交通运输：低空经济行业二季度投资策略-两会热议建言献策，低空基建乘势而起

低空经济行业二季度投资策略 交通运输低空经济专题 2025年3月26日 行业深策略报告 两会热议建言献策，低空基建乘势而起评级：增持（维持） 深城交增持 华设集团增持 北斗星通增持 海格通信增持 莱斯信息增持 中科星图增持 2025年一季度，低空经济指数涨幅48，较同期沪深300涨幅49，主要系二月低空经济出现一波启动行情，单月涨幅107，与大盘拉开差距（88），贡献主要超额收益。2025年政府工作报告再提低空经济，由“积极打造”转变为“安全健康发展”，意味着低空经济正从规划阶段过渡至落地阶段，从三月市场行情来看，两会情况基本符合市场预期。 行业重点股票 评级 行业指数相对沪深300表现 因此2025年上半年是低空基础设施项目落地开启招标的理想时间，尤其是两会结束后的46月份，我们预计在低空司前期准备工作完成后，低空基建将开启加速落地模式，主要关注三点催化：一是低空司国家整体的发展规划细则发布，为各地提供明确指引；二 是各部门（工信部、民航局等）为各个环节制定国标、行标，规范 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 统一技术标准，避免重复建设、低劣建设；三是低空司为低空项目开启专项债资金申请渠道，加紧审批加快资金到位。各项催化作用下，预计二季度低空基础设施将开启密集铺设的浪潮。 我们根据低空基础设施的确定性、急迫性、技术难度、各地招投标情况和地方政策规划多个维度，梳理出三条投资主线： 1、起降场：起降场是低空网络的基础地上载体，当属低空基建的 2024031820250318 低空经济指数沪深300 证券分析师：李景星 执业证书编号：S0370522090001公司邮箱：lijingxjyzqcn联系电话：075523832812 最前端，一个城市起降场的规划和分布决定了其空域利用情况和航线运营效率。至2027年我国将建成起降场约7400个，而 截至2024年我国起降场只有500个左右，仍有较大空白（深城交、华设集团）。 2、通导监（CNS）作为起降设施的配套设备，亦有较大的发挥空间，尤其为“看得见、呼得到、管得着”提供安全保障。做到包括“低慢小”在内的合作非合作飞行器都在管控之内，避免“黑飞”等事件发生（北斗星通、海格通信）。 3、信息综合管服平台：飞行管理与管控、航路设计与规划、飞行风险预评估、起降规划与调度、飞行服务、监控与预警异常情况识别处置、非合作飞行器识别处置（莱斯信息、中科星图）。 风险提示：低空空域开放不及预期；电池、电驱技术发展不及预期；下游应用场景开拓、民众需求不及预期；产业发展进程不及预期；市场竞争激烈程度超出预期。 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前金元在先 目录 一、2025年一季度行情回顾3 二、两会强调安全发展，低空基建乘势而起7 三、投资主线11 21、起降场11 211深城交12 212华设集团12 22、通导监设备13 221北斗星通15 222海格通信15 23、信息系统16 五、风险因素19 图表目录 图表1：低空经济指数VS沪深3003 图表2：低空经济指数主力资金净流入情况4 图表3：低空经济各细分板块市场表现5 图表4：个股涨跌Top106 图表5：低空飞行是高复杂、多融合的经济活动7 图表6：低空经济最后呈现大规模经济活动，覆盖多个融合应用场景8 图表7：2026年将进入eVTOL密集取证期9 图表8：2024年低空相关专项债项目10 图表9：起降场示意图12 图表10：低空通信通感一体化网络架构及其构建13 图表11：5GA较5G存在大幅性能提升14 图表12：低空导航概念示意图15 图表13：低空综合管服平台示意图16 图表14：智能融合低空大脑解决核心问题17 一、2025年一季度行情回顾 2025年一季度，低空经济指数涨幅48，较同期沪深300涨幅49，主要系二月低空经济出现一波启动行情，单月涨幅107，与大盘拉开差距 （88），贡献主要超额收益。我们认为，二月行情主要为三月份两会预热，去年两会政府工作报告首提低空经济，定位为战略性新兴产业，开启低空经济元年，也点燃市场对低空经济主题的投资热潮，去年会后至年末低空经济指数涨幅约50。因此，今年两会低空经济相关议题备受期待，也恰如市场所预期，2025年政府工作报告再提低空经济，由“积极打造”转变为“安全健康发展”，意味着低空经济正从规划阶段过渡至落地阶段，从三月市场行情来看，两会情况基本符合市场预期。 图表1：低空经济指数VS沪深300 13000 4050 4000 12000 3950 3900 11000 3850 3800 3750 100003700 低空经济指数沪深300 资料来源：Wind，金元证券研究所 从交易层面来看，两会过后板块交易热情有所退潮，主力资金净流出额在 两会之后呈现扩大趋势，与三月份A股成交量下滑的整体趋势一致，处于一个“价稳量减”的状态。我们认为，两会定调后各地政府处于一个短暂的调整和规划梳理期，因此部分资金选择持观望态度。另外，“924”以来积累了较多涨幅，也可能是三月资金短暂撤回的原因之一。 图表2：低空经济指数主力资金净流入情况 300 2050 10 0 10 20 30 40 100 150 200 250 300 资料来源：Wind，金元证券研究所 分结构来看，一季度行情主要围绕飞行器展开，上游和整机制造都取得不错收益。上游制造方面，电驱和电池表现尤其良好，主要受益于新能源汽车行情带动，电驱更是受到机器人加持，在所有细分板块中独树一帜。整机方面，eVTOL制造板块也主要由小鹏和吉利带动，同样受益于新能源汽车行情。 