业绩快速增长，“三全”战略布局持续优化

l事件描述 公司发布 2024 年年度报告，2024 年实现营收 300.63 亿元，同增 9.24%；实现归母净利润 13.27 亿元，同增 52.92%；实现扣非归母净利润 11.38 亿元，同增 100.10%。 l事件点评 土石方机械、预应力机械录得较快增长，境外收入占比超 45%。 分产品来看，土石方机械、其他工程机械及零部件等、预应力机械分别实现收入 179.41、90.79、25.17 亿元，同比增速分别为 12.79%、2.96%、12.23%。分境内外来看，公司境外收入达 137.6 亿元，同比增速为 20.05%，占比超 45%。 毛利率同比有所提升，费用率基本保持稳定。分产品来看，2024年公司实现毛利率 22.50%，同比提升 1.68pct，拆分来看，土石方机械毛利率同比提升 0.22pct 至 22.04%；其他工程机械及零部件等毛利率同比提升 8.77pct 至 21.78% ； 预应力机械毛利率同比上升0.86pct 至 24.87% 。 2024 年公司期间费用率同增 0.02pct 至15.01%，其中销售费用率同减 0.31pct 至 7.87%；管理费用率同减0.12pct 至 2.84%；财务费用率同减 0.05pct 至 0.5%；研发费用率同增 0.5pct 至 3.8%。 国际化业务、战略新兴业务增长强劲，坚持可持续高质量发展。 2024 年公司海外销量增速跑赢行业水平 22pct， 海外收入同增20.05%，其中新兴市场收入同比增长超过 30%，非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长势头，区域结构得到持续优化。战略新兴业务方面，公司矿山机械全年销售收入同比增长超 60%，利润同比大幅增长；高空机械实现逆周期增长，聚焦突破海外重点市场，实现出口增长超过150%；农业机械 350 马力混动无级变速拖拉机顺利完成各项整机试验与参数验证，并在国内、海外国外多地多工况测试获得重要进展； 智拓科技业务基本形成以工业机器人集成为主，工装、环保除尘、维修维保及服务为辅的新格局，外部市场新增订单占比突破 20%。 l盈利预测与估值 公司土石方机械占比较高有利于内销率先企稳复苏，并且海外市场增速持续跑赢同行 ，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为346.17、394.84、444.01 亿元，同比增速分别为 15.15%、14.06%、12.45%；归母净利润分别为 19.63、25.11、30.48 亿元，同比增速分别为 47.91%、27.95%、21.37%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 11.93、9.33、7.68，与同行可比公司相比估值较低，业绩确定性较强，上调至“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期；海外拓展不及预期。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表