《新兴市场和发展经济体国内主权债券收益率的影响因素：财政分析》

本文研究了财政政策对新兴市场和发展中经济体（EMDEs）国内主权债券收益率的影响，并探讨了这种影响如何通过公共债务的债权人构成得到调节或放大。研究发现，国内债券收益率对未来的财政赤字高度敏感，且这种敏感性在COVID-19疫情后有所增加。

核心观点与关键数据：

• 国内债券收益率对财政政策高度敏感，4年后初级赤字增加1个百分点会导致5年和10年国内债券收益率在2-2.5年内分别持续上升约31个基点和36个基点（排除中国和印度）。
• COVID-19疫情后，债券收益率对财政扩张的敏感性有所增加。
• 主权-银行联系越紧密的国家，国内债券收益率对财政政策的敏感性越高。主权-银行联系比率越高，国内债券收益率对财政政策的敏感性越强。
• 国内银行对主权债务的敞口越高，宽松的财政政策对国内债券收益率的影响越强。在主权债务风险最高的国家，4年提前增加的初级赤字边际效应可能在两年内达到约50个基点。
• 与国内债券相比，外部债券利差对外部和全球风险因素更为敏感，而国内债券收益率对财政政策更为敏感。

研究结论：

• 财政政策对国内借贷成本有显著影响，地方债务市场能够识别违约风险，关于财政赤字的预期在决定地方债券收益率方面起着重要作用。
• 主权-银行联系放大了宽松财政政策的影响，强调了需要密切关注金融部门的监管和制定稳健的解决方案框架，以避免“末日循环”。
• 培育一个深度和多元化的投资者基础的重要性，这种多元化将减轻风险偏好突然转变的风险，这可能导致本地债务市场的波动。