广发期货日评20250401

广发早知道汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货研究所电话：02088830760 EMail：zhaolianggfcomcn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：02088818009邮箱：zhangxiaozhengfcomcn 金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：02088818026邮箱：qhliukegfcomcn叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：02088818017邮箱：yeqianninggfcomcn 商品期货：有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：02081868743邮箱：zhoumingbogfcomcn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 股指期货 股指期货：A股低开回调，资金回流避险板块 【市场情况】 周一，A股市场低开低走，主要指数全部回调。上证指数收跌046，报333575点。深成指跌097，创业板指跌115，沪深300跌071、上证50跌053，中证500跌098、中证1000跌066。个股跌多涨少，当日1295只上涨（41涨停），4027下跌（43跌停），71持平。其中，C浙江华业、宏景科技、新铝时代涨幅居前，分别上涨2504、200、200；而ST嘉寓、创意信息、汇金科技各跌2037、2004、200。 分行业板块看，避险板块坚挺，上涨板块中，电信、互联网、贵金属分别上涨082、081、072，算力主题逆势上扬。消费板块回调，下跌板块中，化纤行业、休闲用品、林木分别下跌254、252、246，光伏发电概念走弱。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2506、IH2506分别收跌082、054；IC2504、IM2506分别收跌107、076。四大期指主力合约基差大部分贴水：IF2506贴水2871点，IH2506升水037点，IC2504贴水3817点，IM2506贴水17765点。 【消息面】 国内要闻方面，国家统计局公布数据显示，3月份，我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为505、508和514，比上月上升03、04和03个百分点，均连续两个月上升。其中，建筑业PMI连续2个月环比上升，创2024年6月以来的新高。新订单和生产指数均升至扩张曲线，供需两侧有改善。海外方面，美国近日向乌克兰提交新的矿产协议草案，本次所提要求远超先前曝光的方案，且依然没 有涉及乌克兰未来安全保障的内容。美国总统特朗普表示，乌方想退出矿产协议，并警告称如果退出，乌克兰总统泽连斯基将面临大问题。 【资金面】 3月31日，A股市场交易量稍有放量，合计成交额122万亿。北向资金当日成交额178132亿元。央 行以固定利率、数量招标方式开展了1667亿元7天期逆回购操作，操作利率150，投标量1667亿元， 中标量1667亿元。Wind数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放317亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为074、001、065、285。4月为上市公司业绩密集披露期间，市场主线可能由此转变，方向偏为盈利改善行业，可尝试多IF空IC进行大小盘指数套利。 国债期货 国债期货：3月制造业PMI环比回升，资金利率偏高，期债多数震荡收跌 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，2年期主力合约跌006，5年期主力合约跌003，10年期主力合约跌001，30年期主力合约涨005。银行间主要利率债走势分化。10年期国开债“25国开05”收益率下行2bp报 184，10年期国债“24附息国债11”收益率上行075bp报18050，3年期国债“25附息国债05”收益率上行175bp报16025，2年期国债“25附息国债06”收益率上行35bp报15650。 【资金面】 央行公告称，3月31日以固定利率、数量招标方式开展了1667亿元7天期逆回购操作，操作利率 150，投标量1667亿元，中标量1667亿元。当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放317亿元。资金面方面，与隔夜相比，七天期回购报价波动不大，加上卖方报告对跨季后的资金预期较为乐观，目前长期存单利率暂稳。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在191附近，较上日动不大。 【基本面】 国家统计局表示，3月份，春节因素影响逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为505、508和514，比上月上升03、04和03个百分点。从分项来看，3月PMI特点是生产偏强，需求回升但整体不强，价格指数偏低。其中建筑业和服务业需求明显偏弱。一季度整体经济增速有望实现开门红，去年二季度经济环比走弱，因此今年4月经济环比变化对于经济预期尤为重要，需要重点关注。 【操作建议】 当前债市关注点一是跨季后资金面情况，二是美国加征关税落地情况以及对市场风险偏好的影响。目前债市可能以区间震荡为主，短期预期10债波动区间在17519附近。单边策略上，建议以区间操作思路为主。期现策略上，T、TF、TS合约处于基差低位，期现策略上可关注TFTS品种的正套策略和基差做阔策略。套保策略上，仍可关注TTFTS合约基差低位时期的做空套保建仓机会。曲线策略上，二季度降息预期目前不强，但是伴随政府债发行压力增大和央行态度的转松，降准或有概率落地，如果资金面有所缓和，曲线可能有进一步走陡机会，建议适当关注。 