2024年年报点评：防务需求有望触底反弹；民用/国际业务增长较快

2024年年报显示，公司营收50.2亿元（YoY-19.1%），归母净利润3.5亿元（YoY-53.8%），扣非净利润3.1亿元（YoY-55.0%），业绩符合市场预期。公司积极布局新兴产业，民用及国际市场增长较快，产业结构优化。

业绩表现：

• 4Q24营收10.3亿元（YoY+2.3%），但归母净利润-0.6亿元（YoY-83.3%），主要因防务产业需求放缓导致订单不饱满。
• 毛利率提升0.4ppt至38.3%，净利率下滑5.9ppt至8.0%。
• 2025年计划营收57亿元（YoY+13.4%），成本费用控制在51亿元以内。

产品与子公司：

• 继电器营收2.5亿元（YoY-23.7%），毛利率提升1.58ppt至47.1%。
• 连接器及互连一体化产品营收33.9亿元（YoY-23.6%），毛利率提升0.89ppt至38.7%。
• 电机与控制组件营收11.2亿元（YoY-11.3%），毛利率提升0.36ppt至35.6%。
• 光通信器件营收1.4亿元（YoY+7.4%），毛利率提升1.31ppt至24.6%。
• 苏州华旃营收15.0亿元（YoY+0.9%），净利润0.7亿元（YoY-35.0%）。
• 林泉电机营收10.4亿元（YoY-11.7%），净利润0.8亿元（YoY-47.4%）。
• 产能方面，苏州华旃和江苏奥雷厂房通过验收，为新兴产业孵化储备产能。

费用与现金流：

• 期间费用率同比增加7.0ppt至29.1%，其中研发费用率提升3.7ppt至14.9%。
• 应收账款及票据增加4.6%，存货增加74.2%，合同负债增加87.5%。
• 经营活动净现金流为-2.6亿元（2023年为16.4亿元），主要因货款回笼减少及小批量/多品种订单增加。

投资建议：

• 预计2025~2027年归母净利润分别为7.0亿元、9.8亿元、12.3亿元，对应2025~2027年PE分别为37x/26x/21x。
• 维持“推荐”评级，考虑公司连接器龙头地位及新兴领域布局。

风险提示：

• 下游需求不及预期、产能建设不及预期、产品价格波动。