金属期权2025-04-01 金属期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员从业资格号:F3047321 期权研究员从业资格号:F03138607 交易咨询号:Z0015541 电话:0755-23375252 邮箱:lupx@wkqh.cn 邮箱:huangkh@wkqh.cn 金属期权策略早报概要:(1)有色金属震荡偏弱,适合构建偏中性的卖方策略;(2)黑色系波动较大,适合构建卖出宽跨式期权组合策略;(3)贵金属偏强走势,适合构建备兑策略或者卖方偏多策略。 表1:标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 (%) 成交量(万手) 量变化 持仓量(万手) 仓变化 铜 CU2505 79,650 -670 -0.83 15.42 -0.37 20.37 -0.98 铝 AL2505 20,425 -110 -0.54 16.72 -4.82 20.12 -0.56 锌 ZN2505 23,505 -10 -0.04 21.61 1.99 11.74 0.55 铅 PB2505 17,375 -35 -0.20 3.78 -1.32 5.07 -0.05 镍 NI2505 127,920 -2,600 -1.99 27.15 2.15 10.00 -0.63 锡 SN2505 287,540 1,410 0.49 26.57 7.62 3.99 -0.01 氧化铝 AO2505 2,950 -29 -0.97 25.87 8.16 20.61 0.83 黄金 AU2506 732.04 8.18 1.13 46.24 4.92 22.31 0.24 白银 AG2506 8,436 -33 -0.39 76.05 -29.35 47.06 -1.79 碳酸锂 LC2505 74,160 -100 -0.13 8.40 -1.02 21.06 -0.77 工业硅 SI2505 9,785 -135 -1.36 12.27 -3.84 22.02 -0.91 多晶硅 PS2506 43,460 -190 -0.44 0.93 0.22 2.75 0.02 螺纹钢 RB2505 3,146 -27 -0.85 128.65 -13.07 140.36 -14.97 铁矿石 I2505 777.50 0.00 0.00 28.66 4.16 36.62 -2.62 锰硅 SM2505 6,070 -22 -0.36 24.24 6.03 39.78 -0.95 硅铁 SF2505 5,972 -42 -0.70 11.49 3.32 15.60 0.06 玻璃 FG2505 1,207 20 1.68 210.19 0.04 143.07 -4.21 数据来源:WIND、五矿期货期权事业部 表2:期权因子—量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 135,613 13,554 88,227 6,151 0.72 -0.23 0.94 -0.06 铝 59,507 3,094 76,832 6,895 1.25 -0.09 1.28 0.07 锌 82,740 22,447 54,832 6,603 1.28 0.17 0.85 0.06 铅 5,673 -938 10,025 82 1.26 -0.39 1.12 0.08 镍 57,341 8,982 41,904 619 0.37 0.07 0.49 -0.02 锡 97,394 44,374 27,375 4,846 0.24 0.01 0.61 -0.02 氧化铝 127,911 62,718 121,252 13,470 0.77 0.06 0.34 -0.02 黄金 92,493 18,382 89,894 7,338 0.66 -0.11 1.49 -0.11 白银 289,831 -130,192 264,436 11,107 0.61 -0.04 1.02 0.00 碳酸锂 80,073 -2,207 261,001 3,683 0.44 -0.06 0.30 0.01 工业硅 102,878 -1,798 192,764 9,711 0.56 -0.04 0.34 -0.01 多晶硅 4,725 1,319 32,125 601 1.47 -0.21 1.38 0.02 螺纹钢 165,176 26,343 541,997 -5,309 0.71 0.16 0.48 0.00 铁矿石 282,789 73,342 598,303 25,196 1.40 0.40 1.15 -0.02 锰硅 149,630 30,343 255,554 7,114 0.47 -0.56 0.52 -0.02 硅铁 41,386 20,222 79,755 1,515 0.80 0.40 0.56 -0.00 玻璃 793,230 82,742 1,177,542 34,068 0.59 -0.08 0.39 -0.02 数据来源:WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标,持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量,主要是用来描述期权标的行情的强弱;成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量,主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3:期权因子—压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2505 80,000 84,000 0 75,000 0 7,839 3,979 铝 AL2505 20,400 21,000 0 20,000 0 5,509 5,609 锌 ZN2505 23,400 25,000 0 23,000 0 4,364 2,593 铅 PB2505 17,400 18,000 0 17,200 0 1,134 1,879 镍 NI2505 130,000 140,000 0 122,000 0 5,502 