贵金属 贵金属：市场关注特朗普公布最终关税政策担忧情绪驱动黄金创38年最大单季涨幅 【行情回顾】 消息方面，据央视报道，当地时间3月31日，美国总统特朗普表示，可能会在4月1日晚上或者4月 2日宣布关税细节，他认为与其他国家相比，美国会表现得“非常友好”，在某些情况下关税可能会大幅降 低。白宫新闻秘书莱维特表示特朗普将于4月2日决定最终关税政策，对等关税计划不会包含任何豁免条款，另外对股市所受关税计划影响“不以为然”。 纽约联储主席威廉姆斯表示，美国目前未陷入滞胀，关税恐致通胀升温，FOMC成员普遍认为通胀前景面临上行风险，很大程度上取决于关税以及其他可能出台的政策。欧洲央行行长拉加德3月31日在法国公共电台的节目上表示，美国总统特朗普拟实施的新一轮关税政策将使欧洲走向“经济独立”，呼吁欧洲应在国防、能源、金融和数字等领域走向“独立”。 隔夜，市场关注特朗普4月2日公布最终关税政策，不确定性下担忧情绪使美股特别科技股是大幅低 开，机构等资金进一步流向黄金等避险资产驱动黄金价格突破3100美元关口，一季度收官累计涨1905 创38年来最大单季涨幅。国际金价开盘早段小幅走低随后转头持续上行并突破3100美元最高达3128美元，收盘价报312359美元盎司涨126创“三连阳”，国内金价一季度同步上涨1817；国际银价跟随与黄金上涨期间受到有色等工业品价格扰动涨幅略不及黄金，上方在前高仍有阻力，收盘报3407元盎司季度累涨18，国内银价涨幅1387。 【后市展望】 目前黄金上涨的中长期驱动因素仍没有变化，包括美国关税政策的长期影响、财政支出退坡带来衰退风险刺激避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求。随着全球央行和金融机构持续购金的步伐持续，在黄金实物流动性偏紧情况下，参考黄金去年的表现，今年年内价格高点有望达到3200美元每盎司（或 740元人民币每克）以上。展望二季度特朗普关税政策落地后，金价在新高位置短期可能有多头获利离场加大波动甚至回调的风险，但具体要观察资金流向和期现库存变化情况，若价格在3000美元（700元）上方企稳总体上易涨难跌，单边建议保持低多思路，或逢高卖出虚值看跌期权赚取时间价值。 白银方面，美国经济下行中长期可能影响银价，短期美国关税政策对有色板块等工业品走势和期现套利盘资金形成多重扰动价格波动增大，关注期现库存的变化，国际银价在348美元（8600元）前高的阻力有待突破，下游采购建议逢低分批买入套保控制成本。 【资金面】 美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿，金价创新高而ETF持仓同步持续回升，白银同步上升但工业属性等仍压抑金融投资需求。 2025年4月1日星期二 集运指数（欧线） 集运指数（欧线）：EC盘面震荡 【资金面】 今日头部航司4月份报价相对持平，CMA开出5月份报价至4545美元TEU。根据极羽数据，截至3 月28日最新报价，马士基11761517美元TEU，18102294美元TEU；CMA13852385美元TEU，2345 4545美元TEU；MSC14302420美元TEU，23904040美元TEU；ONE13312921美元TEU，17373037美元TEU；EMC13552155美元TEU，22603560美元TEU。 【集运指数】 截至3月31日，SCFIS欧线指数报14736点，环比下跌217，美西线指数环比下跌552至10892 点。截至3月28日，SCFI综合指数报1318点，较上期上涨496；上海欧洲运价上涨092至1318美 元TEU；上海美西运价2177美元FEU，较上周涨1629；上海美东运价3194美元FEU，较上周涨 1144。 【基本面】 截至4月1号，全球集装箱总运力为3199万TEU，较上年同期增长938。需求方面，欧元区2月综合PMI为502，制造业PMI为473，服务业PMI为507，欧洲制造业稍有回暖；美国2月制造业PMI指数503。2月OECD领先指数G7集团录得10046。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡下行，主力06合约收21837点，下跌456；04合约收15019点，下跌279。当前现货价格属于平稳下跌阶段，目前市场预期4月份价格平水于3月份价格，并给6月及8月一定的旺 季预期，该预期对应现货价格约3300美元左右。考虑到去年旺季提涨的幅度，虽然今年供需较去年偏冷， 但在不考虑复航预期的前提下，该价格仍处于较低位置。但目前仍处于4月份淡季行情中，炒作旺季提价 或许为时尚早，经历过3月及4月提涨失败后，目前市场对于航司提涨的反应都较为冷静，因此也导致目前旺季价格可能未被充分定价，需等待后续根据现货实际成交价格来确定旺季最终价格区间。短期内盘面仍处于缺少明确驱动的震荡阶段。 【操作建议】 逢低考虑做多06、08合约 有色金属 铜：关税博弈性较强，关注政策落地节奏 【现货】3月31日，SMM1电解铜均价79945元吨，环比66000元吨；SMM电解铜升贴水均价15 元吨。据SMM下游消费较上周五明显转暖，刚需与结构推动下升水上行。 【宏观】据彭博社援引知情人士透露，美国可能会在几周内对进口铜征收关税，要比作出决定的最后期限早几个月，若进口关税提前落地，现有贸易商可能无法从现有价差中获利，前期LME铜多单或因恐慌而平仓，警惕前期关税溢价驱动反转。特朗普或于4月2日宣布对全球更大范围加征“对等”关税，或对美国乃至全球经济增长带来扰动，关注关税政策落地情况。中国方面，3月制造业PMI较2月的502回升至505，高于市场预期，但略低于季节性水平（1624年、除2020年均值为51）。分项来看，生产与需求均环比回升，生产指数较2月上行01个百分点至526，新订单指数较2月上行07个百分点至518。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC持续下行，截至3月28日，铜精矿现货TC报2432美元干吨，周环比131美元干吨。据mysteel，市场逐步进入季节性检修高峰期，部分铜冶炼厂陆续开始进入检修状态。铜陵有色金属集团旗下个别冶炼厂虽有所延长大修计划，但检