金属期权策略早报

金属期权20250401 金属期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：075523375252 邮箱：lupxwkqhcn 邮箱：huangkhwkqhcn 金属期权策略早报概要：（1）有色金属震荡偏弱，适合构建偏中性的卖方策略；（2）黑色系波动较大，适合构建卖出宽跨式期权组合策略；（3）贵金属偏强走势，适合构建备兑策略或者卖方偏多策略。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万手 量变化 持仓量万手 仓变化 铜 CU2505 79650 670 083 1542 037 2037 098 铝 AL2505 20425 110 054 1672 482 2012 056 锌 ZN2505 23505 10 004 2161 199 1174 055 铅 PB2505 17375 35 020 378 132 507 005 镍 NI2505 127920 2600 199 2715 215 1000 063 锡 SN2505 287540 1410 049 2657 762 399 001 氧化铝 AO2505 2950 29 097 2587 816 2061 083 黄金 AU2506 73204 818 113 4624 492 2231 024 白银 AG2506 8436 33 039 7605 2935 4706 179 碳酸锂 LC2505 74160 100 013 840 102 2106 077 工业硅 SI2505 9785 135 136 1227 384 2202 091 多晶硅 PS2506 43460 190 044 093 022 275 002 螺纹钢 RB2505 3146 27 085 12865 1307 14036 1497 铁矿石 I2505 77750 000 000 2866 416 3662 262 锰硅 SM2505 6070 22 036 2424 603 3978 095 硅铁 SF2505 5972 42 070 1149 332 1560 006 玻璃 FG2505 1207 20 168 21019 004 14307 421 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表2：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 135613 13554 88227 6151 072 023 094 006 铝 59507 3094 76832 6895 125 009 128 007 锌 82740 22447 54832 6603 128 017 085 006 铅 5673 938 10025 82 126 039 112 008 镍 57341 8982 41904 619 037 007 049 002 锡 97394 44374 27375 4846 024 001 061 002 氧化铝 127911 62718 121252 13470 077 006 034 002 黄金 92493 18382 89894 7338 066 011 149 011 白银 289831 130192 264436 11107 061 004 102 000 碳酸锂 80073 2207 261001 3683 044 006 030 001 工业硅 102878 1798 192764 9711 056 004 034 001 多晶硅 4725 1319 32125 601 147 021 138 002 螺纹钢 165176 26343 541997 5309 071 016 048 000 铁矿石 282789 73342 598303 25196 140 040 115 002 锰硅 149630 30343 255554 7114 047 056 052 002 硅铁 41386 20222 79755 1515 080 040 056 000 玻璃 793230 82742 1177542 34068 059 008 039 002 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2505 80000 84000 0 75000 0 7839 3979 铝 AL2505 20400 21000 0 20000 0 5509 5609 锌 ZN2505 23400 25000 0 23000 0 4364 2593 铅 PB2505 17400 18000 0 17200 0 1134 1879 镍 NI2505 130000 140000 0 122000 0 5502 1652 锡 SN2505 280000 330000 0 250000 0 7441 1857 氧化铝 AO2505 2950 3300 0 2900 100 9937 4459 黄金 AU2506 728 800 0 600 0 2419 4551 白银 AG2506 8500 9800 0 7000 0 14163 10271 碳酸锂 LC2505 74000 80000 0 70000 0 29060 9626 工业硅 SI2505 9800 11000 0 9500 0 20149 5632 多晶硅 PS2506 43000 45000 0 40000 0 1947 4865 螺纹钢 RB2505 3150 3300 0 3000 0 43643 33604 铁矿石 I2505 770 800 0 700 0 53613 59464 锰硅 SM2505 6100 7000 0 5800 0 23746 12804 硅铁 SF2505 6000 6200 0 5900 100 6558 3411 玻璃 FG2505 1180 1400 0 1100 0 153726 49244 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 1440 1779 060 1929 2011 1456 1457 017 铝 864 1050 017 1558 1090 1018 1074 210 锌 1287 1503 077 2047 1575 1446 1004 283 铅 1048 1253 044 969 1374 1156 1188 140 镍 2018 2582 050 1533 2750 2125 2372 355 锡 2376 3236 048 1507 3374 2663 2275 101 氧化铝 2202 2491 126 1948 2666 2266 489 1713 黄金 1666 1824 159 1948 1847 1788 1590 076 白银 2242 2339 055 3214 2434 2184 2181 061 碳酸锂 1491 2243 077 3906 2424 1831 2266 776 工业硅 1585 2080 025 2720 2346 1603 854 731 多晶硅 1628 1889 014 488 1823 1934 1722 094 螺纹钢 1303 1542 084 1941 1637 1406 1578 276 铁矿石 2218 2339 122 3154 2234 2415 2142 075 锰硅 1684 2115 076 2977 2272 1776 1938 254 硅铁 1362 1540 062 2296 1701 1340 1478 116 玻璃 3483 3905 111 3726 3996 3751 3354 129 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属：铜期权 （1）铜基本面：上周三大交易所库存环比减少32万吨，其中上期所库存减少21至235万吨，COMEX库存增加01至86万吨。上海保税区库存增加11万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货贴水期货5元吨。 标的行情分析 （2）伦铜：LME期铜跌159报9690美元吨；铜库存211375吨，创逾8个月新低，减少1550吨，LME市场Cash3M贴水51美元吨。 （3）铜行情分析：3月份以来连续报收大阳线多头上涨，突破去年9月以来高点，上周突破上涨高位震荡快速回 落逐渐走弱，整体表现为多头趋势方向上高位回落的行情走势形态 期权因子研究 （1）铜期权隐含波动率，维持近一个月以来历史均值偏下水平小幅波动（2）期权持仓量PCR处于110以上，铜震荡走势（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，CU2505压力位为84000，支撑位为75000，表明沪铜上方压力逐渐上移 （1）方向性策略：无 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持正数。如：SCU2505P79000和SCU2505C80000（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGCU2505BUYCU2505P79000SELLCU2505C84000 有色金属：铝氧化铝期权 （1）氧化铝基本面：社会总库存累库14万吨至3958万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内 标的行情分析 库存、在途库存、港口库存分别累库39万吨、累库3万吨、累库28万吨、累库01万吨。（2）铝基本面：根据钢联数据统计，2025年3月27日：铝锭去库20万吨至813万吨，铝棒去库125万吨至2765万吨。LME铝库存462450吨，创逾1年零3个月新低，减少3600吨；LME期铝跌08报25385美元吨。（3）铝行情分析：整体表现为上方有压力的高位震荡逐渐回落的行情走势形态。（1）沪铝期权隐含波动率处于历史较低水平小幅波动（2）期权持仓量PCR逐渐下降仍报收于110以上，表现为下方有一定支撑 期权因子研究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，铝压力位为21000，支撑位为20000，支撑位上移且波动区间收窄；氧化铝压力位为3300，支撑位为2900（1）方向性策略：无 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：SAL2505P20400，SAL2505P20200和SAL2505C20800，SAL2505C21000（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGAL2505BUYAL2505P20600SELLAL2505C21200 有色金属：锌铅期权 标的行情分析 （1）锌基本面：锌精矿港口库存239万实物吨，锌精矿工厂库存595万实物吨。压铸锌合金开工率录得