为什么发电量下降，工业增加值上涨

2023年以来，工业增加值增速持续低于用电量增速，但2024年开始工增增速明显高于发电量增速，并在下半年高于用电量增速。2024年四季度，工增同比5.7%、用电量3%、发电量1.2%；2025年1-2月，工增5.9%、用电量1.1%、发电量-1.3%。

偏差原因：

1. 发电量口径偏差：月度发电量仅统计规模以上工业企业，而年度发电量包含规模以下企业。近年来，规模以下企业发电增速显著高于规模以上企业（2021-2024年间，限额以下企业年均复合增速16.6%，全口径发电量复合增速5.7%），带动全口径发电量增速上行。2025年初规模以下企业太阳能发电装机容量同比增速42.9%，明显高于规模以上企业，预计年初规模以下企业发电增速仍将高于规模以上企业。1-2月负增长的发电量仅包括规模以上企业，而全口径发电增速预计在1.4%左右，高于-1.3%的规模以上发电量增速。

2. 用电结构变化：规上工业增加值增速强于全行业用电，主要因大企业景气度好于小企业（2月大企业PMI指数52.5%，小企业PMI指数46.3%）。在规模以上工业企业中，高耗能行业（如电力热力、有色金属冶炼、造纸等）表现弱于低耗能行业（如运输设备、电气机械、汽车等）。2024年下半年以来，高耗能行业生产增速回落，低耗能行业持续位于高位，导致用电量与工增差异。例如，2025年1-2月，铁路等运输设备制造业、电气机械及器材制造业等低耗能行业拉动工增3.8个百分点，但对用电同比增速拉动仅0.3个百分点。此外，低耗能行业单位电耗也有所降低（如电子设备制造业每亿元营收用电量下降），与设备更新推动节能环保有关。

结论：发电量下降、工业增加值上涨主要受统计口径、规上规下企业景气度分化、高耗能行业低耗能行业景气度分化、行业电耗效率提高等因素影响，与统计数据真实性无关。在设备更新持续发力、规下发电企业增速高位的情况下，发电增速或近期或持续低于工增增速。

风险提示：

• 规模以上工业统计口径变动可能带来的同比增速变化。
• 规模以下发电企业增速在高基数下可能面临压力。
• 经济下行压力可能对用电造成影响。