开店加速与资产质量提升并行

4Q24首旅酒店业绩略低于预期，录得收入18.5亿元，同比下降1.1%；归母净利润8,300万元，同比下降24.7%。毛利率同比提升1.4ppt至34.4%，但销售费用率同比提升1.8ppt至8.4%。公司下调了2025-2026E盈利预测，并下调目标价至14.8元，维持“持有”评级。

4Q24酒店经营承压，RevPAR同比下降3%，ADR同比下降0.6%，OCC同比下降1.5个百分点。剔除轻管理酒店影响后，RevPAR同比下降1.2%，OCC仅同比下降0.3个百分点。展望2025年，RevPAR有望企稳。

公司开店速度持续增长，4Q24新开店401家，创单季历史新高，并预计2025年新开约1,500家。但为达成2026年万店目标，公司需进一步加快开店节奏，面临一定压力。

门店结构改善促利润率提升，2024年新开店以标准酒店、中高端酒店为主，带动中高端酒店占比提升1.5ppt至29%，特许经营酒店占比提升0.7ppt至91.5%。如家3.0及以上产品占比同比提升13.3%。酒店结构优化将在2025年持续，提升品牌形象和盈利能力。

投资风险包括行业需求放缓、下沉市场拓展不及预期。