对等关税落地，黄金冲高回落

对等关税落地，黄金冲高回落

市场综述

• 市场表现：伦敦金跌1.5%至3038美元/盎司，国际金价在创高3167美元/盎司后回落，美国对等关税落地引发避险情绪，美股大跌，OPEC宣布增产导致油价下跌，工业品需求下降，黄金表现好于风险资产但受拖累。
• 关税影响分析：
  • 黄金一季度表现受特朗普关税政策带动，市场已部分定价。
  • 股市和商品大跌拖累黄金流动性。
  • 黄金被豁免对等关税，主要发挥避险作用，而非贸易溢价。
  • 海外黄金价差处于正常区间。
  • 3月美国非农就业报告表现尚可，美联储保持谨慎，未降息，美债收益率止跌，黄金未企稳。
• 中长期逻辑：美国加征关税及贸易反制将带来全球经济衰退风险，美国或经历滞胀，贸易规模下降不利于美元循环，财政赤字压力上升，黄金牛市格局未变。

投资建议

• 短期：市场未企稳，流动性风险增加，黄金仍有回调空间，建议降低仓位，等待回调买入机会。
• 中长期：黄金上涨逻辑仍在，人民币汇率贬值压力增加，沪金溢价可能小幅增加。

风险提示

• 地缘政治风险缓和、美联储鹰派、流动性冲击将引发黄金回调。

关键数据

• 金价：伦敦金跌1.5%至3038美元/盎司，创高3167美元/盎司后回落。
• 美债：收益率4%，实际利率降至1.67%。
• 美元：指数跌0.98%至103。
• 美股：标普500跌9%，VIX指数升至245。
• 油价：大跌8.7%。
• 通胀预期：降至2.27%。
• 黄金持仓：SPDR黄金ETF持有量932吨，投机净多仓降至17.6万手。
• 汇率：人民币小幅贬值，内外价差窄幅波动。

研究结论

短期黄金受市场避险情绪和流动性拖累，预计回调，中长期上涨逻辑不变，建议短期降低仓位，中长期仍看好黄金。