金融期权策略早报

金融期权20250331 金融期权策略早报 卢品先 期权研究员从业资格号：F3047321 黄柯涵期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：075523375252 邮箱：lupxwkqhcn 邮箱：huangkhwkqhcn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数和深成指数，上证50ETF和沪深300维持高位区间小幅盘整震荡。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率历史均值偏下水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交额亿元 额变化（亿元） PE 上证指数 000001SH 335131 2244 067 4688 276 1430 深证成指 399001SZ 1060733 6077 057 6502 441 2487 上证50 000016SH 267974 1110 041 615 110 1072 沪深300 000300SH 391517 1725 044 2134 188 1243 中证500 000905SH 591603 4157 070 1689 77 2849 中证1000 000852SH 626832 6045 096 2468 98 3838 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万份 量变化 成交额亿元 额变化 上证50ETF 510050SH 2738 0012 044 54555 53877 1495 369 上证300ETF 510300SH 4008 0019 047 70430 69629 2826 399 上证500ETF 510500SH 5909 0047 079 19955 19743 1183 080 华夏科创50ETF 588000SH 1081 0011 101 231094 227813 2510 1072 易方达科创50ETF 588080SH 1055 0008 075 51101 50440 541 162 深证300ETF 159919SZ 4111 0016 039 11472 11359 472 003 深证500ETF 159922SZ 2362 0017 071 15996 15903 379 157 深证100ETF 159901SZ 2772 0015 054 3766 3728 105 003 创业板ETF 159915SZ 2089 0014 067 81620 80685 1710 253 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表3：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 （万张 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 8687 743 11467 584 093 009 076 005 上证300ETF 8036 983 10519 441 081 006 080 004 上证500ETF 10254 1588 8494 584 101 000 093 009 华夏科创50ETF 6275 3016 14669 716 084 016 071 001 易方达科创50ETF 1789 1023 4020 072 090 026 064 001 深证300ETF 850 178 1665 078 069 008 067 004 深证500ETF 1245 232 2258 159 109 010 071 000 深证100ETF 370 073 641 035 097 002 092 004 创业板ETF 7245 2515 9353 241 096 006 076 009 上证50 228 015 630 021 051 007 052 000 沪深300 675 096 1857 069 068 003 064 001 中证1000 1736 236 2060 108 094 006 074 004 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR认沽期权持仓量认购期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR认沽期权成交量认购期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2738 275 280 000 275 000 104015 71720 上证300ETF 4008 400 410 000 400 000 98729 88279 上证500ETF 5909 600 600 000 600 025 106246 63224 华夏科创50ETF 1081 110 115 000 105 000 135322 102682 易方达科创50ETF 1055 105 110 000 105 000 29774 17914 深证300ETF 4111 410 420 010 400 000 14832 11941 深证500ETF 2362 235 240 000 230 000 22671 15347 深证100ETF 2772 275 280 000 275 005 4237 4314 创业板ETF 2089 210 215 000 210 000 84429 58771 上证50 267974 2700 2800 0 2650 0 4521 2059 沪深300 391517 3900 4000 0 3950 0 11001 7015 中证1000 626832 6300 6600 0 6000 0 10735 5798 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子压力点和支撑点，从认购期权和认沽期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 1393 1402 030 1871 1416 1386 975 427 上证300ETF 1399 1420 007 1911 1427 1411 819 600 上证500ETF 1826 1853 031 2463 1828 1878 1182 670 华夏科创50ETF 2555 2687 043 3715 2796 2548 1260 1428 易方达科创50ETF 2506 2708 123 3694 2821 2556 2682 027 深证300ETF 1427 1482 048 2020 1512 1438 1202 280 深证500ETF 1804 1860 034 2539 1846 1871 1405 454 深证100ETF 1703 1753 048 2686 1802 1700 1771 018 创业板ETF 2057 2088 022 3109 2146 2028 1900 188 上证50 1431 1458 058 1902 1490 1388 1129 329 沪深300 1416 1466 051 1903 1498 1422 1269 197 中证1000 2205 2249 062 2722 2266 2230 1966 283 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，认购和认沽平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF维持近一个月的下方有支撑震荡上行温和上涨，本周高位小幅区间盘整，整体表现上方有压力的短期偏弱行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证50ETF期权隐含波动率维持均值附近水平波动（2）上证50ETF期权持仓量PCR报收于080附近，表明上证50ETF近期处于区间盘整震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位为280，支撑位为275 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建 仓头寸，使得持仓头寸delta保持多头。如：S510050P2504M02700和S510050C2504M02800 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF卖出认购期权如：LONG510050SELL510050C2504M02700 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF今年1月份上旬以来连续报收阴线大幅下跌，1月中旬止跌反弹回暖上升，2月份以来延续温和上涨偏多上行，3月份以来先抑后扬逐渐上升，上周先涨后跌延续前期震荡区间盘整，整体来看，上证300ETF下方有支撑上方有压力的区间震荡的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率维持历史均值附近水平波动（2）上证300ETF期权持仓量PCR报收于080附近，表明上证300ETF近期处于上方有压力的震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为410，支撑位为400 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得 期权策略建 持仓头寸delta保持中性。如：S510300P2504M03900和S510300C2504M04200 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）卖出认购期权如：LONG510300SELL510300C2504M03900 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF延续震荡上行温和上涨，而后快速回落维持前期的震荡区间，整体表现为近期上方有压力的宽幅震荡的行情走势形态（1）深证100ETF期权隐含波动率维持均值偏下水平波动 期权因子研 （2）深证100ETF期权持仓量PCR报收于090附近，表明深证100ETF近期处于上方有压力的区间震荡。 究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，深证100ETF压力位为280，支撑位为275，表明深证100ETF延续区间震荡走势（1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建议 仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：S159901P2504M02750、S159901P2504M02700和S159901C2504M02850、159901C2504M02900（3）现货多头备兑策略：持有现货深证100ETF（159901）卖出认购期权如：LONG159901SELL159901C2504M02750 中小板股板块：上证500ETF、深证500ETF 标的行情分析 上证500ETF经过前期近两周的温和上涨震荡上行，前一周突破近期高点后高位盘整，上周冲高回落快速下跌，本周