权益ETF系列：持续震荡，等待财报数据落地

金融产品跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报金融产品 权益ETF系列：持续震荡，等待财报数据落地 增持（维持） 投资要点 A股市场行情概述：（20253242025328） 主要宽基指数涨跌幅：排名前三名的宽基指数分别为：中证红利 （023），上证50（016），北证50（007）；排名后三名的宽基 指数分别为：万得微盘股日频等权指数（445），中证2000（390），中证1000（214）。 风格指数涨跌幅：排名前三名的风格指数分别为：消费风格中信 （028），大盘价值（028），巨潮大盘（008）；排名后三名的 风格指数分别为：成长风格中信（272），巨潮小盘（143），小盘成长（127）。 申万一级行业指数涨跌幅：排名前三名的申万一级行业指数分别为：医药生物（098），农林牧渔（056），食品饮料（040）；排名后三名的申万一级行业指数分别为：计算机（489），国防军工（398），通信（387）。 A股市场行情展望：（2025331202543） 观点：持续震荡，等待财报数据落地。 A股日线级别上，高频宏观模型持续发出负向信号。而30分钟级别上，技术择时模型中万得全A的风险度再次回到相对较低的数值。因此我们认为下周万得全A会持续处于一个相对震荡的状态。 首先是小盘和科技板块维持短期谨慎的判断，国九条和财报数据的压力仍然会持续性的存在。其次是顺周期板块会进入一个窄幅震荡的时期，同样需要等待4月份的财报数据再来决定后续顺周期板块的持续性。最后是权重板块，以红利为代表，本周表现相对较强，但我们认为主要是由于资金高切低的行为所致，同时红利板块内部部分标的也存在财报压力，因此向上空间同样有限。 所以我们的结论是：大盘指数后续会处于持续震荡的状态，上涨或下跌的空间均相对有限。此阶段建议降低风险偏好，尽量规避业绩可能相对较差的小盘股，耐心等待后续财报数据落地，再选择方向。 港股方向，我们维持短期谨慎、长期看好的观点。上周提过港股如果回落到3月3日收盘价附近，可能会达到短期的一个支撑位。下周我们认为港股会围绕这个支撑位继续震荡。 基金配置建议： 根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会呈现持续震荡的行情，其中小盘成长类可能会短期调整，顺周期等窄幅震荡，红利虽然可能出现资金高低切换，但同样进攻能力稍有不足。 因此从基金配置的角度，我们建议适量减配小盘成长类ETF，同时在防御型基金（如红利类ETF等）里等待时机。 风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。 2025年03月30日 证券分析师孙婷 执业证书：S0600524120001 suntdwzqcomcn 证券分析师唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangykdwzqcomcn 行业走势 非银金融沪深300 51 44 37 30 23 16 9 2 5 12 2024412024730202411272025327 相关研究 《基金日均成交额及换手率持续上升，新发基金规模显著上涨》 20250324 《仍看好利率上行趋势下的保险股投资机会》 20250323 121 东吴证券研究所 内容目录 1A股市场行情概述（20253242025328）4 11主要宽基指数4 12风格指数4 13申万一级行业指数5 2A股市场行情展望（2025331202543）6 21大盘指数宏观模型结果展示8 22各大指数技术分析模型结果展示9 221主要宽基指数模型结果展示10 222风格指数模型结果展示13 223申万一级行业指数模型结果展示16 3基金配置建议19 4风险提示20 221 东吴证券研究所 图表目录 图1：大盘指数涨跌幅（20253242025328）4 图2：风格指数涨跌幅（20253242025328）5 图3：申万一级行业指数涨跌幅（20253242025328）6 图4：万得全A指数30分钟级别点位分析图7 图5：万得全A指数日k级别点位分析图8 图6：2025年3月28日主要宽基指数风险趋势模型综合图10 图7：1999年12月31日至2024年12月31日主要宽基指数3月份平均收益率统计12 图8：1999年12月31日至2024年12月31日主要宽基指数4月份平均收益率统计12 图9：2025年3月28日风格指数风险趋势模型综合图13 图10：1999年12月31日至2024年12月31日风格指数3月份平均收益率统计15 图11：1999年12月31日至2024年12月31日风格指数4月份平均收益率统计15 图12：2025年3月28日申万一级行业指数风险趋势模型综合图16 图13：1999年12月31日至2024年12月31日申万一级行业指数3月份平均收益率统计18 图14：1999年12月31日至2024年12月31日申万一级行业指数4月份平均收益率统计19 表1：万得全A指数风险趋势模型结果7 表2：万得全A低频月度宏观模型结果9 表3：万得全A高频日度宏观模型结果9 表4：2025年3月28日主要宽基指数风险趋势模型具体结果11 表5：2025年3月28日风格指数风险趋势模型具体结果13 表6：2025年3月28日申万一级行业指数风险趋势模型具体结果17 表7：红利类ETF推荐（基金重仓股报告期为2024年12月31日）20 321 东吴证券研究所 1A股市场行情概述（20253242025328） 11主要宽基指数 主要宽基指数涨跌幅（20253242025328），排名前三名的宽基指数分别为：中证红利（023），上证50（016），北证50（007）；排名后三名的宽基指数分别为：万得微盘股日频等权指数（445），中证2000（390），中证1000（214）。 