2024年年报点评：24年业绩高增长，混改释放经营活力

核心观点与业绩表现

公司2024年业绩表现亮眼，营收300.6亿元（同比+9.2%），归母净利润13.3亿元（同比+52.9%），Q4营收72.1亿元（同比+12.5%），归母净利润0.06亿元（同比-84.6%）。盈利能力持续提升，综合毛利率22.5%（同比+1.7pp），净利率4.6%（同比+1.2pp），期间费用率15.0%（基本持平）。

战略成效与业务结构

公司“十四五”战略下，提质增效显著，运营效率提升。海外市场营收137.6亿元（同比+20.1%），占比45.8%，电动化产品增速超380%，推动业绩高增。海外销量跑赢行业22pp，挖机市占率创新高，小型机、挖掘装载机、平地机等业务均实现高速增长。

市场前景与国内市场

国内工程机械景气度回升，2025年M1-M2挖掘机/装载机内销分别同比+51%、+26%。公司土方机械国内市场份额突破新高度，全球营收+15%。装载机国内市场份额稳居第一，挖掘机销量增速优于行业27pp。产品组合（装载机、挖掘机、小型机械等）及解决方案为长期发展提供动力。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年归母净利润19.8/26.5/32.2亿元，复合增长率34%，对应PE12/9/7倍，目标价14.70元，维持“买入”评级。关键假设包括土方机械板块营收增速17%/12%/12%，其他机械板块订单同比增长16%/13%/15%，毛利率提升。

风险提示

宏观政策变动、海外市场不确定性、汇率波动等风险。