2025商品二季度报告：种植不确定性及贸易摩擦 助力双粕

豆粕市场

• 供给方面：巴西大豆丰产，国内二季度集中到港；阿根廷一季度干旱导致产量调减，但后期降雨恢复；美豆种植利润下降，面积预期下降，天气炒作风险仍存。
• 国内市场：巴西大豆到港导致库存累库，但贸易摩擦担忧使市场销售谨慎，豆粕现货存在远月升水。
• 消费方面：下游生猪、鸡蛋、肉禽存栏良好，饲料消费预期乐观，同比增长5%-7%。
• 价格展望：豆粕二季度维持震荡偏强运行，可关注短期逢低看多机会，以及多粕空油套利机会。

菜粕市场

• 国际市场：全球菜籽供应偏紧，加拿大菜籽受贸易摩擦影响价格下跌。
• 国内市场：加拿大菜籽进口盘面榨利和现货榨利大幅增长，国内菜籽收获上市供应充足，5月后水产消费开启，豆菜粕现货价差回归正常水平。
• 价格展望：菜粕缺乏明显方向性驱动，关注加拿大菜籽种植面积和天气升水炒作情况，可关注多豆空菜套利机会。

关键数据

• 中国1-2月大豆进口量同比增长4.4%，金额同比下降14.8%。
• 全国港口大豆库存同比减少，125家油厂大豆库存同比减少17.79%。
• 125家油厂豆粕库存同比增加77.45%，饲料企业豆粕物理库存天数同比增加。
• 中国1-2月菜籽进口量同比增长26.89%，菜粕进口量同比增长23.63%。
• 沿海地区主要油厂菜籽库存同比减少，菜粕库存同比减少。

研究结论

• 豆粕市场受美豆种植不确定性、国内库存累库和贸易摩擦担忧影响，二季度维持震荡偏强运行。
• 菜粕市场受全球菜籽供应偏紧和国内菜籽收获上市影响，缺乏明显方向性驱动，关注加拿大菜籽种植面积和天气升水炒作情况。