发行人的个人观点，并且与该纳入内容没有，没有或将直接或间接相关。研究报告中的具体建议或观点。主要负责编写本研究报告的分析师将根据研究管理和高级管理人员（不包括投资银行）的决定，根据包括三星证券有限公司投资银行业务在