金融期权策略早报

金融期权20250327 金融期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员 期权研究员 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 邮箱：lupxwkqhcn 从业资格号：F03138607 电话：075523375252 邮箱：huangkhwkqhcn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数和深成指数，中小创指均小幅震荡。 （2）金融期权波动性分析：ETF期权因为到期日隐含波动率大幅上升。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交额亿元 额变化（亿元） PE 上证指数 000001SH 336870 128 004 4852 313 1442 深证成指 399001SZ 1064382 526 005 6691 727 2492 上证50 000016SH 267731 1459 054 681 9 1075 沪深300 000300SH 391936 1294 033 2209 183 1250 中证500 000905SH 594850 155 003 1717 205 2873 中证1000 000852SH 633491 2414 038 2486 334 3852 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万份 量变化 成交额亿元 额变化 上证50ETF 510050SH 2736 0016 058 79129 78533 2171 532 上证300ETF 510300SH 4013 0016 040 77426 76814 3114 651 上证500ETF 510500SH 5941 0000 000 19181 18983 1142 035 华夏科创50ETF 588000SH 1081 0002 018 261435 258203 2838 679 易方达科创50ETF 588080SH 1054 0004 038 64137 63408 678 094 深证300ETF 159919SZ 4116 0015 036 11728 11624 484 052 深证500ETF 159922SZ 2374 0001 004 27197 27116 646 455 深证100ETF 159901SZ 2773 0008 029 4049 4022 113 038 创业板ETF 159915SZ 2098 0007 033 88395 87461 1862 106 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表3：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 （万张 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 11461 2286 18323 272 093 015 070 003 上证300ETF 9332 804 15416 412 086 000 079 000 上证500ETF 11827 2579 12415 196 085 013 091 002 华夏科创50ETF 7598 2433 23138 058 068 022 061 002 易方达科创50ETF 2840 878 7334 043 091 020 064 003 深证300ETF 1059 128 3020 021 077 002 075 001 深证500ETF 1475 432 3558 081 084 014 072 001 深证100ETF 404 001 1377 018 066 006 069 001 创业板ETF 9135 2884 15784 459 091 005 057 005 上证50 209 001 590 025 043 013 052 001 沪深300 521 016 1738 063 055 014 066 002 中证1000 1418 214 1869 072 078 005 078 002 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2736 275 275 005 275 000 83207 63923 上证300ETF 4013 400 410 000 400 000 81811 78271 上证500ETF 5941 600 600 000 575 025 80071 54838 华夏科创50ETF 1081 110 115 000 110 000 112248 91312 易方达科创50ETF 1054 105 110 025 105 005 22049 14690 深证300ETF 4116 410 420 000 410 000 19885 9354 深证500ETF 2374 235 240 000 230 000 17972 10856 深证100ETF 2773 275 280 030 280 015 2789 2456 创业板ETF 2098 210 215 000 210 000 67070 53113 上证50 267731 2700 2800 0 2650 0 4194 1863 沪深300 391936 3900 4000 0 3950 0 9279 6309 中证1000 633491 6300 6600 0 6000 0 9464 5295 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 2648 4866 3241 1873 4153 5727 1005 3861 上证300ETF 1468 6119 4374 1914 5456 6963 854 5266 上证500ETF 4145 6702 4639 2467 3587 10226 1217 5485 华夏科创50ETF 6595 14921 11137 3722 8177 25044 1399 13521 易方达科创50ETF 1908 7071 4119 3703 5543 8538 2833 4237 深证300ETF 1172 4564 2562 2026 3733 5565 1249 3315 深证500ETF 2707 5739 3483 2550 6004 5459 1447 4292 深证100ETF 3578 4805 2378 2691 3513 7006 1884 2921 创业板ETF 1335 6233 3751 3118 2078 10576 2021 4212 上证50 1414 1471 034 1903 1506 1381 1169 302 沪深300 1389 1444 002 1904 1464 1407 1307 137 中证1000 2136 2187 050 2729 2201 2168 1997 190 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF维持近一个月的下方有支撑震荡上行温和上涨，上周高位小幅区间盘整震荡后快速下降回落，整体表现上方有压力下方有支撑的短期偏弱行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证50ETF期权隐含波动率大幅上涨。（2）上证50ETF期权持仓量PCR下降至080以下，表明上证50ETF近期处于区间盘整震荡偏弱。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位下移一个行权价至275，支撑位为275。 （1）方向性策略：无。（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建 仓头寸，使得持仓头寸delta保持多头。如：S510050P2504M02650和S510050C2504M02850。 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF卖出看涨期权如：LONG510050SELL510050C2503M02700 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF今年1月份以来连续报收阴线大幅下跌，3月份以来先抑后扬逐渐上升，上周高位小区间盘整后快速下跌回落至前期震荡区间，整体来看，上证300ETF下方有支撑上方有压力的震荡回落的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率大幅上升。（2）上证300ETF期权持仓量PCR逐渐下降至080附近，表明上证300ETF近期处于上方有压力的震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为410，支撑位为400。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得 期权策略建 持仓头寸delta保持中性。如：S510300P2503M04000和S510300C2504M04200 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）卖出看涨期权如：LONG510300SELL510300C2504M04000 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF延续震荡上行温和上涨，而后快速回落维持前期的震荡区间，整体表现为近期上方有压力下方有支撑的震荡行情走势形态。（1）深证100ETF期权隐含波动率大幅上升。 期权因子研 （2）深证100ETF期权持仓量PCR下降至080以下，表明深证100ETF近期处于上方有压力的区间震荡。 究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，深证100ETF压力位大幅下移至280，支撑位大幅上移至280，表明深证100ETF在280属于多空博弈点。（1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建议 仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：S159901P2504M02650、S159901P2504M02700和S159901C2504M02850、159901C2504M02900（3）现货多头备兑策略：持有现货深证100ETF（159901）卖出看涨期权如：LONG159901SELL159901C2504M02750 中小板股板块：上证500ETF、深证500ETF 标的行情分析 上证500ETF上周以来突破近期高点后高位盘整，宽幅震荡，整体表现为上方有压力下方有