小鹏汇天2025年以来喜报连连，旗舰产品“陆地航母”（X3F）在北美CES亮相，获超前订单超3000台，今年以来在多地完成首飞，其TC申请于3月25日获得民航中南局，正式开始适航审定，预计2028年开启商 业化推广。小鹏汇天广州飞行汽车智造基地预计2025年三季度竣工，2026 年可实现小规模量产，规划年产能1万台，在eVTOL整机厂中商业化。 吉利旗下沃飞长空发展如火如荼，6座eVTOLAE200适航审定进入第四阶段，进度领先，且获得工银金租120架订单和华龙航空100架订单。沃飞 长空的全球总部基地于2024年12月在成都启动建设，预计2025年底完成一期封顶，2026年完成设备入场并开启小批量投产工作。 起降场和空域管理板块表现相对欠佳，主要系2024年四季度积累涨幅较多导致，出现一定程度回调。 图表3：低空经济各细分板块市场表现 2025一季度平均涨跌幅 2024四季度平均涨跌幅 飞行器上游制造 137 393 电驱 335 720 电池 184 335 机体材料 88 317 航电飞控 65 626 整机制造 98 412 eVTOL制造 180 431 无人机 91 353 直升机 36 446 低空运营与保障 21 378 检测 61 327 培训 10 242 运营 80 855 通导监 16 321 监测 98 431 通导 18 249 导航 03 284 通信 17 321 起降场 10 629 工程施工 50 972 城市规划设计 10 457 空域管理 32 533 GIS服务 15 565 空管系统 30 594 防御系统 94 130 整体 68 409 数据来源：各地专项债申报项目，金元证券研究所 个股层面，一季度34只标的录得跌幅，跌幅中位数59，55只标的录得涨幅涨幅中位数98。涨跌Top10亦呈现不对称，卧龙电驱（792）受到机器人、低空经济的双重刺激领跑板块。小鹏汽车（744）则受益于新能源整车行情刺激，新品Mona03、P7均为市场爆款车型。中创新航（521）业绩表现亮眼，喜报连连，2024年净利润591亿元，同比增长101；成都项目二期正式开工，建成后可形成年产动力电池及储能系统约30GWh的生产能力，总产能突破500GWh；新品“无界”全固态电池发布，能量密度可达430Whkg，缓解里程焦虑。跌幅较大的标的则主要是因为四季度积累较多涨幅，出现一定程度回调。 图表4：个股涨跌Top10 行业 细分行业 证券代码 证券简称 2025一季度 涨跌幅 2024四季度涨跌幅 PETTM 市值 飞行器制造上游 电驱 600580SH 卧龙电驱 792 687 16440 401 整机制造 eVTOL制造 9868HK 小鹏汽车W 744 226 2476 1548 飞行器制造上游 电池 3931HK 中创新航 521 88 8089 347 飞行器制造上游 电驱 300681SZ 英搏尔 400 979 9853 89 整机制造 直升机 603308SH 应流股份 328 436 4440 127 飞行器制造上游 电池 002245SZ 蔚蓝锂芯 325 521 3344 163 整机制造 无人机 688070SH 纵横股份 244 500 11292 38 飞行器制造上游 机体材料 600456SH 宝钛股份 237 96 3289 168 通导监 监测 688552SH 航天南湖 237 315 8906 70 飞行器制造上游 机体材料 002149SZ 西部材料 221 402 5757 106 通导监 导航 002405SZ 四维图新 86 405 1601 209 起降场 工程施工 002542SZ 中化岩土 89 1579 1022 64 空域管理 防御系统 003004SZ 声迅股份 94 130 13016 19 通导监 通信 600941SH 中国移动 98 165 1661 16656 整机制造 直升机 001696SZ 宗申动力 108 1089 6695 254 整机制造 直升机 600893SH 航发动力 110 212 8811 984 空域管理 空管系统 002253SZ 川大智胜 129 395 1571 27 低空运营与保障 检测 300424SZ 航新科技 133 636 10733 38 空域管理 空管系统 300542SZ 新晨科技 133 754 13973 53 通导监 通信 000063SZ 中兴通讯 150 672 1949 1551 资料来源：Wind，金元证券研究所 二、两会强调安全发展，低空基建乘势而起 如果说2024年是低空经济的规划之年，那2025年则是安全之年。安全是低空经济发展的一切基石，也是最首先需要解决的问题。低空飞行活动相对传统民航、路面交通有所不同，具备高异构、高密度、高频次、高复杂度的特征，如何合理地规划空域，将大规模、形态各异的飞行器，在实时受监视管控的情况下，在规定区域内，有序、高效地飞行，避免发生偏航、空中和地面障碍冲撞、飞行器之间时空冲突、电磁及气象环境干扰；同时具备实时动态调整能力和突发情况应急能力，避免对社会公众秩序、居民日常生活造成困扰。因此低空产业发展亟需建设基础设施，为低空安全保障体系打下良好基础。 图表5：低空飞行是高复杂、多融合的经济活动 数据来源：《低空航行系统》，金元证券研究所 需要注意的是，由于产业处于早期，尚未有明确的商业盈利模式，且许多 环节基础薄弱导致运营成本较高，因此早期需要政府先开始建设，带动各界参与热情。并且，既然称之为“经济”，那么它必然需要展开大量的经济活动，广泛触及到生产作业、物流运输、居民生活的多个场景，去形成起可观的规模，最终实现商业闭环；因此，低空基础设施需要是一个广泛、全面的基建网络，才能具备支持大规模经济活动的能力，这对资金能力、技术能力、资源整合能力都提出较高要求。这样早期、大体量、基础性的特性意味着低空基建建设依赖国家的政策引导和财政支持，尤其是政府补贴和专项债尤为重要。 图表6：低空经济最后呈现