金属期权策略早报

金属期权20250325 金属期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：075523375252 邮箱：lupxwkqhcn 邮箱：huangkhwkqhcn 金属期权策略早报概要：（1）有色金属小幅震荡，适合构建偏中性的卖方策略；（2）黑色系波动较大，适合构建卖出宽跨式期权组合策略；（3）贵金属偏强走势，适合构建备兑策略或者卖方偏多策略。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万手 量变化 持仓量万手 仓变化 铜 CU2505 81490 530 065 1354 000 2505 094 铝 AL2505 20640 60 029 1480 208 2270 079 锌 ZN2505 24110 50 021 2438 682 1336 088 铅 PB2505 17495 85 048 815 061 666 052 镍 NI2505 128610 870 067 2084 369 1106 010 锡 SN2505 274590 1840 067 560 234 315 002 氧化铝 AO2505 3074 11 036 3011 307 2028 079 黄金 AU2506 70428 062 009 2839 459 2081 008 白银 AG2506 8204 2 002 5191 876 4013 085 碳酸锂 LC2505 73720 640 088 926 607 2477 091 工业硅 SI2505 9855 105 108 1206 946 2464 028 多晶硅 PS2506 43640 105 024 090 043 281 010 螺纹钢 RB2505 3206 27 085 18948 5389 19304 1467 铁矿石 I2505 78150 1050 136 4001 771 4424 235 锰硅 SM2505 6122 50 082 1730 141 4404 131 硅铁 SF2505 6022 38 064 857 242 1680 092 玻璃 FG2505 1241 26 214 28839 17142 15908 541 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表2：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 159488 25156 103062 3925 092 003 129 005 铝 85389 1978 99594 3111 097 030 131 010 锌 186237 87287 74831 3409 074 027 085 011 铅 42483 11456 23034 1403 086 144 077 004 镍 93231 4812 70775 2359 050 021 047 001 锡 114193 55133 60331 1065 125 038 111 000 氧化铝 305163 38029 194700 19833 061 010 043 005 黄金 165981 40499 142283 1901 178 028 188 003 白银 480498 92038 382027 586 144 037 118 005 碳酸锂 63123 20502 237919 6335 039 032 029 000 工业硅 60924 61973 162022 9494 047 013 035 001 多晶硅 2748 1376 31143 11 162 007 132 002 螺纹钢 279532 112558 593936 4572 079 009 047 001 铁矿石 265367 13636 524324 6264 132 005 120 004 锰硅 72333 10558 226489 505 066 034 048 001 硅铁 20839 8988 72720 265 026 004 059 001 玻璃 842340 497152 840408 95528 050 006 040 007 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2505 82000 84000 0 75000 0 4540 2727 铝 AL2505 20800 21000 0 20400 0 3000 3811 锌 ZN2505 24200 25000 0 23000 0 2757 2223 铅 PB2505 17600 19600 0 17200 0 649 505 镍 NI2505 130000 150000 0 122000 0 3474 1352 锡 SN2505 275000 330000 0 215000 0 844 741 氧化铝 AO2505 3050 5100 0 2800 0 8568 2140 黄金 AU2506 704 704 0 600 0 1583 3621 白银 AG2506 8200 9800 0 7000 0 8643 7227 碳酸锂 LC2505 74000 80000 0 70000 0 28162 8321 工业硅 SI2505 9900 11000 0 10000 0 17161 3432 多晶硅 PS2506 44000 45000 0 40000 0 1842 3984 螺纹钢 RB2505 3200 3300 0 3000 0 41758 27694 铁矿石 I2505 780 800 0 700 0 43819 53283 锰硅 SM2505 6100 7000 0 6000 0 25062 9974 硅铁 SF2505 6000 7000 0 6000 0 5005 3148 玻璃 FG2505 1240 1400 0 1100 0 99357 39907 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 1585 1957 240 1921 1945 1969 1270 315 铝 932 1203 061 1560 1202 1203 1101 169 锌 1320 1636 067 2046 1545 1760 1366 046 铅 1256 1770 209 942 1791 1746 1167 089 镍 2033 2888 077 1479 3019 2623 2257 224 锡 2005 3893 253 1439 3893 3893 1922 083 氧化铝 2027 2688 423 1898 2710 2653 2193 166 黄金 1405 1756 033 1942 1530 1882 1616 212 白银 2056 2309 100 3214 2148 2420 2156 100 碳酸锂 1655 2568 095 3973 2770 2052 2230 575 工业硅 1757 2039 075 2746 2205 1683 862 895 多晶硅 1641 1909 059 449 1819 1965 1710 070 螺纹钢 1419 1574 165 1947 1587 1559 1680 261 铁矿石 2330 2525 008 3185 2352 2656 2169 161 锰硅 1400 1910 237 2968 2115 1594 2045 645 硅铁 1277 1588 049 2308 1645 1366 1441 165 玻璃 3652 3918 078 3719 3998 3757 3090 562 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属：铜期权 标的行情分析 （1）铜基本面：上周三大交易所库存环比减少08万吨，其中上期所库存增加01至256万吨，COMEX库存基本持平于85万吨。上海保税区库存增加05万吨。（2）伦铜：LME期铜涨08报99345美元吨；LME铜库存减少2825吨，至221775吨。（3）铜行情分析：3月份以来连续报收大阳线多头上涨，突破去年9月以来高点，上周延续偏多上行高位震荡，形成近期偏多头的行情走势形态 期权因子研究 （1）铜期权隐含波动率，维持近一个月以来历史均值偏下水平小幅波动（2）期权持仓量PCR处于110以上，铜震荡偏强走势（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，CU2505压力位为84000，支撑位为75000，表明沪铜上方压力逐渐上移 （1）方向性策略：构建牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：BCU2505C80000和SCU2505C84000 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏多头的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持正数。如：SCU2505P79000和SCU2505C86000（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGCU2505BUYCU2505P80000SELLCU2505C83000 有色金属：铝氧化铝期权 （1）氧化铝基本面：氧化铝社会总库存累库3万吨至3944万吨，累库趋势维持，氧化铝上期所仓单合计累库 标的行情分析 207万吨至278万吨；交割库库存报315万吨，较上周大幅增加13万吨。（2）铝基本面：根据钢联数据统计，2025年3月20日：铝锭去库31万吨至838万吨，铝棒去库12万吨至294万吨。LME铝库存480250吨，创逾10个月新低，减少3675吨。LME期铝跌031报26145美元吨（3）铝行情分析：维持上方有压力的高位偏弱震荡逐渐回落。（1）沪铝期权隐含波动率处于历史较低水平小幅波动（2）期权持仓量PCR逐渐下降仍报收于110以上，表现为下方有一定支撑 期权因子研究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，铝压力位为21000，支撑位为20400，支撑位上移且波动区间收窄；氧化铝压力位为5100，支撑位为2800（1）方向性策略：无 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：SAL2505P20400，SAL2505P20200和SAL2505C21200，SAL2505C21000（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGAL2505BUYAL2505P20600SELLAL2505C21200 有色金属：锌铅期权 （1）锌基本面：精矿港口库存271万吨，工厂库存天数220天。镀锌结构件开工率录得6064，原料库存14万吨，成品库存367万吨。压铸锌合金开工率录得5810，原料库存13万吨，成品库存09万吨。L