023 主要宽基指数涨跌幅（20253242025328） 016 007 001 034040 072 094 112 129129 214 390 445 图1：大盘指数涨跌幅（20253242025328） 100 000 100 200 300 400 500 数据来源：wind，东吴证券研究所 12风格指数 风格指数涨跌幅（20253242025328），排名前三名的风格指数分别为：消费风格中信（028），大盘价值（028），巨潮大盘（008）；排名后三名的风格指数分别为：成长风格中信（272），巨潮小盘（143），小盘成长（127）。 421 图2：风格指数涨跌幅（20253242025328） 050 风格指数涨跌幅（20253242025328） 东吴证券研究所 028028008 005004 016 031033039 047 062 060 102 127 143 272 000 050 100 150 200 250 300 数据来源：wind，东吴证券研究所 13申万一级行业指数 申万一级行业指数涨跌幅（20253242025328），排名前三名的申万一级行业指数分别为：医药生物（098），农林牧渔（056），食品饮料（040）；排名后三名的申万一级行业指数分别为：计算机（489），国防军工（398），通信（387）。 521 图3：申万一级行业指数涨跌幅（20253242025328） 150 098 申万一级行业指数涨跌幅（20253242025328） 056038 040 050 001 050 010 004022 038 010073 103 150 139 149 147 170 181 164 196 204 207 250 182 198 205238 263 283 350 349 387 398 450 489 550 数据来源：wind，东吴证券研究所 2A股市场行情展望（2025331202543） 观点：持续震荡，等待财报数据落地。复盘： A股日线级别上，高频宏观模型持续发出负向信号。而30分钟级别上，技术择时模型中万得全A的风险度再次回到相对较低的数值。因此我们认为下周万得全A会持续处于一个相对震荡的状态。 首先是小盘和科技板块维持短期谨慎的判断，国九条和财报数据的压力仍然会持续性的存在。其次是顺周期板块会进入一个窄幅震荡的时期，同样需要等待4月份的财报数据再来决定后续顺周期板块的持续性。最后是权重板块，以红利为代表，本周表现相对较强，但我们认为主要是由于资金高切低的行为所致，同时红利板块内部部分标的也存在财报压力，因此向上空间同样有限。 所以我们的结论是：大盘指数后续会处于持续震荡的状态，上涨或下跌的空间均相对有限。此阶段建议降低风险偏好，尽量规避业绩可能相对较差的小盘股，耐心等待后 621 东吴证券研究所 东吴证券研究所 续财报数据落地，再选择方向。 港股方向，我们维持短期谨慎、长期看好的观点。上周提过港股如果回落到3月3日收盘价附近，可能会达到短期的一个支撑位。下周我们认为港股会围绕这个支撑位继续震荡。 表1：万得全A指数风险趋势模型结果 日期 指数简称 风险度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示 20250328 万得全A 8387 3542 短期下跌 中期上涨 2577 无 数据来源：wind，东吴证券研究所 图4：万得全A指数30分钟级别点位分析图 数据来源：wind，东吴证券研究所 721 东吴证券研究所 图5：万得全A指数日k级别点位分析图 数据来源：wind，东吴证券研究所 21大盘指数宏观模型结果展示 大盘指数宏观模型是从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面等个维度对万得全A指数进行打分测算。宏观模型包括低频月度宏观模型和高频日度宏观模型。模型测算时间为2015年12月31日至2025年3月28日。 低频月度宏观模型更新时间为每个月1号。模型分数波动范围为：10分10分。模型分数大于等于0分时，看好下个月万得全A指数的收益率表现。 截至2025年3月1日，大盘指数低频月度宏观模型的分数是2分。历史回测数据中，模型分数为2分时，万得全A指数上涨概率为3846，平均月度涨跌幅为155。因此模型判断3月万得全A指数可能会小幅度调整。 821 东吴证券研究所 表2：万得全A低频月度宏观模型结果 日期 基本面 资金面 国际面 估值面 技术面 综合信号 20250301 3 1 2 1 1 2 数据来源：wind，东吴证券研究所 高频日度宏观模型更新时间为每天早上开盘前。模型分数波动范围为：10分10分。模型分数大于等于0分时，看好下个交易日万得全A指数的收益率表现。（注：部分指标，如融资买入额和美国国债利率等，早上开盘前才会更新数据） 截至2025年3月28日，大盘指数高频日度宏观模型的分数持续发出负向信号，代表模型预测万得全A指数短期可能会出现持续性调整。 注：模型更新时，由于2025年3月28日缺少资金面中融资买入额数据（2025年3 月31日早上开盘前更新），采用了线性外推的方法对融资买入额进行了预估计算。 表3：万得全A高频日度宏观模型结果 日期 基本面 资金面 国际面 估值面 技术面 综合信号 2025324 1 1 2 1 1 6 2025325 1 1 2 1 1 4 2025326 1 1 2 1 1 4 2025327 1 1 2 1 1 6 2025328 1 2 2 1 1 5 数据来源：wind，东吴证券研究所 22各大指数技术分析模型结果展示 技术分析模型，又名风险趋势模型，主要分为两个维度：1、趋势维度；2、风险维 度。 模型结果展示的图中，纵坐标为趋势维度，趋势越高，代表价格上涨的动力越强；趋势越低，代表价格向下调整的动力越强。 模型结果展示的图中，横坐标为风险维度，风险度越高，代表价格向下均值回归的 921 90 80 70 60 风险 中证红利 科创综指 科创100 50 30 35 40 45 50 55 60 科创5