24年业绩高增长，客户订单延续增长

嘉益股份（301004） 公司点评 24年业绩高增长，客户订单延续增长 20250331 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件：公司发布2024年年度报告，业绩表现亮眼 收盘价（元）10450 近12个月最高最低（元）133866666 总股本（百万股） 104 流通股本（百万股） 96 流通股比例（） 9222 总市值（亿元） 109 流通市值（亿元） 100 公司价格与沪深300走势比较 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucaihazqcom 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianyinghazqcom 相关报告 1嘉益股份：2024Q3业绩高增长，境外客户订单持续放量20241030224H1业绩超预期，大客户订单延续高增长20240817 3保温杯领军企业，大客户助力高增长20240624 公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入2836亿元，同比增长5976；实现归母净利润733亿元，同比增长5527；实现扣非归母净利润725亿元，同比增长5554。单季度来看，2024Q4实现营业收入851亿元，同比增长5563；实现归母净利润202亿元，同比增长2765；实现扣非归母净利润201亿元，同比增长4092。 外销持续高景气，产品量价齐升 分业务来看，2024年金属制品业务实现营业收入2762亿元，同比增长6011，保温杯产品的消费属性逐步增强，且消费者对户外随身用品的需求增加，不锈钢保温器皿等保温杯的需求量相应提升，公司保温杯产品业绩高增长。进行量价拆分，2024年金属制品销售量为6073 01万只，同比增长5927；单价为4594元，同比增长1，得益于市场消费需求的快速增长，客户订单大幅增加，同时随着公司产能的不断扩充，推动公司产品销量高增长。分产品来看，2024年不锈钢器皿非不锈钢器皿及其他其他分别实现营业收入2682081074亿元，分别同比增长5764234904758。分地区来看，2024年境内境外分别实现营业收入1462690亿元，分别同比增长66965939，随着保温杯行业景气度上行，内销与出口市场迎来新一轮发展机遇。 毛利率短期承压，费用率控制有效 2024年公司综合毛利率为3767，同比下降305pct；第四季度公司综合毛利率为3330，同比下降1045pct。2024年度销售管理研发财务费用率分别为077367326109，分别同比083073 052036pct；第四季度销售管理研发财务费用率分别为057337494468，分别同比045234260672pct。2024年公司归母净利率为2584，同比下降075pct；第四季度归母净利率为2373，同比下降520pct。 境外客户订单延续增长，越南产能于24年底落地 公司与主要客户的合作关系长期稳定，随着不锈钢真空保温器皿行业景气度持续上行，凭借长期稳定的订单实现稳健增长。目前，越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目2024年12月底达到预定使用状态，预计2025年开始投产，2024年度暂未实现效益。未来通过越南生产基地实现满产，将有效提高产品规模化生产能力，有利于公司营收规模和盈利能力的持续增长，巩固在全球市场的竞争优势。 投资建议 保温杯需求持续旺盛，且公司优质客户助力发展。公司产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继续增长。我们预计公司2 0252027年营收分别为352842795017亿元，分别同比增长244 213172，归母净利润分别为90311131322亿元，分别同比增 长233232187。截至2025年3月31日，EPS分别为87010721273元，对应PE分别为1202975821倍。维持“买入”评级。 风险提示 国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，大客户集中风险。 重要财务指标 单位百万元 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2836 3528 4279 5017 收入同比（） 598 244 213 172 归属母公司净利润 733 903 1113 1322 净利润同比（） 553 233 232 187 毛利率（） 377 378 379 380 ROE（） 373 361 355 339 每股收益（元） 720 870 1072 1273 PE 1606 1202 975 821 PB 611 434 346 278 EVEBITDA 1316 888 693 551 资料来源：wind，华安证券研究所（以2025年3月31日收盘价计算） 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1823 2433 3158 4027 营业收入 2836 3528 4279 5017 现金 654 1024 1485 2149 营业成本 1768 2195 2658 3111 应收账款 421 490 571 627 营业税金及附加 20 25 30 36 其他应收款 28 34 41 47 销售费用 22 26 31 36 预付账款 31 38 45 52 管理费用 104 127 152 176 存货 408 488 576 648 财务费用 31 8 19 32 其他流动资产 281 358 440 503 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 1015 1044 1071 1063 公允价值变动收益 7 0 0 0 长期投资 1 1 1 1 投资净收益 8 11 13 15 固定资产 709 752 777 775 营业利润 863 1064 1311 1556 无形资产 115 109 104 99 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 190 182 189 189 营业外支出 2 2 2 2 资产总计 2838 3477 4229 5090 利润总额 861 1062 1309 1555 流动负债 533 633 740 837 所得税 128 159 196 233 短期借款 29 29 29 29 净利润 733 903 1113 1321 应付账款 360 427 502 570 少数股东损益 0 1 0 1 其他流动负债 144 177 210 238 归属母公司净利润 733 903 1113 1322 非流动负债 340 345 350 355 EBITDA 892 1150 1407 1652 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 720 870 1072 1273 其他非流动负债 340 345 350 355 负债合计 873 978 1090 1192 主要财务比率 少数股东权益 0 1 1 2 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 股本 104 104 104 104 成长能力 资本公积 373 373 373 373 营业收入 598 244 213 172 留存收益 1488 2023 2663 3423 营业利润 579 232 233 187 归属母公司股东权 1965 2500 3140 3900 归属于母公司净利 553 233 232 187 负债和股东权益 2838 3477 4229 5090 获利能力毛利率（） 377 378 379 380 现金流量表 单位百万元 净利率（） 258 256 260 263 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E ROE（） 373 361 355 339 经营活动现金流 497 940 1159 1410 ROIC（） 301 311 311 301 净利润 733 903 1113 1321 偿债能力 折旧摊销 62 96 117 130 资产负债率（） 308 281 258 234 财务费用 16 12 12 12 净负债比率（） 445 391 347 306 投资损失 8 11 13 15 流动比率 342 385 426 481 营运资金变动 287 69 81 51 速动比率 256 298 339 394 其他经营现金流 1032 981 1204 1384 营运能力 投资活动现金流 627 195 218 177 总资产周转率 127 112 111 108 资本支出 459 123 139 121 应收账款周转率 968 774 807 838 长期投资 168 72 77 58 应付账款周转率 673 558 572 580 其他投资现金流 0 1 3 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 166 390 480 568 每股收益 720 870 1072 1273 短期借款 1 0 0 0 每股经营现金流薄） 478 905 1115 1357 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 1892 2407 3023 3755 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 46 0 0 0 PE 1606 1202 975 821 其他筹资现金流 121 390 480 568 PB 611 434 346 278 现金净增加额 51 370 461 665 EVEBITDA 1316 888 693 551 资料来源：公司公告，华安证券研究所（以2025年3月31日收盘价计算） 分析师与研究助理简介 分析师：徐偲南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经 验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。 分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、 轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行