1,652 锡 SN2505 280,000 330,000 0 250,000 0 7,441 1,857 氧化铝 AO2505 2,950 3,300 0 2,900 -100 9,937 4,459 黄金 AU2506 728 800 0 600 0 2,419 4,551 白银 AG2506 8,500 9,800 0 7,000 0 14,163 10,271 碳酸锂 LC2505 74,000 80,000 0 70,000 0 29,060 9,626 工业硅 SI2505 9,800 11,000 0 9,500 0 20,149 5,632 多晶硅 PS2506 43,000 45,000 0 40,000 0 1,947 4,865 螺纹钢 RB2505 3,150 3,300 0 3,000 0 43,643 33,604 铁矿石 I2505 770 800 0 700 0 53,613 59,464 锰硅 SM2505 6,100 7,000 0 5,800 0 23,746 12,804 硅铁 SF2505 6,000 6,200 0 5,900 -100 6,558 3,411 玻璃 FG2505 1,180 1,400 0 1,100 0 153,726 49,244 数据来源:WIND、五矿期货期权事业部 备注: 期权因子压力点和支撑点,从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4:期权因子—隐含波动率(%) 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 14.40 17.79 0.60 19.29 20.11 14.56 14.57 -0.17 铝 8.64 10.50 -0.17 15.58 10.90 10.18 10.74 -2.10 锌 12.87 15.03 0.77 20.47 15.75 14.46 10.04 2.83 铅 10.48 12.53 0.44 9.69 13.74 11.56 11.88 -1.40 镍 20.18 25.82 0.50 15.33 27.50 21.25 23.72 -3.55 锡 23.76 32.36 0.48 15.07 33.74 26.63 22.75 1.01 氧化铝 22.02 24.91 1.26 19.48 26.66 22.66 4.89 17.13 黄金 16.66 18.24 1.59 19.48 18.47 17.88 15.90 0.76 白银 22.42 23.39 0.55 32.14 24.34 21.84 21.81 0.61 碳酸锂 14.91 22.43 0.77 39.06 24.24 18.31 22.66 -7.76 工业硅 15.85 20.80 0.25 27.20 23.46 16.03 8.54 7.31 多晶硅 16.28 18.89 0.14 4.88 18.23 19.34 17.22 -0.94 螺纹钢 13.03 15.42 -0.84 19.41 16.37 14.06 15.78 -2.76 铁矿石 22.18 23.39 1.22 31.54 22.34 24.15 21.42 0.75 锰硅 16.84 21.15 0.76 29.77 22.72 17.76 19.38 -2.54 硅铁 13.62 15.40 -0.62 22.96 17.01 13.40 14.78 -1.16 玻璃 34.83 39.05 -1.11 37.26 39.96 37.51 33.54 1.29 数据来源:WIND、五矿期货期权事业部 备注: 期权因子期权隐含波动率,平值期权隐含波动率,看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值;加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议: (1)金属类板块主要分为有色金属,贵金属和黑色系。 (2)每个板块选择部分品种给期权策略与建议; (3)每个期权品种按照标的行情分析,期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属:铜期权 (1)铜基本面:上周三大交易所库存环比减少3.2万吨,其中上期所库存减少2.1至23.5万吨,COMEX库存增加0.1至8.6万吨。上海保税区库存增加1.1万吨。现货方面,上周五国内上海地区现货贴水期货5元/吨。 标的行情分析 (2)伦铜:LME期铜跌1.59%报9690美元/吨;铜库存211375吨,创逾8个月新低,减少1550吨,LME市场Cash/3M贴水51美元/吨。 (3)铜行情分析:3月份以来连续报收大阳线多头上涨,突破去年9月以来高点,上周突破上涨高位震荡快速回 落逐渐走弱,整体表现为多头趋势方向上高位回落的行情走势形态 期权因子研究 (1)铜期权隐含波动率,维持近一个月以来历史均值偏下水平小幅波动(2)期权持仓量PCR处于1.10以上,铜震荡走势(3)期权的角度看标的压力位和支撑位,CU2505压力位为84000,支撑位为75000,表明沪铜上方压力逐渐上移 (1)方向性策略:无 期权策略建议 (2)波动性策略:构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略,获取期权时间价值,动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持正数。如:S_CU2505P79000和S_CU2505C80000(3)现货多头套保策略:构建多头领口策略,持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权,如:LONG_CU2505+BUY_CU2505P79000+SELL_CU2505C84000 有色金属:铝/氧化铝期权 (1)氧化铝基本面:社会总库存累库1.4万吨至395.8万吨,累库趋势维持,其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内 标的行情分析 库存、在途库存、港口库存分别累库3.9万吨、累库3万吨、累库2.8万吨、累库